概括

• 盡管中國疫情封鎖並取消了其在俄羅斯的活動，但該公司確認了 2022 年的指導

• 與同行相比具有令人信服的估值的成長型公司

• 目標價爲每股 165 歐元，累進股息收益率目前爲 2.56%

這是我們第一次寫關於施耐德電氣（OTCPK：SBGSF；OTCPK：SBGSY）的文章，這是我們過去成功持有的一家公司，現在又恢復了令人信服的估值， 盡管是市場領導者，但在 Seeking Alpha 中並沒有很好地全面涵蓋它，所以今天我們的內部團隊將提供該公司的深入和全面分析

施耐德電氣是一家法國跨國公司，其活動涉及兩個業務部門：工業自動化和能源管理

• 能源管理分爲三個特定領域：

1. 低壓致力於從數據中心需求尋找解決方案，以提高私人住宅和非住宅終端市場（如酒店、醫院等）的能源效率；

2. 中壓爲能源結構更加困難和復雜的企業提供服務。終端市場是運輸、石油和天然氣公司以及公用事業；

3. 安全電源是一個管理行話中稱爲“關鍵電源和冷卻”的部門。該部門爲 IT 公司、銀行和保險公司等金融服務實體以及電信運營商提供服務。

• 工業自動化從事過程自動化與最多樣化的客戶。

施耐德電氣成立於 1836 年，總部位於法國，盡管是歐洲實體，但該公司的足跡遍及全球，2021 年，每個地理區域的收入分爲以下幾部分：

• 亞太地區佔31%，

• 北美地區佔29%，

• 西歐地區佔26%，

• 世界其他地區爲 15%

從財務數據來看，在 2021 年的營收中，工業自動化佔集團收入的 23%。營收超過 67 億歐元，EBITA 利潤率爲 18.5%。而能源管理部門佔集團銷售額的 77%，收入爲 220 億歐元，EBITA 利潤率超過 20%。

在深入探討公司的長期機會之前，公司最新的公告是將其俄羅斯業務出售給當地管理層，下面的圖片展示了主要亮點

除了財務方面的考慮，我們應該說沒有來自俄羅斯地區的關鍵影響

展望未來

在公司計劃於 7 月 28 日報告的第二季度報告之前，我們的內部團隊認爲施耐德提供以下宏觀到微觀的上漲空間：

1. 首先，制造。這是一個重要的話題，在最近的對話中變得越來越強大，這是由於較高的物流成本和供應鏈中的持續挑战；

2. 電動汽車和住宅建築效率正在推動能源管理部門的需求（特別是在低壓和中壓部門）。歐洲國家所面臨的宏觀經濟背景放大了這一點。RePower 法案和能源獨立將推動施耐德電氣的未來業績；

3. 公司的 EcoStruxure 平台將支持數字化和物聯網的採用，施耐德的目標是建立一家混合數字公司；

4. 盡管俄羅斯的影響以及中國持續和長期的疫情影響，該公司仍維持其 2022 年的指導

關於公司的具體情況，我們還應該提到施耐德正在不斷審查其合資企業組合，以實現战略契合和更好的優化。去年 11 月，在資本市場日期間，由於將於 2022 年實施的運營效率計劃，他們還計劃節省 10 億歐元。

根據管理層指導調整我們的內部估計（+0.6%），我們提高了公司 2022 年的 EBITA。這得益於第一季度實現的定價能力（+6%）以及第二季度計劃的進一步價格行動的支持，有利外匯，在中國沒有更多限制

展望未來幾年，鑑於良好的業績記錄，由於運營槓杆和業務組合的演變，確實有可能增加 EBITA 利潤率（高於 21%）和 FCF 產生（2024 年超過 40 億歐元）

結論與估值

盡管施耐德在中國的 2022 年第二季度將疲軟，但基本面和強勁的執行力繼續支持該集團的經營業績。該公司目前的交易價格爲 16 倍的市盈率和 13.1 倍的 EV/EBITA ，鑑於施耐德提供的增長質量，我們認爲這非常引人注目。伊頓公司和羅克韋爾自動化的平均市盈率爲 22 倍，EV/EBITDA 爲 15.8 倍。這代表了度施耐德電氣不合理的重大折扣，我們對施耐德電氣的估值與其同行一致，我們得出的目標價爲每股 165 歐元。

作者：Mare Evidence Lab

來源：Seeking Alpha，Seeking Alpha 是全球最大的投資社區

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