在美元見頂後的12個月裏，幾乎所有類型的股票都有出色的表現。

上周，歐元兌美元近20年來首次跌至平價，雖然美元本周從高點回落，但包括瑞銀、荷蘭國際集團、瑞信、荷蘭合作銀行和摩根大通在內的歐美投行普遍預計，從現在到年底這段時間裏，美元將繼續走強，漲勢要到明年才會开始逆轉。 之前美元指數(DYX)一度突破108，年內漲幅達到17%左右，過去一周略微回落後，該指數目前處於107，年內漲幅收窄至12%左右。 推動美元上漲的三大因素 瑞信分析師認爲，今年美元的漲勢主要由三個因素推動。

利率差異：美國利率和債券收益率上升提高了美元對國際投資者的吸引力，投資者現在可以從以他們的美元存款和以美元計價的債券中獲得更高的收益率。 

經濟增長差異：由於部分國家因新冠疫停產停工，再加上俄烏衝突遲遲得不到化解，投資者押注明年美國經濟的表現會比歐洲和亞洲國家更好。 

避險需求上升：對全球經濟衰退的擔憂促使投資者买入美元等“安全”資產尋求避險。

美元匯率和美國股市的走勢也呈現出負相關性。瑞信估計，美元每上漲8%到10%，美國企業的利潤就會下降整整1個百分點。 有鑑於此，美元最近回落與本周美國股市反彈同時發生可以說是意料之中的，今年美元已經表現出與股票和其他“高風險”資產非常明顯的負相關性。 美元是2022年爲數不多表現強勁的避險資產之一，過去七個月，美元的表現比黃金和美國國債等其他“安全”資產的表現都要好。  除了歐元和日元兌美元一直在下跌，今年幾乎所有貨幣兌美元都在跌，尤其是新興市場貨幣。到目前爲止，美元兌南非蘭特漲超7%以上，美元兌韓元漲超10%，美元兌離岸人民幣漲超6%。  荷蘭國際集團的分析師認爲，美元最近從20年來最高水平回落是因爲，在加拿大央行出人意料地加息100個基點後，“越來越多的人認爲其他央行正在縮小與美聯儲的利率差距”，有報道稱歐洲央行計劃在本周四加息50個基點，而不是此前市場預計的25個基點。  獲利套現也可能是美元最近回落的原因之一。摩根士丹利的外匯市場頭寸追蹤工具顯示，近幾周做多美元的交易異常密集，這往往是某一近期走勢即將發生逆轉的信號。  Comerica首席投資官約翰林奇(John Lynch)研究了在前幾次美元表現出極度強勢的時期裏股票、債券和大宗商品的表現，得出了一些很有意思的結論。

圖源：Comerica

雖然美元走強往往伴隨着股市的疲軟，但林奇指出：“隧道盡頭還是有一絲光亮的”。在美元漲到高點後的12個月裏，幾乎所有類型的股票（能源股除外）都有出色的表現。 有理由認爲美元這一輪漫長的漲勢還沒有結束，因爲從歷史數據來看，美元指數在升值期間的平均漲幅爲24%，其中包括截至2000年8月的一年裏和截至2015年3月的一年裏這兩個時期。 當美元漲勢耗盡時，全球市場止跌回升 林奇指出：“在過去40年裏，一旦美元觸及峰值，當投資者开始接受一個風險上升的市場環境時，標普500指數在美元觸及峰值後的12個月裏平均上漲了10%。”  林奇發現，非必需消費品股和金融股在美元見頂後的12個月裏跑贏大盤。

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除了美國股市，新興市場和發達市場在美元走強後都出現了反彈。林奇稱，原油是唯一一個例外，這一點似乎與美元走軟應有助於提振石油等工業大宗商品價格的傳統觀點相衝突。

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林奇同時指出，雖然Comerica認爲目前美元可能正在接近峰值，但未來還會更多的上漲空間。  他告訴MarketWatch："美聯儲在抗擊通脹方面還有很長的路要走，"雖然全球投資者"幾乎是條件反射般地"把資金投向美元，以躲避股市和債市大幅下跌的風險，但林奇認爲，如果美國經濟陷入衰退，或許會削弱美元的部分吸引力。  “美元厄運循環”  美國經濟基本上不會受到美元走強太多的影響，但如果美元長時間上漲，可能會給國際金融體系帶來壓力。標准銀行(Standard Bank)的史蒂文巴羅(Steven Barrow)在今年早些時候的一份研報中指出，面對強美元，其他經濟體將不得不提高從外國進口的商品價格，從而導致輸入型通脹，強美元同時也會導致其他經濟體對衝匯率風險的成本上升。  美元長期走強也會加大以美元舉債的主權國家政府償還債務的難度，導致這些國家更容易受到金融危機的影響，比如20世紀90年代末的亞洲金融危機。 JST Advisors創始人喬恩塔瑞克(Jon Turek)曾談到過“美元厄運循環”(dollar doom loop)帶來的威脅，當強勢美元抑制了全球貿易，進而抑制了其他發達市場（如歐洲）相對於美國的增長時，就會出現“美元厄運循環”這種情況。  塔瑞克認爲，這種循環存在自我強化的風險，美元強勢本身將繼續推動美元上漲，直到引發全球經濟崩潰。 文 | 約瑟夫阿迪諾菲(Joseph Adinolfi) 編輯 | 郭力群 版權聲明： 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2022年7月20日MarketWatch報道“A strong dollar is stirring trouble in markets: What investors need to know”。 （本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）

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標題：美元見頂之日，股市反彈之時

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