雖然股價還在半山腰，但是騰訊的業績表現已經逐步回歸，連續三個季度的增長基本確立了企穩爬升趨勢。撇开數字本身，這季財報最大的驚喜是騰訊展現出的生態融合力和持續創新力，人工智能（AI）已經成爲騰訊各個業務板塊的催化劑，而微信生態仍是騰訊最重要的創新陣地之一，不僅持續孵化用戶愛用、市場叫好的新產品，更直接助力廣告收入的超預期增長。

8月16日，騰訊公布Q2財報，營業收入和淨利潤均實現雙位數增長，營業收入1492.08億元，同比增長11%，淨利潤375.48億元，同比增長33%，雖然業績還在爬坡過程中，仍未回到歷史高位水平。不過，這份成績單攻守兼備。論守，遊戲、To B和廣告等主營業務持續恢復性增長，特別是廣告業務復蘇強勁；論攻，視頻號、海外市場都展現出騰訊走出舒適區的能力，微信生態孵化出的視頻號、小程序都拿出了不錯的運營數據，讓人感慨這個生態連綿不絕的創造力。

簡單翻了下本季財報，談幾點我的看法：

1、視頻號不負衆望，持續起勢。微信生態這棵“老樹”不斷开出“新花”，未來可能還有更多驚喜。

騰訊去年三季度第一次在財報中披露視頻號運營數據，已經讓市場感到後勁不凡。2022年全年，視頻號的總用戶使用時長超過了朋友圈的80%，今年一季度，視頻號的總用戶時長超過了朋友圈。

財報顯示，二季度視頻號用戶時長繼續攀升，由此帶來的廣告收入達到30億元，是去年7月份信息流廣告推出後達到的新台階。距離去年四季度不過半年時間，視頻號信息流廣告單季收入就從10億突破到30億，着實秀了一把肌肉。雖然和抖音、快手相比，目前視頻號電商生態仍處於發展初期，但相信沒有人能忽視這個潛力巨大的新玩家。

同樣依托微信生態，小程序的月活躍账戶數超過11億，交易總額持續快速增長，進一步滲透零售、餐飲及民生服務。難怪馬斯克不止一次在公开場合表示自己出對微信的豔羨，甚至不惜“復制”出一個美國版。實在是因爲微信生態裏藏了太多可能性了，當下微信對於商業化還非常克制，如果稍微放开一點，迸發出來的商業紅利將不可小覷。

2、出海很難，但騰訊決心很大。遊戲是騰訊的出海先鋒隊，而騰訊雲、微信等板塊都在集體出徵的路上，這塊未來的增量也不容小覷。

Q2財報披露，騰訊遊戲海外市場增速達到19%，遠遠高於遊戲本土市場增速。這個季度騰訊海外遊戲收入127億元，近幾個季度始終保持在騰訊遊戲總收入的三成左右。除了《VALORANT》《勝利女神：妮姬》、《Triple Match 3D》等遊戲的表現出色，騰訊新上线自研產品也在迅速打开市場。比如《暗區突圍》，國際版在今年7月登陸海外市場，很快就登陸全球免費榜首。

騰訊雲國際業務今年上半年保持兩位數增長，在歐州、日本、新加坡等地區表現尤其突出，服務了大量互聯網、遊戲、金融等賽道的企業客戶，這些產品和技術方案大多已在國內市場得到充分打磨，然後才面向海外輸出。

不過，與國內市場激烈的價格競爭不同，海外客戶更看重雲廠商自身的產品和技術。這背後需要大量的技術投入。騰訊的研發投入一直保持高位，今年上半年研發开支已經超過300億元。

3、騰訊的通用大模型雖然還在路上，但AI已經在切切實實的助力騰訊雲、騰訊廣告和騰訊遊戲等業務的增長，這也從側面印證了騰訊AI的底層能力。

首先看廣告，從上個季度开始，騰訊廣告業務就恢復了同比快速增長，增速超過行業平均。除了視頻號帶動的社交廣告增長，機器算法的運用也是關鍵因素。財報中表示，廣告的機器學習平台升級，爲廣告主帶來了更好的廣告定向能力以及更高的轉化率。

再看騰訊雲。6月19日，騰訊雲發布一站式行業大模型解決方案，服務企業客戶，不僅將爲騰訊雲貢獻額外增量，也讓雲業務“更能打”。AI技術也已經被應用於遊戲开發中。騰訊AILab今年3月在遊戲开發者大會上發布了自研的3D遊戲場景自動生成解決方案，通過AIGC技術幫助开發者在極短的時間內打造出高擬真、多樣化的虛擬城市場景，顯著提升了遊戲开發效率。

市場都在等待騰訊的通用大模型，馬化騰之前表態，騰訊也在埋頭研發，不急於展示半成品。據媒體報道，目前，全自研的騰訊混元大模型已經進入內測階段，接入的產品包括：騰訊雲、騰訊廣告、騰訊遊戲、騰訊金融科技、騰訊會議、騰訊文檔、微信搜一搜、QQ瀏覽器等。

騰訊擁有开發和應用AI 技術的長期歷史，也有着廣泛的落地應用和豐富生態，未來可能是人工智能時代最大的受益企業之一。

4、隱憂仍在，大股東減持仍在壓制股價。

騰訊當然也有隱憂。那就是大股東的長期減持，雖然這是一個老股東含淚退出的故事，但是客觀上，對騰訊股價的上漲確實存在壓制。

不過，目前國內宏觀經濟處於復蘇進程中，上層也多次肯定平台經濟的積極作用，起袖子加油幹成爲上下共識，平台經濟的不確定因素又少一塊。

雖然復蘇是個艱難的長期爬坡過程，但騰訊三大主業收入都在恢復增長，基本面向上確定性很大，即便不考慮創新模塊的附加紅利，當下的價格對於價值投資人也非常有吸引力。

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