海通證券發布研究報告稱，維持海倫司(09869)“優於大市”評級，基於其調整战略，收縮直營，並以嗨啤輕資產運營爲未來主要發展方向，預計23-25年收入各14.4、16.0和18.7億元，經調淨利各3.6、4.6和5.8億元，合理價值區間7.9-9.5港元。公司1H23收入7.1億元，同比下降18.7%;毛利率爲72.3%，同比提升6.3pct;經調淨利潤1.8億元，經調淨利率25%。收入及經調淨利潤均符合盈喜指引。另將派發中期股息0.1162元/股，合計約1.5億元。

報告中稱，公司期內單店日銷逐步恢復，加盟注入新動能。(1)收入分來源：自有產品收入佔比76.3%，同比提升0.5pct，其中自有飲料化酒飲佔比42.4%，同比提升5.2pct;不同業態之間直營仍是收入主要來源，但特許加盟提升迅速，收入佔比同比增長5.4pct至5.5%。單店日銷(2)分线級：單店平均日銷0.82萬元，同比增長14%;其中一线/二线/三线及以下城市酒館平均日銷各0.84/0.83/0.79萬元，同比各增15%/26%/0%;(3)分模式：直營酒館平均日銷0.79萬元，同比增長10%;特許加盟酒館日銷0.90萬元;(4)同店：188間同店平均單店日銷1.16萬元，同比增長0.1%，高於單店平均日銷41.7%。

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標題：海通證券：維持海倫司(09869)“優於大市”評級 合理價值7.9-9.5港元

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