今年，以大模型爲代表的AI技術掀起了一場重塑醫療健康生態的浪潮，“AI+醫療”正加速走向大衆視野。

對此，機構給出了積極預期。華西證券研報指出，我國有着豐富的醫療場景與醫療數據，以及良好的政策環境，隨着大模型技術的發展，AI+醫療的應用首先通過文本生成、輔助查詢等方式提升醫療全流程的效率，未來更有望融入輔助診療決策等核心業務系統，成爲我國醫療體系的重要力量。

在筆者看來，AI浪潮下，這亦是爲投資者提供了一個識別和投資具有潛力醫療企業的機會。

8月25日，國內醫療AI頭部企業鷹瞳科技發布2023年中期財報，業績表現可圈可點。一方面，鷹瞳科技持續深耕人工智能視網膜影像識別技術，持續开發和優化算法，打造增長新引擎。另一方面，其深入覆蓋醫療機構、大健康管理、眼健康管理等場景下的多種商業化渠道，加速實現商業兌現。

上半年，鷹瞳科技不僅收入實現成倍增長，虧損更是大幅收窄，降本增效成果顯著。不妨站在投資者視角來進一步探討，應當如何看待這份成績單？

1、三大業務齊頭並進，“AI+醫療”駛入變現快車道

當前，AI醫療影像行業發展的核心矛盾主要聚焦在商業化進展。

這一點上，鷹瞳科技在已成功構建出一個基於人工智能的軟件及硬件一體化的解決方案（包括用於檢測及診斷的SaMD、健康風險評估解決方案及硬設備）的基礎上，加速探索商業模式和下遊應用場景，上半年業績實現了爆發性增長，成長潛力正不斷顯現。

財報顯示，上半年，鷹瞳科技實現營收8250.2萬元，同比大增120.6%，前期投入正加速兌現。盈利能力持續釋放，上半年實現毛利5136.4 萬元，同比增長132.7%，毛利率爲62.3%；虧損爲4101.7萬元同比大幅收窄58.8%。

同時，鷹瞳科技商業化進程提速，也帶來了客戶及網點數量的快速增長。上半年公司快速獲客，月均服務網點數量爲3331個，同比增長24.2%；檢測次數達296萬次，同比上升81.2%，平均每次檢測收費爲20.87元，同比增長8.1%。

上半年，鷹瞳科技能夠交出這一份高增長的成績單屬實難能可貴，這背後，自然離不开公司的“提速增效”、“成本控制”。

“提速增效”方面，我們可以更深層次的按服務場景分類來看鷹瞳科技的三大業務板塊：鷹瞳醫療、鷹瞳健康、鷹瞳眼健康。

其一，鷹瞳醫療板塊實現營收2984.5萬元，同比增長137.3%，主要來源於用於輔助診斷糖尿病視網膜病變的核心產品Airdoc-AIFUNDUS (1.0)的商業化持續放量。上半年，公司已將該產品銷售給143家醫院及525多家基層醫療機構（如社區診所），全國已有超210個體檢中心部署了其人工智能解決方案，公司產品正不斷獲得市場認可。

其二，鷹瞳健康板塊實現營收2169.3萬元，同比增長26.0%，主要爲如保險公司及醫藥公司這類客戶群體提供聚焦於慢性疾病的健康風險評估解決方案。截至目前，公司已向包括泰康人壽、中國平安、中國人壽、新華人壽等超過40家頂尖商業保險公司提供解決方案。

其三，鷹瞳眼健康板塊實現營收3096.4萬元，同比大增307.0%，主要爲視光中心及政府贊助視力篩查項目，提供聚焦視網膜狀況和眼病的健康風險評估解決方案。作爲鷹瞳科技的新業務部門，鷹瞳眼健康的解決方案目前已部署全國超1250家視光中心，覆蓋網點數1371個，同比增長超過34.7%。

從三大業務板塊的各項增長數據中不難看出，鷹瞳科技的商業化持續兌現，正迎來利潤端的集中釋放期。隨着其不斷拓展商業化渠道並發力下沉市場，亦將進一步優化財務水平。

“成本控制”方面，近年來鷹瞳科技積極提升自主生產能力，不斷擴充生產工廠。據悉，公司位於湖南長沙的第二個生產工廠已完成最後測試階段，开始運營投產，進一步實現內部硬件生產、規模經濟及完善成本控制。目前，公司位於長沙的工廠年生產能力高達至約10萬台眼底相機。

依托於增長的產能，上半年鷹瞳科技的毛利率實現提升，虧損也大幅收窄，達到降本增效目的，持續鞏固競爭優勢。

2、政策、市場雙共振，刻畫“AI+醫療”增長曲线

不斷提升的業務能力和的盈利能力，意味着鷹瞳科技的增長潛能正不斷釋放。然而將視角拉長，如何在日後的行業競爭中把握住這一增長的確定性和持續性，則需要站在更高的行業視角進行探討。

