光大證券發布研報稱，隨着航空客運需求的持續恢復，上半年航司收入端同比大幅增長。航司的經營環境中，雖然油價同比下降，但處於歷史相對高位，對成本端的正面貢獻有限。整體來看，今年上半年國內客運需求恢復態勢良好，航空公司盈利能力逐步修復。此外，隨着國內航空客運需求持續修復，機場公司的主要業務量快速恢復；但其中海外航线恢復程度較慢，導致機場公司的非航業務盈利恢復較慢。快遞行業業務量增速保持平穩；行業競爭今年以來不斷加劇，行業平均單票收入下行趨勢明顯，行業CR8集中度也出現持續下行。

光大證券主要觀點如下：

航空客運需求快速恢復

2023年H1航空板塊（含中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空）實現歸母淨虧損約124億元，較上年同期（虧損約537億元）虧損減少413億元；Q2實現歸母淨虧損約40億元，較上年同期（虧損約311億元）縮小約271億元。隨着航空客運需求的持續恢復，上半年航司收入端同比大幅增長。航司的經營環境中，雖然油價同比下降，但處於歷史相對高位，對成本端的正面貢獻有限。整體來看，今年上半年國內客運需求恢復態勢良好，航空公司盈利能力逐步修復。展望下半年，暑運及中秋、國慶長假期間都有望迎來量價增長；明年海外航线供需的完全恢復，航空公司利潤結構將回歸常態，盈利將重回增長軌道。

主要機場Q2均實現盈利，國際航线恢復趨勢明確

2023年H1機場板塊（含上海機場、白雲機場、深圳機場、廈門空港）實現歸母淨利潤4.0億元，同比上年同期（虧損23.9億元）由虧轉盈，恢復至19年同期的10.9%；Q2實現歸母淨利潤4.9億元，較上年同期（虧損15.0億元）扭虧爲盈，恢復到19年同期的27.4%。整體來看，隨着國內航空客運需求持續修復，機場公司的主要業務量快速恢復；但其中海外航线恢復程度較慢，導致機場公司的非航業務盈利恢復較慢。展望未來，海外航线的恢復趨勢較爲明確，機場公司的盈利恢復也更具確定性；盡管未來免稅協議重新招標後會面臨扣點率下降的風險，但扣點率下降可以帶來銷售額的提升，幫助機場公司實現“以量補價”；該行認爲機場口岸免稅的區位優勢依然存在，特別是未來免稅運營商間競爭逐步激烈，這也將增加機場在新免稅協議的談判中的優勢。

快遞行業收入增速趨穩，盈利繼續修復

2023年H1快遞板塊（含順豐控股、韻達股份、圓通速遞、申通快遞、德邦股份）實現歸母淨利潤約73.7億元，同比增長44.4%。2023年第二季度，五家快遞上市公司合計實現歸母淨利潤約41.8億元，同比增長47.3%。分公司看，德邦、順豐、韻達、申通、圓通快遞上半年歸母淨利潤同比分別增長197%、66%、59%、16%、5%。整體來看，行業業務量增速保持平穩；行業競爭今年以來不斷加劇，行業平均單票收入下行趨勢明顯，行業CR8集中度也出現持續下行。

風險提示：海外旅客量增長緩慢；機場免稅店消費額增長緩慢；快遞行業競爭超預期，導致單票收入下滑等。

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標題：光大證券：航司機場業績大幅改善 快遞公司盈利繼續修復

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