光大證券發布研究報告稱，從市場從底部回升的三大因素(投資者信心修復、經濟與盈利企穩回升、逆周期調節政策密集落地)來看，當前影響市場企穩回升的關鍵在於我國經濟與盈利企穩。7月政治局會議定調積極，投資者信心逐步增強，近期逆周期調節政策密集出台。在政策的呵護下，預計我國經濟將企穩回升，A股市場仍有上行空間。

光大證券主要觀點如下：

如何看待當前市場低迷的症結?

經濟復蘇進程偏慢，市場主线不明晰以及部分風險因素，是近期影響市場縮量回調的主要因素。當前，多項宏觀經濟數據顯示當前我國經濟復蘇進程偏慢，在一定程度上影響投資者情緒。在經濟復蘇進程偏慢的背景下，前期表現相對較好的TMT板塊、“中特估”、順周期板塊近期均震蕩調整，市場主线不明晰，市場縮量調整。此外，部分風險因素在一定程度上加深了投資者的擔憂。

政策或是破解當前市場症結的曙光。整體來看，經濟企穩回升、投資者信心恢復是當前市場企穩的關鍵，而政策或是助力經濟企穩回升，增強投資者信心的“一劑良藥”。

因此，當前政策成爲影響市場走勢的關鍵因素。一方面，政策逆周期調節能助力經濟加速回升;另一方面，積極的政策特別是“活躍資本市場”相關的政策有助於增強投資者信心。而隨着經濟企穩回升，疊加投資者信心逐步恢復，市場有望擺脫弱勢。

歷史來看，相似背景下市場是如何演繹的?

從歷史來看，市場從底部回升的三大因素主要包括：投資者信心修復、經濟與盈利企穩回升、逆周期調節政策密集落地。從歷史來看，當前市場所處的宏觀經濟環境、政策密集出台的背景與2012年年中、2014年末、2019年初具有一定的相似性，復盤這些時點，可以看出市場從底部回升的三大因素主要包括投資者信心修復、經濟與盈利企穩回升以及逆周期調節政策密集落地。

從市場風格來看，金融地產等順周期板塊在逆周期政策調節初期相對市場表現均較好，隨後行情逐步向以TMT爲代表的成長方向擴散。其中，金融地產板塊的持續性以及漲幅與逆周期調節政策對於房地產市場的作用效果有關。

此外，逆周期政策密集出台的過程中，政策重點支持的產業往往有較好的市場表現，相應的主題概念較爲活躍。

積極布局，贏在黎明破曉前

經濟弱復蘇背景下，疊加投資者信心逐步增強，預計A股市場仍有上行空間。從市場從底部回升的三大因素(投資者信心修復、經濟與盈利企穩回升、逆周期調節政策密集落地)來看，當前影響市場企穩回升的關鍵在於我國經濟與盈利企穩。7月政治局會議定調積極，投資者信心逐步增強，近期逆周期調節政策密集出台。在政策的呵護下，預計我國經濟將企穩回升，A股市場仍有上行空間。

配置方向上，建議關注成長風格主线和政策主线方向。成長風格主线建議關注TMT板塊，一方面，歷史來看，政策密集出台初期，順周期板塊表現較好，隨後向成長板塊擴散;另一方面，當前AI產業蓬勃發展，疊加全球半導體周期或將見底回升，TMT板塊有望迎來持續催化。政策主线方向建議關注“中特估”板塊和受益於活躍資本市場的券商板塊，若未來地產板塊政策超預期，地產方向也值得關注。

從歷史來看，政策主线方向通常具有較好的市場表現，7月政治局定調積極，未來地產政策和活躍資本市場政策值得期待，此外，新一輪國企改革將啓，未來國企改革相關的政策文件或將密集出台，或將催化新一輪“中特估”行情。

風險分析：

1、政策進度不及預期;2、經濟增長大幅不及預期;3、中美關系波動壓制市場風險偏好。

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