無論從政策面還是市場面來看，“AI+醫療”賽道有着較高的成長確定性，爲鷹瞳科技這類AI醫療企業的發展提供了良好健康的生態環境。

政策面上，“AI+醫療”的政策導向驅動力明顯，爲醫療企業發展奠定了堅實基礎。

在萬物互聯的今天，5G、物聯網、大數據、AI等技術不斷創新融合應用，從頂層設計到規劃落地的一系列利好政策，不斷支持醫療行業向數字化、智能化升級發展。

例如，進入2023年以來，3月發布的《關於進一步完善醫療衛生服務體系的意見》指出，推動“互聯網+醫療健康”發展，推進互聯網、區塊鏈、物聯網、人工智能、雲計算、大數據等先進技術在醫療衛生領域中的應用，加強健康醫療大數據共享和保障體系建設。

7月，《深化醫藥衛生體制改革2023年下半年重點工作任務》指出，开展全國醫療衛生機構信息互通共享三年攻堅行動，推進智慧醫院建設與分級評價工作，推進“5G+醫療健康”、醫學人工智能、“區塊鏈+衛生健康”試點。

市場面上，廣闊的市場空間爲醫療企業數字化轉型提供了良好的發展機遇。

據《2023-2027全球數字醫療產業經濟發展藍皮書》顯示，2022年全球數字醫療市場規模爲2110億美元，預計2023年至2030年將以18.6%的年均復合增長率增至8092億美元。顯而易見的，全球醫療的數字化轉型已成爲大趨勢。

更進一步看到細分賽道，鷹瞳科技所在的AI醫學影像已是“AI+醫療”最爲成熟的領域之一，可適用於眼底影像、超聲、X线等大部分傳統醫學圖像手段，並且目前AI醫學影像已進入商業化階段，臨牀應用廣泛，迎來商業兌現期。

對於AI醫療影像賽道的發展前景，華西證券表示，目前我國醫療影像數據的年增長率高達30%，但是影像科的醫生年增長率卻只有4%。考慮到醫生的培訓周期比較長，發展AI影像醫療能夠有效緩解醫療人才短缺的問題，市場仍有較大的增長潛能。

這一大環境下，鷹瞳科技不僅早已將AI技術落地到實際應用上，成功實現商業化，還通過AI賦能，將大語言模型(LLM)技術融入自身服務流程，不斷升級技術並完善現有管线，致力於將業務能力從前端的檢測延伸至後端的用戶治療層面。

財報顯示，上半年公司研發支出5651.7萬元，持續爲公司注入成長動能。

從上半年最新研發進展來看，在近視防控逐漸成爲國家倡導的全國性活動大環境下，鷹瞳科技積極推出針對青少年的生成式人工智能解決方案，以預測近視狀況並推薦合適的治療方案，目前已在青少年近視防控領域啓動了兩款新產品的商業化。

在硬件設備方面，公司除了已商業化的AI-FUNDUSCAMERA-P、AI-FUNDUSCAMERA-D，仍在不斷升級开發新的人工智能眼底相機——AI-FUNDUSCAMERA-M。作爲一款整合更多生物傳感器的多模態健康掃描儀，其不僅可以捕捉視網膜影像，還可以納入額外模塊，用於診斷不同類型潛在疾病。目前公司已提交了AI-FUNDUSCAMERA-M的二類醫療器械注冊申請，預計將於年末獲批上市。

除此之外，鷹瞳科技表示正計劃通過結合近視、斜視及弱視的診斷及治療服務，進一步推出新業務構建更多業績增長點。並且持續擴大全球板塊布局，將產品的商業化逐步滲透如馬來西亞、新加坡、泰國、阿拉伯聯合酋長國及南非等多個國家和地區，最大化產品的商業價值，從而驅動公司價值增長。

3、結語

如今，“AI+醫療”已成爲緩解我國醫療資源短缺的一款“良藥”。

此前，由於商業路徑不清晰、落地場景未被驗證等原因，市場對於AI醫療的認知並不充分。但隨着AI醫療經過了初現到快速迭代、深度學習拓展等階段，如今正式進入注冊審批和市場過渡階段，許多提前布局的優質AI醫療企業具備了可落地應用的軟件和可兌現的收入，也已迎來快速發展階段。

鷹瞳科技作爲“AI+醫療”的先行者，已展現出市場比拼中所具備的競爭力，佔據先發優勢。隨着政策端及市場端持續釋放積極信號，相信公司亦將持續釋放利潤，未來價值也有望得到重估。$鷹瞳科技-B(HK|02251)$

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