國泰君安：預計美聯儲年內還有一次加息降息...

國泰君安：預計美聯儲年內還有一次加息降息預期延後

11個月前

國泰君安：預計美聯儲年內還有一次加息降息預期延後

國泰君安發布研究報告稱，美聯儲大概率在年內仍有一次加息：一是因爲當前美國經濟仍有韌性，服務業是主要支撐，短期房地產升溫、制造業回流和新技術發展也帶來一定助力;二是美國通脹的粘性和風險，美國通脹仍處高位，疊加鮑威爾所述的各項風險因素，可能導致通脹及通脹預期進一步上升;三是從美聯儲管理通脹預期的藝術來看，保持持續的鷹派表態和動作是重要的方式，可以放緩，但暫時不可以停止。從點陣圖來看，預計年內繼續加息25BP，2024年降息50BP，較之前的100BP有所降低，並且時間延後。

國泰君安主要觀點如下：

美聯儲9月FOMC會議再次跳過加息，加息節奏進一步放緩，基本符合預期。

6月跳過一次加息之後，7月再次加息25BP，當前9月再次跳過加息，但是從美聯儲預測來看，加息並未終止，這種間隔式加息的做法，是在通脹已經出現明顯下行之後，需進一步等待加息滯後效應，同時管理通脹預期的做法，整體加息節奏放緩，基本符合市場預期。

這是美聯儲管理通脹預期的藝術，當前的核心已經不在於加息抗通脹，而在於管理好居民和企業的通脹預期，保持持續壓降通脹的態勢，從而防止通脹預期上升的自我循環和自我實現。

從9月FOMC會議的利率決議、美聯儲經濟預測以及鮑威爾的發言中，有三處值得重點關注：

一是持續上修經濟增長預期，美國經濟保持較強韌性，2023年四季度同比增長預期由1.0%上行至2.1%，同時2024年四季度同比增長預期由1.1%上行至1.5%;

二是通脹粘性較強，經濟中仍存在諸多風險因素，包括罷工、政府停擺、學生貸款償還的恢復、長期利率上升、能源價格高企等，美聯儲上修2023年四季度PCE物價指數，從3.2%上修至3.3%，但是刨除能源和食品的核心PCE預期有所下修，2023年四季度從3.9%下修至3.7%;

三是加息高點基本確定，但是維持高利率的時間更長，美聯儲維持年內加息高點在5.6%左右的判斷，暗示仍有一次加息，與6月份的預測保持一致，政策利率高點基本確定，但是預期降息幅度更小、時間延後，意味着保持高利率的時間更長。

預計年內還有一次加息，降息預期延後，從“更高”到“更長”，核心在於管理預期。

美聯儲大概率在年內仍有一次加息：一是因爲當前美國經濟仍有韌性，服務業是主要支撐，短期房地產升溫、制造業回流和新技術發展也帶來一定助力;

二是美國通脹的粘性和風險，美國通脹仍處高位，疊加鮑威爾所述的各項風險因素，可能導致通脹及通脹預期進一步上升;

三是從美聯儲管理通脹預期的藝術來看，保持持續的鷹派表態和動作是重要的方式，可以放緩，但暫時不可以停止。從點陣圖來看，預計年內繼續加息25BP，2024年降息50BP，較之前的100BP有所降低，並且時間延後。