技術變更與時代浪潮帶來機遇的同時，也使得更多上市公司面臨考驗。卓爾智聯(02098)在二級市場上跌宕曲折的表現，亦從側面證明了這一點。
卓爾智聯於2003年8月成立，2011年7月在香港聯交所上市，最初起步於產業地產，後轉向於發展商貿產業批發。自登陸港交所後，公司股價表現低迷，常年位於1港元/股以下。自2015年公司宣布向全球B2B數字貿易平台轉型後，股價才有所起色。
從市場層面來看，相比起產業互聯網這個熱門標籤，傳統的批發市場、寫字樓、綜合體項目顯然缺乏想象空間。通過大規模收購、入股，如今的卓爾智聯已成爲旗下擁有多家產業平台的集團，並從單一的日常消費品類目拓展到農業、鋼鐵等更多品類。
9月4日，在中報披露後的首個交易日，卓爾智聯盤中大漲11.32%，收於0.29港元，這是該公司近來連續三個月下跌後難得一見的積極信號。市場信心有所提振的背後，卓爾智聯後續能否回到上升通道，還要從其基本面來分析。
“增收不增利”明顯 負債或成業績拖累
卓爾智聯旨在以大數據、人工智能、區塊鏈等數字化技術爲應用，構建“B2B交易服務+供應鏈服務+數字技術雲服務”的架構體系。
據2023年中期財報披露，上半年公司收入約爲549.32億元(人民幣，單位下同)，同比增長10.02%;公司權益股東應佔溢利2236.4萬元，同比增長285.72倍;每股盈利0.18分。
若從更長的時間尺度來看，近年來公司業績持續展現出“增收不增利”跡象。剛過去的2022年中，公司實現營業收入1109.06億元，虧損則擴大至30.4億元。
相比上年同期僅有7.8萬元的淨利潤，2023年上半年的業績似乎顯示出了初步好轉跡象。
而在財務狀況方面，截至2023年6月30日，公司須償付的銀行貸款及其他金融機構約爲62.43億元，相比2022年年底增加約16%，其中一年內或按要求須償付的貸款爲52.53億元;公司投資物業資產約爲236.745億元，其中就計息借貸抵押的投資物業及發展中物業账面總值約爲117.054億元，較高的負債金額與抵押比例表明公司後續或將尋求較大規模的募資項目。
值得一提的是，同屬“卓爾系”的卓爾控股旗下“武漢卓爾城投資”所擁有的“武漢客廳項目”等經營性資產亦存在高比例質押於金融機構的問題。其中，商業體抵押率逾93%，抵押權人所涉及的中國華融爲持有卓爾智聯5.53%的重要股東。
糖價或迎短期利空 下半年業績不確定性仍存
深入分析卓爾智聯的收入結構，不難發現公司業務涉及農業、鋼鐵、化工塑料等多個行業。而作爲產業互聯網在线貿易平台，公司業績同樣也會受到行業整體運行狀況的影響。
目前，公司營業收入99%來自於供應鏈管理及貿易業務，該業務分部運營买賣農產品、化工材料、塑料、消費品、黑色及有色金屬等，亦提供貿易相關之供應鏈金融服務。該業務主要通過公司旗下農產品、化工塑料、鋼鐵及能源等B2B交易平台而運營，如中農網、卓鋼鏈、化塑匯、ClC及漢口北等。
根據2022年報數據，中農網收入430億元，佔比約爲集團總收入的38.8%，而卓鋼鏈與化塑匯均實現220億元的營業收入，三者爲公司主要的營收來源。
根據了解，大型農產品B2B平台深圳市中農網有限公司(中農網)是農業全產業鏈綜合服務平台，於報告期內實現營業收入約192億元，主要受惠於白糖行情上漲及飼料和辣椒板塊業務的穩定增長。
2023年上半年，受到印度食糖減產且實施食糖出口限制、同時國內食糖減產的影響，國內白糖行情震蕩上行。2023年1-6月份，國內白糖(廣西南寧、現款現匯、自提、含稅，下同)均價爲6497元/噸，較上年同期上漲12.02%。6月30日白糖均價7120元/噸，較年初上漲25.13%。
根據了解，5月24日，廣西南寧白糖價格漲至7300元/噸創造年內高點，同時刷新了2011年12月以來的最高紀錄。得益於白糖價格的超季節性上漲，上半年中農網實現甜味板塊營業收入約人民幣157億元，在公司總收入中佔比超八成。
