四次衝刺港交所之後，邁越科技終於如愿登陸港交所主板市場。

9月25日邁越科技通過港交所主板上市聆訊，華富建業企業融資爲獨家保薦人。

新技術變革加速教育信息化的大勢下，千億級別的市場逐漸孕育出各地區龍頭。隨着5G、雲計算、人工智能技術的應用推廣，以及政策扶持，教育信息化景氣度有望顯著提升。

作爲廣西教育化龍頭，邁越科技成色幾何？

深耕廣西 業績不穩

招股書顯示，邁越科技深耕廣西教育及政府信息化市場逾20年，服務可分爲三個分部，即綜合IT解決方案服務、銷售硬件及或軟件、獨立的IT服務，其中超八成營收來自提供綜合IT解決方案服務。

根據弗若斯特沙利文報告，按2022年收入計算，邁越科技於廣西教育信息化市場及政府信息化市場的市場份額分別爲1.3%及0.08%。

廣西的教育信息化市場受到強大政策支持，近年來，廣西教育廳及廣西人民政府陸續發布了包括《廣西教育信息化發展規劃（2017–2020年）》《廣西教育提升三年行動計劃（2018–2020年）》《廣西“互聯網+教育”行動計劃(2018–2022年）》在內的多項政策，全面推動着該市場的發展。

數據顯示，廣西教育信息化市場的總收入以10.0%的復合年增長率增長，自2016年的85億元增至2021年的137億元。按2021年的收入計，廣西的教育信息化市場佔中國教育信息化市場總規模近3%。在政府的大力支持及IT教育公共支出增加的情況下，廣西教育信息化市場的總收入有望在未來五年內保持增長，到2025年將達到187億元，2021年至2025年復合年增長率達8.1%。

受到廣西教育信息化市場的高速發展影響，邁越科技業務規模日漸擴大。於往績記錄期間，邁越科技已在廣西大部分城市完成超過300個不同規模的項目。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年4月30日止四個月（以下簡稱：報告期內），該公司向教育領域客戶提供服務產生的收入分別佔該司總收入的82.8%、57.2%、81.3%及83.8%。

隨着教育信息化的深入發展，邁越科技开始瞄准政府信息化市場商機，通過復制教育領域的經營模式，將提供的定制綜合IT解決方案服務推向政府領域客戶。報告期內，邁越科技向政府領域客戶提供服務產生的收入分別佔該司總收入的11.5%、31.6%、3.7%及2.4%，收入並不穩定。

教育及政府信息化雙线發展，反映到業績上來看，期內，邁越科技收入分別約爲2.07億元（單位：人民幣，下同）、2.02億元、2.43億元及864.1萬元。同期，公司淨利潤分別爲3943.8萬元、4628.3萬元、4905.6萬元、-1688.4萬人民幣。

可以看出，無論是營收還是利潤端，邁越科技表現均不穩定。

對於業績起伏，邁越科技表示，公司業務運營可能受季節性影響。

具體而言，公司來自綜合IT解決方案服務的收入大多於年內第四季度確認。報告期內，提供綜合IT解決方案服務產生的收入佔比超八成。因此，公司的經營業績的各個方面，包括收入、貿易應收款項、營運資金及經營現金流，均受服務需求的季節性波動的影響。

季節性影響業務業績的情況下，對邁越科技的財務健康狀況提出了更高要求。

應收账款高企 警惕流動性風險

由於邁越科技的客戶群體大部分爲學校、政府等，導致其回款率表現不佳，應收账款高居不下。

報告期內，邁越科技的貿易應收款項總額分別爲1.34億元、2.11億元、2.17億元及1.93億元，相應年度期間的貿易應收款項平均周轉天數分別約爲177日、295日、300日及2543日，周轉天數逐步增加。

應收款項高企，導致邁越科技經營含金量較低。2022年至2023年前四個月甚至出現經營現金流虧損狀態，分別爲-2440萬元及-3160萬元。

爲了維持公司運營，大量舉債成爲其無奈之舉。報告期內，公司銀行及其他貸款分別爲8610萬元、1.20億元、1.58億元及1.37億元；同期的槓杆比率分別爲114.2%、92.4%、88.3%及84.4%。

大量舉債的不利在於一方面公司需要調撥一大部分的營運現金流用於償債，對現金流雪上加霜，其次，增加其面臨更高利率及財務成本的固有風險，最爲重要的是，高槓杆進一步限制其融資能力。

更爲重要的是，邁越科技短期或難以改善財務狀況，主要有兩方面原因：其一，就其經營模式來看，公司打交道的均爲教育領域客戶，其話語權並不強勢，這一點從貿易應收款持續增加可以看出；其二，公司自研產品市場說服力並不強，主營綜合IT解決方案項目毛利率一降再降，側面說明公司並未壟斷市場，掌握定價權，研發能力有待進一步提升。

綜合來看，邁越科技身處政策驅動及競爭激烈的賽道。盡管位居區域前列，但在千億的市場規模之下，仍面臨不小壓力。2022年，前五大教育IT解決方案服務企業產生的總收入爲人民幣5.68億元，市場份額共爲3.9%。按此競爭格局來看，在廣西教育信息化“江湖”中，市場份額爲1.3%的“龍頭”邁越科技仍逃不开競爭壓力

同時，由於行業特性與账期問題，公司應收账款增加，導致現金流緊張影響公司整體盈利率。隨着未來所處行業的競爭加劇，若公司想要充分享受行業紅利，從散亂的競爭格局中進一步脫穎而出，資金緊張、負債率高企等難題正是公司破局而出的關鍵節點。

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標題：新股解讀|邁越科技：業績不穩財務健康亮紅燈 區域龍頭難掩成長瑕疵

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