國信證券發布研究報告稱，暑期出遊繼續驗證行業景氣度漸進復蘇，上市公司中報呈現積極信號且有不少驚喜，目前板塊整體估值也已逐漸反映悲觀預期，維持板塊“超配”評級。建議三條主线選股：1、產品迭代領先且經營效能提升的公司;2、國企改革背景下有業績釋放能力的公司;3、順勢而爲靜待經濟企穩屬性強的公司。立足未來 3-6個月，兼顧業績確定性、復蘇次序、政策預期、主題投資、估值水平等，優選中國中免(601888.SH)、攜程集團-S(09961)等。

國信證券主要觀點如下：

旅遊行業回顧：“量增價減”，休闲遊復蘇快於商旅出行。

1)今年以來消費整體漸進復蘇，補償性需求支撐，出遊人次恢復良好，Q2國內遊客群恢復9成，五一、端午國內客流基本恢復至疫前，但客單價恢復僅8成+，“量增價減”。

2)休闲旅遊復蘇好於商旅出行，據FlightAI航空大數據，暑期家庭出遊較2019年同期增56%，商務出行則降6%，節假日效應更顯著。

3)旅遊线上化加速滲透，在线旅遊龍頭收入較疫前增長20%以上，恢復明顯領先行業;线下旅行社恢復遜於行業，地接社>組團社。

4)國內中長途遊復蘇提速，部分周邊遊則階段分流;航班及籤證制約下，出境遊恢復相對較慢。

板塊中報綜述：上半年收入恢復至9成，利潤恢復逐季景氣向上。

2023H1，旅遊板塊收入恢復至2019H1的91%，歸母與扣非淨利潤各恢復至89%/111%;Q2各恢復至89%/100%/113%，利潤復蘇環比Q1提速。各板塊PK，上半年扣非淨利潤恢復：景區(+66%)>免稅(+42%)>餐飲(-1%)>酒店(-11%)>演藝(-52%)>綜合(-80%)>出境遊(-211%)，景區領銜。

二季度扣非淨利潤表現：免稅、餐飲、演藝、綜合等板塊復蘇環比提速，但景區(基數差異)、酒店(直營擴張、新項目及海外拖累影響)等Q2恢復環比Q1略有放緩。

板塊行情復盤:消費漸進復蘇，聚焦業績驗證，板塊整體回調。

1.1-9.13，A股社服板塊累計下跌32%，跑輸大盤28pct，主要系消費漸進復蘇及部分龍頭股今年初預期相對不低等影響，賽道股整體回調。

領漲個股中，景區和教育主要受益於线下回補性消費，除部分個股受資金、題材因素影響外，多數漲幅居前的個股都有業績支撐。港股攜程集團-S等今年以來受益出行復蘇和自身產品效率優化，業績超預期，股價較有支撐。

風險提示：

疫情反復;出行政策放松節奏低於預期;國企改革低於預期等。

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標題：國信證券社會服務板塊23年中報總結：漸進復蘇下預期逐步修正 後市繼續把握三條投資主线

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