華泰證券發布研究報告稱，當前政策仍處於良性周期，預計未來活躍資本市場措施有望進一步落地，提振市場情緒和交投活躍度。且券商板塊低估低配，券商指數PB(LF)處於19年來21.6%分位;23Q2基金持倉0.37%，處於18年來最低點，配置性價比高。看好券商板塊修復行情延續。

華泰證券主要觀點如下：

投資業績彈性延續，投行股權規模承壓

投資業績彈性延續、驅動增長;投行業績分化，股權業務承壓。23H1主要市場指數較上年同期走勢平穩，頭部券商權益投資倉位提升，收入增長延續，合計同比+40%。衍生品業務馬太效應顯著，此前證監會提及券商槓杆率政策優化，未來衍生品業務有望再上台階。

股權投資方面，私募子公司業績內部分化，另類子公司同比扭虧，預計跟投壓力有所緩解。投行方面，IPO階段性收緊且預計下半年繼續承壓，頭部券商股權業務普遍收縮，但債券承銷業務放量增長，投行淨收入大多下滑，合計同比-11%。

經紀收入普遍下滑，利息收入內部分化

經紀業務降傭壓力仍存，深化买方轉型;利息業務分化明顯，兩融相對穩定。頭部券商股基市佔率多有提升但傭金率下滑，且權益市場仍有持續波動，代銷金融產品收入多有下降。但市場波動不改財富管理轉型長期底色，證監會已明確公募基金及代銷機構費率改革措施，同時推動基金投顧試點轉常規，未來大財富鏈產品收費模式轉型勢在必行，基金投顧業務發展空間仍然廣闊。

利息業務方面，部分頭部券商利息支出承壓，利息淨收入合計同比-22%。頭部兩融規模小幅增長且市佔率保持穩定，融券業務頭部集中效應依然明顯，CR2達43%;部分券商減值充分，實現減值轉回增厚收益。

基金公司表現穩健，國際業務貢獻提升

資管規模收縮，基金貢獻穩健;國際業務利潤表現分化，營收貢獻提升。大型券商資管規模收縮，淨收入表現分化。控股/參股基金公司財務表現分化，但整體利潤貢獻穩健，廣發、招商控參股基金公司利潤貢獻23%、16%。

國際業務方面，從香港子公司表現來看，大型券商子公司利潤分化，部分仍虧損;從並表口徑的國際業務收入看，大型券商境外營業收入普遍增長，收入貢獻也有所提升。

多維政策利好持續，把握券商配置機遇

看好未來在政策+估值驅動下的券商板塊修復行情。當前政策仍處於良性周期，預計未來活躍資本市場措施有望進一步落地，提振市場情緒和交投活躍度。且券商板塊低估低配，券商指數PB(LF)處於19年來21.6%分位;23Q2基金持倉0.37%，處於18年來最低點，配置性價比高。

看好券商板塊修復行情延續，建議根據以下維度挖掘特色優質券商，如：輕重並舉的行業龍頭;經紀佔比高的券商;大資管與財富業務領跑的券商;特域券商。

風險提示：

政策風險、市場波動風險。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。

---

標題：華泰證券券商23年中報總結：多維政策利好持續 把握配置機遇

地址：https://www.breakthing.com/post/95384.html