美國股市交易結算時間即將發生的轉變，或將給日交易量達7.5萬億美元的全球外匯市場帶來意想不到的衝擊波。

美國證券交易委員會(SEC)正准備將美國股票交易的結算時間減半，從兩天縮短到一天。

這一轉變將於明年5月進行，這將使美國股市與外匯市場脫節——外匯市場的交易通常需要兩天時間才能完成。這意味着，許多試圖購买美國資產的海外機構將需要提前獲得美元，以確保他們能夠進行結算，否則將面臨迫切需要及時找到現金的局面。

這一變化還爲全球外匯市場帶來了一個潛在的關鍵時刻，並可能會導致既定的交易日被重新調整。新制度生效後，紐約外匯櫃台的工作時間延長，亞洲以波動劇烈著稱的早間成交量上升，以及將員工調出歐洲，都可能帶來潛在的副作用。

花旗一個以Okan Pekin爲首的團隊在最近的一份報告中寫道：“現在的問題是，當大多數外匯市場在T+2結算的情況下，如何在規定的一天時間內下單、融資和結算任何必要的外匯交易。在加快結算的過程中，時區很重要，外國投資者總是受到最嚴重的打擊。”

調整人員安排

基金管理公司Baillie Gifford正在重組員工隊伍，以防止出現任何問題。

該公司在去年11月致SEC的一封信中表示，美國境外的投資顧問“要么必須在北美(或亞洲)設立外匯交易和結算業務，要么在海外增加員工來創建、執行和結算外匯交易”，以滿足縮短的時間要求。

該公司交易員Catriona Lawlor表示：“對我們來說，真正的壓力將是讓外匯交易得到執行、匹配並及時轉移給托管人。”她是Baillie Gifford移居美國的三名員工之一，以幫助確保這家資產管理公司的外匯需求能夠在調整後的時間表內得到滿足。

由於形勢的復雜性，業內人士無法衡量可能受到影響的外匯交易量或可能轉移的工作崗位數量，但由於最大的公司大部分已經在華爾街开展業務，中型機構可能是此次調整受影響最大的對象。

根據美國證券存托與清算公司(DTCC)發起的一項調查，在員工人數不足1萬人的歐洲公司中，有一半以上的公司計劃將員工調往北美，或在歐洲或亞洲僱傭夜班員工。

這場劇變源於SEC的規定，該規定將加快美國證券的結算時間周期——即從交易發生到收到付款和資產所有權轉移之間的時間。這一轉變將使市場從T+2轉向T+1。

SEC採取這一舉措的理念是，較小的窗口減少了交易雙方違約的可能性。這種較低的風險反過來有助於減少經紀人在未結算交易中面臨的抵押品需求，在2021年1月的“meme股票”熱潮期間，抵押品需求急劇上升，以至於Robinhood等一些平台限制了交易。

但這一舉措造成的負面影響是，這將給習慣於T+2的行業帶來了新的運營風險，同時也將給美國以外的參與者帶來了潛在的時間緊張問題。

Clear Street電子交易董事總經理Joe Urban表示：“對於想要購买美國證券的國際參與者，將需要用美元預先爲交易融資，或安排短期T+1外匯結算。由於需要在當天的交易前一天籌集美元，任何預融資要求都可能將資產管理公司擠出市場一天。”

“逢魔時刻”

由於交易日的結構，結算時間減半將對外匯市場產生奇怪的放大效應。美國股市的收盤時間是在紐約下午4點，而一年內的大部分時候，對應倫敦的時間則是晚上9點，這使得歐洲投資者幾乎沒有時間在當天开始新的外匯交易。

歐洲金融市場協會估計，從交易窗口結束到結算窗口开始，結算團隊只有兩個核心工作小時，而目前有12個小時。

法國巴黎銀行全球托管產品經理Emmanuelle Riess表示：“對國際客戶來說，新的界限非常具有挑战性。國際客戶可能希望重新審視他們的運營模式。他們可能會考慮轉移後台或中台團隊。

Urban表示，他已“聽到”买賣雙方公司“討論”如何確保有足夠的員工參與美國股市收盤時的交易。他預計，买方尤其會轉向外包關系，以確保其融資覆蓋範圍。

另一個解決方案可能是在交易後的第二天匆忙完成交易。這可能意味着，在以流動性不足著稱的亞洲交易時段——俗稱“逢魔時刻”(witching hour)，因爲清淡的成交量導致了偶爾的大幅波動——會出現新的交易活動。DTCC亞太地區營銷和傳播董事總經理Nellie Dagdag表示，一些美國公司已經將其盤後業務轉移到美國西海岸，以應對這種轉變。

“倫敦仍將是主要參與者之一，”貨幣平台StoneX Pro EMEA董事總經理Thomas Friesleben表示，他指的是英國首都作爲外匯中心的地位，“但在兩到三年內，交易可能會更傾向於美國和新加坡。”

外匯市場跟隨轉變

許多業內人士認爲，美國股票交易執行的時間調整，是對外匯市場本身加快交易的號角。他們認爲，技術進步意味着爲期兩天的外匯結算也應該成爲歷史。

交易後處理公司Baton Systems EMEA主管Alex Knight認爲，將員工轉移到美國只不過是“增加人手”來解決問題。他主張使用分布式账本技術來加快所謂的外匯同步交收，這是一種協調轉账以確保沒有人持有索賠的結算機制。

他表示：“更優雅的方法是使用自動化和技術，而不是需要將人員本身轉移到紐約，或將工作時間改爲紐約時間。”

花旗對483名金融專業人士進行的一項調查顯示，加速結算至T+1是影響其業務的最重要的交易後問題。距離規則調整還剩八個月，潛在的挑战正在提上外匯行業的儀事日程——尤其是因爲這一調整還引發了工作日延長的擔憂。

Baillie Gifford在致SEC的信中表示，美國外匯櫃台通常在周五晚上提前關閉，這可能意味着交易需要在亞洲時間以T+0的方式進行。它建議美國監管機構鼓勵銀行將交易活動延長至至少下午6點，每周5天。

Baillie Gifford的Lawlor稱：“誰會在周五下午5點，一天工作結束的時間給我們一個價格?”

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標題：SEC即將縮短美股交易結算時間 將重塑外匯市場？

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