毛利率超茅台！千億巨頭重啓港股上市

2年前

毛利率超茅台！千億巨頭重啓港股上市

見習記者文夕

27日晚，港交所文件顯示，被資本市場戲稱千億“醫美茅”的愛美客（300896）在香港聯交所遞交IPO申請。在“顏值經濟”加持下，愛美客近年來在賽道上一路狂飆，目前市值達到1266億元。令人驚嘆的是，這家醫美龍頭毛利潤率更是超越茅台，達到94.45%。

此次並非是愛美客首次提交港股IPO申請。2021年7月，愛美客宣布遞交了在聯交所主板掛牌上市的申請材料，但隨後，愛美客的上市申請材料“失效”。如果此次上市成功，愛美客將成爲首個“A+H”上市的醫美企業。

有望成爲首個“A+H”上市醫美企業

愛美客爲國內生物醫用軟組織修復材料企業，主營業務爲玻尿酸、再生材料、肉毒素等生物醫藥終端產品的研發與生產。該公司已經獲批上市7款醫械產品。

根據弗若斯特沙利文報告，按2021年的銷量計，愛美客是國內最大的基於透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額爲39.2%。愛美客同時也是是中國第二大基於透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額爲21.3%，亦爲國內最大的基於透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額爲58.9%。

早在去年7月，愛美客便提交了港股IPO申請。不過，2021年下半年醫美股普遍遭遇重挫。一方面是大盤萎靡的背景下，投資者的風險偏好下行，醫美相關概念股上行動力式微。

另一方面，則是醫美行業監管趨嚴，國內八部委聯合打擊非法醫美、嚴查違規醫美貸、醫療美容廣告法出台等措施接踵而至，投資者出於短期避險訴求主動減倉相關標的。在今年1月29日，愛美客上市申請資料已顯示爲“失效”狀態。

不過，參考美國、韓國等發達國家醫美市場經驗，當行業發展到一定程度勢必會面臨全流程規範化的監管。但就結果來看，行業合規化非但沒有阻礙美韓等國家醫美行業的發展進程，反而促進了市場的進一步繁榮。回看國內，去年下半年來監管持續加碼，其實已預示着行業規範化的進程將會提速，未來國內醫美產業逐步走向合規化是大勢所趨。

需要指出的是，港股招股書有效期爲6個月，但招股書失效並不等同於上市失敗，後續擬發行人可以通過更新資料重新激活上市程序。此次隨着愛美客重新提交申請，其仍然有望成爲首個“A+H”上市醫美企業。

盈利能力超茅台

盡管去年遭遇行業調整，但並未影響愛美客盈利能力。

2021年，該公司實現營收14.48億元，同比增長104.13%；實現淨利潤9.57億元，更是同比增長120.89%。而今年一季報顯示，該公司一季度實現營業收入4.31億元，同比增長66.07%，歸屬於上市公司股東的淨利潤2.80億元，同比增長64.03%。

據了解，愛美客營業收入主要來源於已上市及獲批的注射類皮膚填充劑，分爲凝膠類和溶液類注射產品。2021年，溶液類注射產品營收爲10.46億元，同比增長133.84%，佔總營收的72.25%；凝膠類注射產品營收爲3.85億元，同比增長52.8%，佔總營收的26.61%。

與業績增速相比，愛美客的盈利能力才是最引人注目的。上述兩類產品不僅營收佔比最高，且毛利率也最高。2021年溶液類和凝膠類注射產品毛利率分別高達93.82%、94.55%，分別較上年同期增長1.37%和2.61%。

即便是與茅台相比，愛美客盈利能力也絲毫不遜色。今年一季報顯示，愛美客毛利率高達94.45%，高出茅台同期毛利率92.37%逾兩個百分點，其2021年ROE水平更是高達20.03。

中信建投一份研報顯示，在醫美產業鏈中，愛美客屬於上遊器械/耗材，研發周期和認證周期長，技術要求高、管制較嚴、市場准入壁壘較高。高門檻導致高壁壘，同時帶來高利潤。

據弗若斯特沙利文研究報告統計，中國醫療美容市場的市場規模自2016年的人民幣776億元增至2020年的人民幣1549億元，年復合增長率爲18.9%。中國醫療美容市場的增長率遠高於全球市場。中信建投也認爲，綜合對比海外醫美市場滲透率和消費額等指標，中長期看國內醫美行業仍有5倍以上成長空間。

編輯：喬伊

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