8月31日，三一國際發布了2023年中期業績。

2023年上半年，三一國際實現營收108.39億元，同比增長42%；歸母淨利潤12.02億元，同比增長32.7%；毛利率相比去年同期提升了2.3個百分點達到26.1%。

對三一國際熟悉的投資者應該了解，成長一直都是三一國際的業績特色，此次中期業績只是延續了這一良好節奏。

但一般來說，工程機械行業景氣度與宏觀經濟發展及下遊行業固定資產投資情況緊密相關，具有較強的周期性波動特徵。尤其在近年來我國經濟轉型升級尋求高質量發展的背景下，宏觀經濟增速下降，帶動工程機械行業景氣度下降，但三一國際卻仍然能用連續的優異業績數據驗證了其所具有的周期穿越能力。

筆者認爲，這離不开其多元化的產品結構以及全球性的商業布局。

1）智能化升級帶來礦山裝備的結構性機會

作爲三一國際起家的業務板塊，礦山裝備業務此次業績期仍表現出了一貫的穩健成長特性。今年上半年，該部分業務實現營收72.14億元，同比增長31.66%，佔比總營收66.56%。

從行業視角來看，煤炭產能經過2021、2022兩年的大幅擴張之後，增長速度會有所放緩，但是內部存在的結構性機會才是關鍵。

根據《“十四五”智能制造發展規劃》，煤礦智能化轉型將會是行業發展的主要方向，煤礦企業要向智能、安全、綠色方向發展。智能制造作爲推動制造業變革的切入點，對於相應的機械裝備的智能化升級提出了更高的要求。因此，後續先進產能替代落後產能的趨勢，會爲行業頭部企業帶來額外增長動能。

三一國際恰恰是引領行業產品向成套化、無人化、智能化發展的領先企業。中信建投證券研報表示，三一國際近年在煤炭機械行業綜合排名不斷提高，從2018年的第九位穩步提升至2022年第五位。

地位不斷上升的核心在於產品力的與日俱增。2023年上半年，公司的智能掘進機突破井下精准定位與全斷面自動截割技術，市場佔有率80%，穩居國內第一品牌；公司的掘錨機實現功能與效率全面提升，今年累計銷售3.3億元，同比增長50%；無人駕駛礦車實現常態化運營，新籤訂單120台。

2）物流裝備持續高增長

作爲現有兩大支柱之一，物流裝備此次業績期也有着亮眼表現。2023年上半年，該部分業務實現營收21.52億元，同比增長42.45%，佔比總營收19.85%。

從長期視角來看，爲了推動交通運輸綠色低碳發展，以鐵水聯運爲代表的多式聯運被提到更高的战略地位。根據《鐵水聯運高質量發展行動方案》，到2025年，全國主要港口集裝箱鐵水聯運量達到1400萬標箱，年均增長率超過15％。

而要完成這一目標，必須要推進碼頭作業裝備自動化、推進無人集卡、自動導引車等規模化應用。可以說，智能化、電動化是物流裝備轉型升級的大趨勢。

三一國際憑借深厚的技術儲備，持續推出具有競爭力的產品，並頻頻獲得市場認可。

今年上半年，三一國際的智能化大港機中標鹽田42台自動化軌道吊和PSA 自動化雙小車岸橋，訂單金額分別達到10億元和 3.6 億元。

值得一提的是，由於礦山裝備和物流裝備下遊分屬不同行業，彼此之間的周期聯動性較弱，有利於分散風險、平滑單個行業周期帶來的業績波動。由此，兩大業務板塊組成的核心大盤足夠穩固，給了三一國際堅實的基礎去探索更多增長點。

3）多元化業務與全球化布局平抑周期波動

新增長點頻頻湧現，是三一國際的資本市場表現能夠逆勢走高的重要支撐。自2019年以來，三一國際頻頻向外擴張並購，形成了對石油裝備、電池裝備、光伏電池和裝備、氫能裝備的全方位覆蓋。

不難看到，三一國際在新增長點的探索上有的放矢，圍繞能源主題做全方位的布局，覆蓋了傳統能源和新能源的各個賽道，而這些業務本身是可以跟已有的業務之間形成協同效應。

2023年上半年，油氣裝備和新興產業裝備分部共計實現營收5.59億元。雖然，這兩部分業務佔比還較小，但考慮其龐大的下遊市場需求，疊加其與兩大核心業務的協同效應完全釋放，未來的增長空間不容忽視。

其實，無論是已有的礦山裝備和物流裝備兩大業務板塊的智能化升級，還是新增長點的探索，能夠不斷推陳出新，離不开三一國際長期的研發投入。2023年上半年，三一國際研發費用達到7.48億元，同比提升79.7%。

得益於技術驅動帶來的優秀產品力，三一國際在做優國內市場的同時，在海外亦獲得了廣泛的認可，海外市場已經成爲了三一國際實現高增長的重要引擎。

2023年上半年，三一國際海外收入32.5億元，同比大增68%，佔公司總營收比例爲30%，比去年同期提升了4.6個百分點。進一步來看，2023年上半年，礦山裝備業務海外市場同比增長54%達到15億元；物流裝備海外市場同比增長84%達到18億元。

（來源：三一國際公开資料）

對此，管理層曾提出了“2025年要僅憑海外市場再造一‘三一國際’”的設想，這也意味着海外市場未來增長確定性是很高的，且不同地區的周期錯位有助於平抑行業周期波動，進一步推動業績穩健向上增長。

結語

總的來看，已經佔據行業頭部地位的業務板塊繼續保持優勢、新業務板塊產品迭代加速取得市場認可、海外市場快速擴張拓展空間，三大合力疊加之下，三一國際成長的確定性得以凸顯。

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標題：營收利潤實現雙位數增長，三一國際(0631.HK)爲何能持續穿越周期？

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