招商證券發布研報稱，展望9月，當前A股面臨的基本面、資金面、政策面全面改善。9月市場將會延續8月底开啓反彈趨勢，全年N型走勢最後一筆經歷多次挫折後終將开啓。風格方面，以科技成長爲主攻方向，兼顧部分受益於地產銷售政策發力可能會改善的部分地產鏈等領域。行業配置思路回歸主线、業績爲王：TMT、地產鏈、部分大宗。

招商證券主要觀點如下：

大勢研判和核心邏輯：全面改善。展望9月，造成8月調整較大的兩個關鍵負面利空也逐漸落地，當前A股面臨的基本面、資金面、政策面全面改善。當前政府穩增長再度發力，專項債發行提速使得8月社融將會明顯改善。PMI反彈，商品價格反彈，工業企業盈利出現拐點；上市公司半年報業績落地後，上市公司收入增速拐點將會被進一步確認。地產政策進一步強化，有助於未來地產銷售邊際改善，存量按揭貸款利率調降和個稅抵扣的增加助力居民消費企穩。資本市場活躍的相關政策使得未來資金供求關系扭轉，A股將會轉爲淨流入。9月市場將會延續8月底开啓的反彈趨勢，全年N型走勢最後一筆經歷多次挫折後終將开啓。風格方面，以科技成長爲主攻方向，兼顧部分受益於地產銷售政策發力可能會改善的部分地產鏈等領域。

9月行業配置核心思路：回歸主线、業績爲王：TMT、地產鏈、部分大宗。當前A股面臨的基本面、資金面、政策面全面改善，造成8月調整較大的兩個關鍵負面利空也逐漸落地。資本市場政策發力扭轉A股淨流入局面。主线方面，A股在經歷了4-8月的連續回調後，一旦進入反彈趨勢，市場上應該圍繞“回歸主线”“業績爲王”兩個核心思路布局未來三個季度的上行周期。

綜合最新業績變化趨勢，去年基數效應，當前改善動力等因素，我們認爲，在數字經濟方興未艾和優化地產政策發力的背景下，可以重點關注信息科技、地產鏈、部分大宗商品。從回歸主线的角度來看，當前市場的一級主线圍繞數字經濟、智能化（AI/智能駕駛/機器人）和自主可控（軟件、硬件）。次級主线中心是優化房地產政策和穩增長階段性發力。沿着滲透率提升的思路，當前最值得關注的細分賽道包括，半導體、AI、智能駕駛、機器人、數據要素、信創；沿着供應約束和周期階段性回升的視角看，關注地產鏈，工業金屬。

流動性：社融增速將回升，政策助力股市資金供需關系改善。流動性方面，國內貨幣政策寬松，隨着地方政府債券發行提速、以及房地產政策放松後有望帶動居民部門融資需求改善，預計8月开始社融增速將回升。外部方面，美國核心通脹回落、就業緊張狀態緩解，美聯儲確認結束加息的時點越來越近， 9月不加息幾成定局，美債收益率可能階段性震蕩回落。

股市資金供需方面，在美聯儲加息終點漸近且國內穩增長政策密集發布的背景下，人民幣匯率壓力有望得到緩解，外資大幅流出的局面將得以改善；隨着市場風險偏好修復以及融資保證金政策調整，融資資金可能轉向流入；在市場反彈後，ETF可能會有部分贖回進而淨申購規模可能回落，但整體仍有望保持淨流入。整體而言，政策進一步規範減持、優化IPO&再融資安排等，有利於改善A股市場資金供需關系，並助力市場風險偏好回升。在此情況下，A股反彈過程中成長風格可能表現出更大彈性，大小盤風格則短期取決於北上資金和融資資金的修復力度。

企業盈利：受二季度經濟復蘇斜率放緩、出口增速中樞下移、費用紅利減退等多重因素影響，A股業績增長仍承壓。但參考工業企業盈利來看，業績拐點或以出現。大類行業中消費服務、中遊制造、公用事業中報盈利增速相對領先，TMT與醫療保健盈利延續改善，可選消費盈利能力有明顯回升。隨着原材料價格下降、庫存持續去化，企業產能擴張的意愿提升。我們認爲從三季報开始持續改善並到明年一季度有可能會晉升增速最高的行業有：順周期領域（有色金屬、機械設備等），消費服務領域（交運、家用電器、輕工制造）、醫藥科技領域（醫藥生物、計算機、電子）等。結合中觀景氣和政策等維度，近期重點推薦關注軟件开發、半導體、傳媒、工業金屬、航海裝備、農化制品等。

賽道及產業趨勢投資：從產業趨勢和技術進步的角度來看，當前我們認爲智能駕駛領域發生了變化，伴隨國內新能源汽車滲透率穩定在30%，傳統車輛“金九銀十”銷售旺季到來，持續夯實汽車智能化基礎，即“電動化”。百度蘿卜快跑進展披露，商業運行進展順利。而特斯拉端到端FSD直播首秀，疊加國內華爲智能車動作不斷，9月華爲秋季新品發布會在即，海外技術、應用向國內產生映射，有望推動國內智能駕駛再起“熱潮”。從政策出台情況來看，穩增長出台數量顯著高於7月，助推經濟修復預期加強，房地產政策持續邊際改善，短期內關注“認房不認貸”、“調降存量房貸利率”等一系列政策帶來的地產邊際回暖下地產鏈的機會；此外，8月產業政策主要聚焦數據要素/信創/算力/雙碳（綠電、綠證交易）以及战略新興產業（機器人），建議重點關注數據確權政策預期加強後的數據要素板塊、黨政下沉加速下的信創板塊、以及政策聯動產業趨勢下的機器人板塊。

【風險提示】經濟數據和政策不及預期；海外政策收緊超預期。

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標題：招商證券：9月基本、資金、政策面全面改善 關注TMT、地產鏈、部分大宗

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