中銀國際發布研究報告稱，維持中廣核礦業(01164)“买入”評級，繼續看好其風險回報，並認爲公司將是天然鈾牛市中的關鍵受益標的，目標價1.4港元。卡梅科公司周日發布聲明，將2023年雪茄湖和麥克阿瑟河/Key Lake產量指引分別下調9%和7%至1630萬磅和1400萬磅U3O8。該行認爲天然鈾長期供需缺口會促使天然鈾價格上升，而供應端的擾動，不管是因爲地緣因素還是運營因素，都可能將上行周期提前或放大。

據卡梅科管理層解釋，雪茄湖的減產主要是在开發新礦區(west pod)過程中設備穩定性出現問題，而Key Lake面臨操作流程變化、熟練工作人員短缺及部分物料供應等問題。雖然McArthur River的採礦未受影響，但Key Lake的產能下降影響了處理能力。

卡梅科的減產再次提醒市場，即使在地緣穩定的地區，運營因素也可能給天然鈾的供應帶來不確定性。這將促使電力企業更急於用長貿合同鎖定長期天然鈾供應。在剛剛過去的7月，尼日爾的政變已經爲歐盟天然鈾供應拉響警報。根據世界核能協會數據，尼日爾去年生產2020噸鈾，爲全球第七大天然鈾生產國。據歐洲原子能機構數據，歐盟去年從尼日爾進口了2,974噸鈾，佔其總進口量的25.4%。

由於未來未鎖定的天然鈾供應量越來越大，電力公司可能會加速籤訂長貿協議保護敞口，而定價機制也越趨有利於礦山。

據UxC數據，今年上半年的長貿合同量達到1.8億磅，同比增長51%，而現貨合同量同比下跌了44%。卡梅科的新籤長貿合同也沒有鎖價，通常帶有最高和最低價格條款，分別在80美元/磅及50美元/磅左右水平，且會隨現貨價格調整。中廣核礦業賣給母公司的價格40%錨定在固定的61.78美元/磅(較現價高5美元左右)，剩下的60%隨現貨價格波動，因此綜合價格也會隨現貨價格上漲而上漲。

另外值得關注的是俄烏衝突仍對天然鈾供應有着長期影響。由於過境俄羅斯運輸仍難得到保險公司承保，從哈薩克斯坦向西運輸天然鈾仍然存在諸多挑战。根據卡梅科管理層的描述，跨裏海的運輸路线仍然面臨一定的瓶頸，是否能持續將貨物從這條路线送入地中海仍然存在不確定性。

這對中廣核礦業來說可能同時具有正面和負面的影響。一方面，其從哈薩克斯坦合營/聯營公司取得的包銷量是通過東方路线經阿拉山口運往中國，因此銷售和運輸可以得到保障。而另一方面，包銷量之外的產量則需要哈原工通過西方路线出售，一旦運輸受阻，可能會影響其銷量和應佔利潤。一個可能的解決方案是哈原工與中國的合作夥伴進行換貨，向中國運輸產品的同時由有能力進行西半球供應的中國公司(如中廣核倫敦貿易公司)向其合作夥伴供貨。

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