華泰證券發布研究報告稱，23Q2，肉禽養殖板塊及寵物板塊盈利同比增長，且增速較Q1都有所提高;動保及種業盈利延續Q1高增趨勢、但增速略有回落;生豬養殖、肉制品及飼企盈利承壓。建議23Q3重點布局種業技術變革，關注白雞、寵食板塊的盈利增長。

華泰證券主要觀點如下：

畜禽養殖：23Q2豬雞盈利分化，關注產能去化

豬價低迷影響下，23Q2生豬養殖板塊大幅虧損。上市公司23Q2資產負債率高企、固定資產投資繼續放緩。黃雞養殖板塊同樣在23Q2持續虧損。而白雞養殖板塊則在23Q2實現全產業鏈的高景氣、錄得同比環比的盈利高增速。考慮到需求或有一定復蘇，結合生豬供給的壓力，預計23Q3豬價大幅上漲的可能性不大。

在行業負債率高、現金流弱的背景下，持續的養殖虧損或相應帶動全國母豬產能去化的持續甚至加速、從而支撐2024年豬價。23Q3白雞板塊下遊價格或承壓，上下遊盈利或分化。肉制品方面，凍肉虧損/屠宰難盈利/養殖業務虧損拖累Q2業績，預制菜或爲未來發力方向。

後周期：養殖虧損拖累Q2，關注非瘟疫苗商業化

飼料：量：受禽養殖端補欄及生豬養殖高存欄帶動，23H1畜禽飼料銷量高增;價：原材料價格高位震蕩下，畜禽飼料價格維持高位。主業量利齊增推動23Q1飼料板塊盈利同比高增，而養殖業務虧損則拖累Q2盈利。受高基數效應及下半年生豬產能或去化影響，預計Q3豬飼料銷量或有承壓。

動保：受23Q2下遊養殖存欄量同比增加，但豬價同比下跌/白雞價同比漲幅收窄影響，Q2板塊收入及盈利同比增速較Q1均有回落。後周期視角，預計23Q3動保板塊盈利仍有望同比增長、但增速存在變數。關注國內非瘟疫苗的研發進度，預計其一旦獲批生產，技術紅利有望直接兌現。

種業：受益糧價後周期，關注轉基因推進

在高糧價帶動種植收益提升、種子價格與制種成本同增的背景下，2022/23年度種業銷售延續高增、盈利小幅改善。截至23Q2末，2022/23年度8家種企總營收同比+20%，剔除隆平高科後總歸母淨利同比+7%;期末庫銷比降至2011年以來低位，供需格局有望優化。

分品種統計，22Q3-23Q2水稻/玉米/小麥種子銷售額分別同比+17%/+25%/+97%，較上年增速進一步放大。向後展望，Q3是新一季預收款的集中確認期，種業板塊有望受益於1)周期角度糧價高位震蕩;2)成長角度轉基因商業化落地。

寵物板塊：去庫壓力持續消化，國內市場穩步开拓

受海外客戶去庫壓力持續消化及國內市場穩步开拓雙輪驅動，23Q2寵食板塊收入及盈利同比雙雙轉正。海外方面，23Q2美元/人民幣口徑下我國寵食出口額同比下滑6.7%/1.3%，降幅較23Q1均有所收窄。

國內方面，頭部上市公司自主品牌建設初見成效。寵物用品板塊表現亦趨同，23H1出口穩步修復，國內市場增速高企。寵用企業紛紛切入國內寵食賽道，或將其打造爲公司的第二增長曲线。

風險提示：

畜禽價格表現、上市公司的生豬出欄量/糧食價格表現不及預期，母豬產能去化幅度/速度不及預期，農業支持政策力度不及預期等。

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標題：華泰證券農業23年中報總結：豬強 寵物盈利修復

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