海通證券發布研究報告稱，10月7日以來，以色列和巴勒斯坦爆發新一輪軍事衝突，國際油價震蕩上行。截至10月19日，布倫特原油價格92.38美元/桶，較衝突前10月6日上漲7.80美元/桶，漲幅9.2%。地緣緊張局勢是歷史上擾動國際油價的重要因素之一，其對油價的影響程度主要取決於衝突涉及地區的原油產量，衝突持續時間，以及其他產油國是否能迅速提升原油產量等，歷史上第一次石油危機(第四次中東战爭)、第二次石油危機(兩伊战爭)對油價產生較大影響。目前全球原油庫存爲近五年較低水平，巴以衝突加大地緣緊張局勢，預計國際油價有望維持高位震蕩，上遊油氣及油服板塊盈利有望受益。

海通證券主要觀點如下：

巴以衝突以來，國際油價上漲9.2%。

10月7日以來，以色列和巴勒斯坦爆發新一輪軍事衝突，國際油價震蕩上行。截至10月19日，布倫特原油價格92.38美元/桶，較衝突前10月6日上漲7.80美元/桶，漲幅9.2%。

歷史上第四次中東战爭對油價影響較大。

回顧歷史，以色列-巴勒斯坦地區本身原油產量佔比較小，巴以衝突對油價的影響主要取決於衝突是否升級、延伸到其他中東產油大國。歷史上以色列與周邊阿拉伯國家發生過5次中東战爭，從對原油年度均價的影響程度看，1973年第四次中東战爭對油價影響較大。1973年10月，埃及、敘利亞爲了收復被佔領的土地，向以色列發動战爭。爲打擊美國等西方國家對以色列的支持，沙特、利比亞、科威特等阿拉伯國家宣布實施原油禁運。

根據Wind和BP能源統計，到1973年11月，沙特、科威特、利比亞、阿聯酋、阿爾及利亞、卡塔爾合計原油產量較1973年9月減少437萬桶/天(約佔1973年全球原油消費量7.8%)。1973-1974年國際原油均價(經通脹調整)從21.69美元/桶大幅上漲至68.73美元/桶，漲幅217%。

地緣緊張局勢是歷史上擾動國際油價的重要因素之一，其對油價的影響程度主要取決於衝突涉及地區的原油產量，衝突持續時間，以及其他產油國是否能迅速提升原油產量等。

2000年前全球出現三次石油危機，除上文提到的第一次石油危機(第四次中東战爭)外，第二次石油危機(兩伊战爭)對油價也產生較大影響，而第三次石油危機因爲其他國家增產迅速，對油價影響相對有限。

第二次石油危機：1978年底伊朗發生伊斯蘭革命，隨後1980年伊朗、伊拉克爆發战爭，兩大產油國合計原油產量1978-1981年共減少565萬桶/天(約佔期間全球原油年均消費量9.1%)，國際油價大幅上漲，1978-1980年從62.90美元/桶漲至130.79美元/桶(經通脹調整價格)，漲幅108%。

第三次石油危機：參战雙方伊拉克、科威特1989-1991年原油產量合計減少378萬桶/天，但國際能源機構及時投放战略儲備，並且以沙特爲首的其他OPEC國家迅速增產，全球原油產量並未受到太大衝擊，國際油價僅在战爭前期(1990年7月-10月)短暫上漲，布倫特原油期貨價格最高漲幅153%，原油年均價漲幅相對有限(1990年布倫特原油期貨均價同比上漲32%)。

目前全球原油供需仍處緊平衡。

2023年7月开始，沙特額外減產100萬桶/天，並在9月5日宣布將額外減產進一步延續到2023年底，產量維持900萬桶/天左右，爲歷史較低水平。同時，俄羅斯將30萬桶/天的石油出口削減延長至2023年底。當前全球原油庫存處於近五年較低水平，沙特、俄羅斯額外減產進一步對原油市場形成支撐。同時，巴以衝突加大地緣緊張局勢，預計國際油價有望維持高位震蕩。

油價高位震蕩，上遊油氣及油服板塊盈利有望受益。

(1)油氣开採板塊盈利爲近十年高位：2022年以來國際油價高位震蕩，布倫特原油均價維持80美元/桶以上，國內三桶油以及埃克森美孚、雪佛龍等海外油氣龍頭歸母淨利潤均處2012年以來高位。(2)油服板塊盈利恢復至2018年以來單季度最好水平：油價高位帶動全球上遊資本支出提升，油服市場逐步復蘇。

根據中海油服2022年報援引的標普全球報告，2022年全球石油行業上遊資本支出4990億美元，同比+39%;根據中海油服2023半年報援引的標普全球《全球上遊支出報告研究報告》，預計2023年全球上遊資本支出5652億美元，有望繼續維持10%以上增長。2022Q1-2023Q2，申萬油服工程板塊合計歸母淨利潤連續6個季度實現同比正增長，2Q23合計歸母淨利潤創2018年以來單季度新高;海外油服龍頭斯倫貝謝、哈利伯頓、貝克休斯2023年上半年歸母淨利潤也爲2018年以來同期新高。

投資建議。

全球原油庫存低位，同時疊加地緣緊張局勢，預計國際油價有望維持高位震蕩。

風險提示

原油價格大幅波動;地緣緊張局勢緩解;原油供給增加、需求下滑等。

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標題：海通證券：歷史上的地緣衝突與油價

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