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l 僅在上一個周期，AMD賣空額就下降了近21%。

l 對於空頭投資者來說，AMD 是一支風險極高的股票。

l 盡管存在宏觀經濟不確定性，但這家芯片制造商可能會在未來幾個季度繼續以較高的水平增長。

AMD（納斯達克股票代碼：AMD）的股價下跌了 45%，投資界正在討論這是否是當前水平的好买入。在多頭認爲該股被低估的情況下，空頭則認爲由於衰退環境中的宏觀經濟逆風，未來會有更多的痛苦。幸運的是，對於投資者來說，最近發布的數據讓我們對有了新的看法。AMD的空頭頭寸在上個周期下降了近 21%，表明拋售壓力正在消退，股票可能正在觸底反彈。

對於初學者來說，賣空額基本上是在每個報告周期結束時尚未平倉的空頭頭寸總數。該指標的急劇上升表明交易員積極做空一家公司，希望其股價在不久的將來貶值。然而，該指標的顯着下降也表明市場參與者已經結束了他們的空頭頭寸，因爲他們認爲股票被低估了。

就AMD而言，其在上一個報告周期結束時的空頭權益爲3259萬股。單獨來看，這個數字可能看起來很大，但與這家芯片制造商16.1億股的總公衆持股量相比，它實際上相形見絀。這意味着在上一個周期結束時，只有 2% 的 AMD 全部公衆持股量被做空。

還需要注意的是，AMD 的空頭頭寸環比下降 21%，較 6 個月高點下降 63%，這表明空頭交易者已積極平倉。由於投資論壇上到處都是對經濟衰退的擔憂，人們原本預計空頭會押注 AMD 以從其假設的價格下跌中獲利，而在這種情況下，其賣空額應該會激增。但我們看到它反而下降了，這表明AMD的股價不會從目前的水平下跌太多。

鄭重聲明，此處引用的數據是針對 6 月下半月的周期。該數據僅在上周才在公共領域發布。

接下來，我想看看市場參與者是否正在積極平倉他們在整個半導體行業的空頭頭寸，或者這種趨勢是否普遍存在，尤其是在AMD的情況下。事實證明，按絕對值計算，AMD是空頭利息減少量最高的公司之一。一些半導體股票實際上在上個周期的賣空額數據有所增加。此外，請注意 AMD 的空頭權益佔公衆持股量的百分比遠低於其他一些快速增長的股票。

這證實了市場參與者正在做空其他半導體股票，這就引出了一個問題——爲什么交易員唯獨對做空 AMD 持懷疑態度？

仍需謹慎的原因

市場參與者對做空 AMD 猶豫不決的原因似乎大致有3個。

首先，這家芯片制造商一直在不斷蠶食其更大的競爭對手英偉達 (NVDA) 和英特爾 (INTC) 在 GPU 和 CPU 領域的市場份額。由於基數效應較小，對 AMD 有利的市場份額每增加100個基點，就會促進其財務增長。

下圖突出顯示了AMD 在 GPU 領域的市場份額相對於 Nvidia 的增長。

這張圖表顯示了 AMD 在 CPU 領域的市場份額相對於英特爾的增長。

直到什么時候，AMD 才能繼續以犧牲更大的競爭對手爲代價來獲得市場份額，還不得而知。 事實上，AMD 計劃在今年晚些時候推出其下一代 7000 系列 CPU 和 GPU。 這些芯片將使用台積電的 N6/N7 工藝制造，並將採用 AMD 的下一代芯片架構，這將再次使這家芯片制造商在同行中處於強大的地位。 因此，就猜測而言，我預計AMD的市場份額在未來4到5個季度的每個季度平均增長約100個基點。

其次，在最近幾個季度，AMD所有報告部門都以驚人的速度實現了收入增長。 我個人認爲這是一項值得稱道的壯舉，也是令人羨慕的地位。但話雖如此，市場份額持續增長的額外前景意味着，即使其他成長型股票在衰退中陷入困境，這家芯片制造商的增長勢頭也可能保持在較高水平。

最後，僅在過去 6 個月內，AMD 的股價在 45% 的價格調整後變得具有吸引力。下圖中的 X 軸突出顯示了在美國證券交易所上市的 40 多種半導體股票的市銷率（或市盈率）倍數。請注意，AMD的水平位置略微偏右，這表明其股票的交易價格與大部分同行相比處於適度溢價。請注意 AMD 的更大競爭對手 Nvidia 如何以更高的 P/S 倍數將其定位在更靠右的位置。

現在，讓我們將注意力轉移到 Y 軸上，它點明了同一組公司的收入增長率。請注意 AMD的垂直定位如何高於大多數同行，這基本上突顯了其收入增長速度加快。這裏的結論是，AMD的投資者正在支付溢價，以使其在當前水平上成爲一家估值合理的公司。事實上，在我們的研究中，只有3只其他股票的增長速度超過了這家芯片制造商，並且交易價格相對折價。

空頭市場參與者通常更喜歡正在惡化或處於惡化邊緣的被高估的企業，因爲它們提供了更高的股價下跌機會。然而，AMD並不完全符合標准，因爲它以合理的估值呈現了加速的前景。在我看來，這是空頭交易者繼續平倉 AMD頭寸的主要原因。

總結

這裏的要點是，空頭市場參與者對在當前水平做空 AMD 股票持謹慎態度。這是正確的，因爲在撰寫本文時，該股票的估值似乎相當合理，並且整個業務處於有利地位，可以繼續以較高的速度增長。這應該讓 AMD 的投資者放心，該股可能正在觸底，這爲在當前水平做多提供了良好的买入機會。

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