然而，展望2023年下半年，短期利空正在顯現。申萬期貨研究所數據顯示，巴西中南部進入壓榨高峰，截至6月15日累計產糖量已較去年同期增長達32.13%;2023/24榨季糖產量將達到3910萬噸，超過在2020/21榨季創下的3847萬噸的紀錄。
相對於其他農產品，目前原糖比價處於高位，而供給的快速上升預計使得市場進入供需平衡略過剩格局，糖價承壓下跌或將使得中農網下半年業績承壓。
卓鋼鏈是黑色大宗商品產業互聯網集成服務平台，以“標准化交易+定制化服務”模式打通鋼鐵產業全鏈條，目前平台已布局全國28個交易服務中心，輻射32省300+城市，與超260家鋼廠及4萬家貿易商建立直接供應關系。
從上半年行情來看，一季度宏觀預期回暖、基建开工項目增多和地產銷售回暖等諸多利好因素推動鋼價上行，隨着供應高位和需求轉弱，鋼價進入下行通道，至5月底方才企穩，上半年鋼價整體呈現“N”型走勢。據不完全統計，截至7月18日，在24家已公布上半年業績預告的上市鋼企中，20家鋼企預減，僅有4家預增。
下半年，全球經濟不確定性仍然較高，大宗商品價格何時迎來向上拐點仍具備相當多不確定性。在短期內需求難有明顯改善的前提下，政策限產或將成爲影響下半年鋼市走勢的關鍵，由於諸多壓制因素的存在，鋼鐵產業整體虧損局面或將持續。
化塑匯則是以平台+供應鏈服務的模式，針對化工、塑料行業上下遊企業及服務商提供供應鏈服務，包括线上线下交易服務、交易風險服務、倉儲服務、物流服務、信息技術服務以及企業SaaS系統訂制等。
從多家化工行業上市企業中報業績來看，化工行業處於下行周期，預計下半年在庫存顯著消化的基礎上有望企穩回升。供給方面，產能利用率尚未見底回升，或存產能過剩風險;需求方面，傳統下遊領域如房地產、汽車、家電、紡服等需求底部企穩，新材料下遊領域如半導體、消費電子、新能源等需求亦有望復蘇。
產業互聯網藍海待掘
作爲全球最大的制造業大國，中國工業互聯網市場規模擁有廣闊的潛在空間。得益於相關政策的支持、完善的制造產業鏈和廣泛的基礎建設，近年來國內工業互聯網市場錄得高速增長。
根據了解，《2023-2028年全球及中國工業互聯網行業市場現狀調研及發展前景分析報告》中指出，2017年中國工業互聯網市場規模達到4672億元， 2019年中國工業互聯網市場規模突破6000億元，達到了6080億元，2019-2023年均復合增長率約爲15.18%，2023年中國工業互聯網市場規模將突破萬億元。
對產業互聯網行業來說，人工智能、區塊鏈、大數據等新技術將有助於制造工業體系進行更爲高效的深度整合，提升產業集成和協同水平，打造大數據支撐、網絡化共享、智能化協作的智慧供應鏈體系。
而在互聯網賦能產業端方面，卓爾智聯亦早有布局。2019年1月，中農網正式上线了國內第一個"大宗農產品流通區塊鏈";3月30日，在國家互聯網信息辦公室發布的第一批境內區塊鏈信息服務備案清單中，卓爾智聯集團旗下卓爾購开發的“卓鏈聯盟”以及中農網开發的“Z-Baas”成爲首批通過備案的產品。
截至目前，盡管已有互聯網巨頭入局，但新興的產業互聯網領域還未誕生真正的行業寡頭。對此，卓爾智聯總裁齊志平表示，下一步卓爾智聯將構建以區塊鏈爲平台底層，以物聯網、人工智能、大數據、數字貨幣爲支撐的新型智能交易平台，不斷拓展核心優勢資源，全力打造中國產業互聯網領域的領軍企業。
小結
中國產業互聯網是一片充滿機遇的藍海，目前國內市場參與者衆多，但工業互聯網平台利潤空間小、盈利能力薄弱的缺陷亦在卓爾智聯的財報中有所體現。在競爭日益加劇的當下，平台的運營能力、技術能力將成爲生存與發展的重要指標，而卓爾智聯能否把握行業規模化擴張的窗口期，目前下定論仍爲時尚早。
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標題：中報帶動股價回暖，卓爾智聯(02098)等來反轉時機了嗎？
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