《港灣商業觀察》 施子夫

隨着企業對於人才需求的不斷提升，人力資源的信息化管理自然應運而生。

7月11日，雲端人力資源管理（HCM）解決方案提供商北森控股有限公司（以下簡稱“北森控股）遞表港交所，擬港主板上市，摩根士丹利和中金公司爲聯席保薦人。

此次是北森控股繼今年1月份遞表失效後的二度再战。

截至2022年3月31日，《財富》中國500強中，超過70%是北森控股的客戶；並且於同期內北森控股實現了117%的訂閱收入留存率。

01

巨虧40億，毛利率下滑

北森控股的國內運營主體爲北京北森雲計算股份有限公司。根據灼識咨詢的資料顯示，按照2021年收入計算，北森控股是中國最大的雲端人力資本管理（HCM）解決方案提供商。數據顯示，2021年在中國雲端HCM解決方案市場近300名參與者中，北森控股市場份額佔11.6%，高於第二第三大企業的總和。

以中國更廣闊的數字化HCM市場中，按照2021年收入計算，北森控股在超過500名市場參與者中位列第三，市場份額3.4%。

報告期內，北森控股主要通過旗下的iTalentX平台爲企業提供雲原生SaaS產品（即雲端HCM解決方案），幫助企業高效地招聘、測評、管理、發展及留用人才。

其中iTalentX平台主要提供包括：招聘雲（幫助智能化及簡化招聘流程）、測評雲（讓企業通過人力科學專業知識和專有技術，識別合格及適合的求職者以及現有員工中的高潛力人才，打造強大的團隊）、核心人力解決方案（應用包括新員工入職、人事管理、薪酬管理以及組織架構管理等日常人力管理）、績效雲（追蹤MBO、OKR管理和審閱員工績效）、繼任雲（儲備、留用和發展人才，以培養未來領導能力）以及學習雲等，滿足各類HCM業務的使用場景需求。

北森控股的收入主要來自向客戶收取HCM解決方案訂閱費。

從2020年-2021年及2022年（截至3月31日年度）（以下簡稱，報告期內）北森控股的總預訂額分別爲5.7億、7.29億和8.88億元，近三年收入復合增速21.78%；收入總額分別爲4.59億、5.56億和6.80億；訂閱雲端HCM解決方案產生的收入分別爲2.59億、3.49億和4.64億，約佔當期收入總額的56.6%、62.7%和68.2%。

同期北森控股的毛利率分別爲59.8%、66.4%和58.9%。不難看出，最新2022財年，北森控股毛利率相比2021年出現大幅下滑，處於近三年低點。

整體上看，北森控股收入呈現穩定，毛利率維持在近六成左右。但即便作爲國內雲端HCM解決方案市場的領導者，根據招股書的信息顯示，近三個自然年內，北森業績虧損超40億。

從2020年至2022年3月31日止財年，北森控股年內虧損分別爲12.67億、9.40億和19.09億，合計虧損超過41億元；經調整虧損淨額（非國際財務報告准則計量）分別爲2.52億、1.21億和1.64億元，合計虧損超過5億元。

對於業績巨虧，北森控股在招股書中表示，“主要由於在战略上優先考慮規模及地域擴張、客戶增長及參與度、產品开發及創新，而非短期盈利能力，已抓住中國新興且快速增長的雲端HCM市場中的機遇。”

北森控股還強調，“未來計劃將主要通過擴大客戶群、提升客戶解決方案的使用率以及提高運營效率實現長期盈利。”

未來到底還需要多久？外界不得而知。對於北森控股在盈利方面出現巨額虧損的現象，IPG中國首席經濟學家柏文喜對《港灣商業觀察》表示，“尚未盈利是企業發展初期、經營環境變化或者企業經營不善之下的常態，只是企業的經營結果而已。”

“毛利率高，但是如果營收規模不夠，或者資本性开支過大的話，企業依然會發生經營虧損，一些發展很快而資本性开始較大的高成長企業出現巨虧是非常常見的。”柏文喜補充道。

此次北森控股IPO計劃募集資金淨額將主要用於進一步升級一體化雲端HCM解決方案、持續改善技術开發能力、增強銷售和營銷力度、增強在客戶成功和服務方面的能力，以及用作營運資金和其他一般公司用途。

02

大規模毀約應屆生受熱議

除了因業績巨虧而受到市場關注外，今年5月份，北森控股毀約應屆生的新聞也在各大社交媒體上引起熱議。

5月23日，在實名職場內容社區軟件脈脈上，一位網友曾發帖表示，自己2022屆應屆生的身份被北森毀約。

該網友稱，“2022屆應屆生被北森毀三方的不在少數，並且直到今天還在陸續增加。五月底毀約三方，毀人前途。2020年就聽說北森有過大規模毀約應屆三方的前科，沒想到才沒過一兩年又來了一次，學弟學妹們擦亮眼睛，遠離這樣的無良公司。”

據悉，此帖一出不少網友也紛紛跟帖留言，在此次北森毀約應屆生被爆出的裁員細節中，有網友稱“毀約賠償上，本科生毀約賠償三千元，碩士生賠償六千元。”

上市在即，北森控股爆出的大規模毀約校招生無疑激增市場對其負面評價和懷疑態度。

對此，北森雲計算脈脈官方账號回復表示，“該帖文及評論信息不實，尤其是對於解約緣由及比例、北森在校招生任用等方面的極端言論，均與實際情況相悖。”

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HCM行業的未來發展

當下中國企業規模不斷擴大，並且面臨激烈的競爭環境。爲取得成功，企業對高質量人才的需求日趨增加，人才供需不平衡的現狀使得企業急需通過數字化的方式提升人力資本管理的效率和技能。

目前中國企業存在巨大未滿足需求，根據灼識資訊數據顯示，2021年至2027年中國雲端HCM解決方案市場預計將以32.9%的復合年增長率增長，並於2027年達到51.6%。

HCM行業的未來發展無疑是高速並且可期的，柏文喜也對《港灣商業觀察》表示，“人力資源管理是所有機構的一個常規性和必需的工作，因此就人力資源管理中的一些通用性業務和高端人力資源需求而言，前者可以通過服務外包的形式，讓專業機構去做專業的事情以提升工作效率和降低管理成本，對於後者而言更需要專業定制式的咨詢與服務，這兩塊應該是未來人力資源管理走向社會化、市場化的重要方向。”

困擾在北森控股面前的盈利能力以及上市前夕被爆出的毀約應屆生新聞，無疑更加重了外界對北森控股的關注度。此次北森遞表若能成功上市，將成爲中國HR SaaS第一股。不過，無論是否爲細分領域第一股，企業健康良性且具備持續盈利發展都是當務之急。（港灣財經出品）

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