9月10日，國家金融監督管理總局發布《關於優化保險公司償付能力監管標准的通知》（以下簡稱《通知》），核心內容是下調保險公司投資滬深300指數成份股、科創板上市普通股票、公开募集基礎設施證券投資基金（REITs）等的風險因子。 具體看，在支持資本市場方面，《通知》明確，對於保險公司投資滬深300指數成份股，風險因子從0.35調整爲0.3；投資科創板上市普通股票，風險因子從0.45調整爲0.4。對於投資公开募集基礎設施證券投資基金（REITs）中未穿透的，風險因子從0.6調整爲0.5。《通知》還要求，保險公司加強投資收益長期考核，在償付能力季度報告摘要中公开披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監管標准不變的基礎上，根據保險業發展實際，優化了保險公司償付能力監管標准。

擴大資本入市

7月24日中央政治局會議以來，圍繞“活躍資本市場，提振投資者信心”，政府相關部門不斷出台支持政策。截至6月末，保險資金運用余額達26.82萬億元，其中，股票和證券投資基金3.46萬億元。保險公司平均綜合償付能力充足率爲188%，核心償付能力充足率爲122.7%。 總的來看，《通知》主要內容包括四個方面：一是差異化調節最低資本要求，根據總資產規模的不同，最低資本按照95%或90%計算償付能力充足率；二是不再全額將保單未來盈余金額納入核心資本，而是根據保單剩余期限，對未來盈余進行資本工具分級；三是下調風險因子，引導保險公司支持資本市場平穩健康發展；四是引導保險公司支持科技創新等。保險資金在國內A股市場投資規模接近3萬億元，是中國資本市場中重要的“壓艙石”和“穩定器”。此次《通知》指出，要將保險公司剩余期限10年期以上保單未來盈余計入核心資本的比例從35%提高至40%；同時，針對符合條件的非基礎資產，納入利率風險最低資本計量範圍。業內人士普遍認爲，大幅提高長期保單計入核心資本的比例，也有利於從監管層面鼓勵壽險公司承保長期保單、堅持長期經營;對險企而言，風險因子越低，資本佔用越少，險企可支配的資金運用空間也就更大，這也意味着，增量險資入市空間進一步擴大。

融資保證金比例下調

除了對保險公司支持資本市場平穩健康發展的引導，此次《通知》還增強了保險償付能力監管的差異化、精細化，進一步支持中小保險公司成長。《通知》差異化調節最低資本要求。要求總資產100億元以上、2000億元以下的財產險公司和再保險公司，以及總資產500億元以上、5000億元以下的人身險公司，最低資本按照95%計算償付能力充足率；總資產100億元以下的財產險公司和再保險公司，以及總資產500億元以下的人身險公司，最低資本按照90%計算償付能力充足率。償付能力是保險公司管理的核心之一，償付能力充足率是衡量保險公司資本水平的重要監管指標。券商人士表示，此舉將會適當提升融資的槓杆比例，有助於增加兩融投資者可融資規模，滿足投資者合理的融資交易需求，一方面引入增量資金，另一方面盤活存量資金，進而影響市場流動性和活躍度。從歷史經驗來看，融資保證金比例調整政策效果明顯。據了解，自2010年融資融券業務啓動以來，融資保證金僅在2015年11月份上調過一次融資保證金比例，將投資者融資买入證券時的融資保證金比例由之前的50%提高至100%。彼時，市場回暖，融資規模與交易額快速上升，融資余額增長明顯。據悉，多家券商已經提前發布下調保證金的公告，於9月11日起將融資保證金比例由此前的100%調降至80%，同時完成實施降低融資保證金的各項准備工作。降低融資保證金比例有望帶來更多融資增量資金。截至2023年9月7日，兩市兩融余額超1.5萬億元，日成交金額佔A股成交金額7.32%，降低融資保證金比例理論上可釋放約4000億元可融資空間。

券商表態匯總

中信建投分析指出，政策接連出手後，經濟基本面何時企穩改善將成爲市場的核心矛盾，近期工業生產、下遊消費等已呈現出明顯的邊際回暖，且近期北向流出也有所放緩。華泰證券也認爲，近期證監會就活躍資本市場推一攬子政策，其中8月27日宣布降低融資保證金比例，自9月8日收市起實施，爲兩融業務啓動以來首次下調，力度超市場預期，有望爲A股資金面帶來“活水” 、吸引增量資金，爲市場積蓄上行動能。 華泰證券還具體分析到，作爲“聰明錢”的槓杆資金的市場行爲有一定前瞻意義，包括近1個月融資活躍度低位（＜8%）回暖往往是市場觸底反彈的信號，以及融資淨买入額回升往往伴隨着成交額放大、風險偏好回升和賺錢效應改善。天風證券更指出，市場當前處於極端底部區域，盡管技術指標表現較差，短期風險偏好有所承壓，但考慮當前的估值水平，分批布局或爲上策；特別是進入9月份，行業配置模型开始轉入對困境反轉行業的重視，將逐步進入布局時點。

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