對於中國人來說，“低谷期”是一個充滿浪漫主義的詞匯，如太史公所言：“文王拘而演《周易》，仲尼厄而做《春秋》”；大多傳世著作，往往也是在低谷期中沉澱出來的。

——題記1976年3月24日，“石油危機”還未平息，巴菲特如期發布《致伯克希爾哈撒韋全體股東的信》：“1974年年末，我們的股票組合的浮虧大約爲1700萬美金……1975年，我們的稅前資本損失大約爲288.8萬美元。”

1975年，注定是老師傅們的投資低谷期——那一年，巴菲特創造了自1967年以來的最差回報，而他日後的投資夥伴——查理·芒格，也在那一年虧掉了自己的投資公司。

是福不是禍，是禍躲不過。如何渡過投資低谷期？這幾乎是擺在所有投資人面前的難題，就連那些經歷過大風大浪的老師傅們，也會在低谷期裏交學費：彼得·林奇，高位追加德州航空，一年錯失三千萬美元;格雷厄姆，急於抄底貸款入市，三年虧損百分之七十；鄧普頓，1939年嘗試低點入場，卻經歷三年陰跌;索羅斯，2016年做空美國股市，反痛失十億美金；更不要說开頭所提1975年“探新低”的巴菲特和查理芒格。

就如海洋會伴隨月球運動潮起潮落（來源：《辭海》第七版），基於投資本身的特性，在經濟周期的左右下，資產價格必然會圍繞着價值上下波動。

所以對於長期投資來說，低谷期是理應存在的，也是每一位投資者應該正常面對的。

面對不斷增長的浮虧，這些老師傅們卻表現出異於常人的平靜。

因爲他們也都清楚：避免錯誤的唯一方法是不投資，但這卻是所有錯誤當中最嚴重的一個。

在1976年致股東的信中，巴菲特寫道：“根據我們的方法，股票市場的價格波動對我們而言並不重要，這些價格波動對我們有意義的僅僅是爲我們提供了买入的機會。”查理·芒格則表示：“公司账面的業績簡直是糟糕透了，但是我們持有的公司的真實基本面卻一直非常良好，這才是真正的商業價值。”後來的情況，也證明他們並非強裝鎮定。

1973年，巴菲特認爲華盛頓郵報公司具有明顯的壟斷優勢並大舉买入，股價卻大跌25%；但是這段低谷期並未影響巴菲特對其長期的判斷，到2007年這筆1000多萬美元的投資回報價值高達13.67億美元，實現了130多倍的收益。

除了淡定和自信，他們還會在投資低谷期中展現出一絲“貪婪”，把握抄底的機遇：1977年石油危機中，美股估值普遍較低，超76%的公司PE估值在10倍以下，此時彼得林奇大舉加倉股市，在低位積累大量“籌碼”，後來他在回憶錄中表示：“當時我所持有的前10大重倉股PE在4-6倍，1979年更是只有3-5倍。當一個好公司股票的PE只有3-6倍時，投資者幾乎不可能會虧損。”同年，巴菲特從容抄底瀕臨破產的政府僱員保險公司（GEICO）。之後該公司實現扭虧爲盈。1979年稅前利潤即達到2.2億美元，1981年伯克希爾超過一半的淨值增量是來自GEICO業績。

史鐵生曾說：不美滿，才是需要智慧和信念的時候。

而幾位老師傅也通過“智慧（低位布局加倉）+信念（堅定長期持有）”的方式，把握住了低谷期的機遇，在歷經波動後也獲得了不錯的業績。

行到水窮處，坐看雲起時。對於普通投資者來說，那我們又該如何應對投資低谷期？首先，我們應該“正視低谷”。

雖然沒有必要做到像巴菲特那樣“別人恐懼我貪婪”，但是我們在开始投資之前，一定要正確認識到投資標的背後可能存在的波動，給自己提前打好預防針。

長期投資往往是“逆人性的”，因此我們更需要以平和的心態面對低谷，避免出現追漲殺跌的情況。

躲過低谷期其實並不容易，有些追求完美的投資者希望“买在低點賣在高點”，焦慮於短期的市場下跌或者暴漲。

但事實往往證明，精准抄底和及時抽身並沒有那么容易，一味地追求躲過低谷，可能讓我們錯過“閃電降臨的那一天”。

其次，我們也要“發掘低谷”，畢竟“行情總在絕望中誕生”，經濟低谷期可以不僅會加速劣質公司的退出，同時也可以爲那些優秀公司提供更好的發展機會能提供更大的發展空間。

而我們也可以在低谷期多下功夫，挖掘那些能成爲下一次經濟高漲期的領頭羊的公司，一旦經濟恢復，並在逐漸好轉時，這些公司也許會應運而生，或可率先復蘇。

最後，我們也可以通過資產配置適當“平滑低谷”，因爲任何投資標的收益表現都會有高峰和低谷，適當配置相關性較低的資產，也許能降低我們投資組合的整體波動。

如果各位投資者還在面對低谷期，可以參考一下老師傅們是如何應對的，也許可以幫助我們更好地理解投資。

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