7月26日收盤後，在港上市的成長型基礎設施不動產基金管理企業首程控股(0697.HK)，發布了盈喜公告。

按公告所示，預期公司於截至2022年6月30日止六個月將錄得不低於5.8億港元(單位下同)的歸母淨利潤，較去年同期錄得13.95億的歸母淨虧損相比，發生了大幅度的扭轉，業績扭虧爲盈。

回顧今年以來，外部環境持續復雜多變，國內疫情反復對宏觀經濟帶來壓力，在此背景下，首程控股逆勢交出來一份盈喜成績單，這對於資本市場而言，無疑釋放出一個積極的信號。

盈利預告展現超預期的積極信號，歸母淨利潤預期同比大幅增長

跟蹤公司發展情況得知，去年上半年，首程控股因將其持有聯營上市公司首鋼資源的股份用作出售處理，按照會計准則，須對市場價格與出售成本之間計提減值虧損撥備17.76億，因此錄得較大規模账面“账面虧損”數字，非因經營問題而碰到的實際虧損。

筆者從公开數據推導，2021年上半年剔除減值撥備的影響，可錄得接近4億的(經調整)歸母淨利潤，而剛公告的2022年上半年將錄得不低於5.8億的歸母淨利潤，該利潤規模較去年的同期數據，有着較大的增長幅度，這一個基本認識及大方向。因此，公司利潤規模較去年同期有較大增長，也是公司實施轉型其後穩態踏入新的增長軌道之後，能夠體現出其“正常”表現的一次盈利預增公告。

雖然2022年上半年國內疫情反復，但是從這份盈喜公告中，依然能夠感受到首程的主營業務沒有太多的受到外部環境幹擾，取得不錯的成績，逆勢增長動力依然相當強勁。

按公告資料所示，在上半年停車資產管理規模持續擴大，收入與盈利水平顯著改善。

即使沒有公布具體的分部板塊數據表現，但從Q1業績公告中，可以看到，停車業務板塊收入同比增長40.4%，因此可預期上半年首程的停車業務板塊增長將繼續穩定在較高的水平之上。

除此之外，公司公布了其在一季度分別在全國比如京津冀地區，以南京爲中心輻射東南地區，還有粵港澳大灣區等幾大重點發展區域內達成中標，或成功籤約，或項目收購等諸如在停車項目方面的突破，也爲上半年公司停車業務穩定實現高速前行奠定了堅實基礎。

公告還提及，在上半年，公司基礎設施不動產基金管理業務的投資收益繼續貢獻穩定豐厚的盈利。

作爲一家資產管理企業，投資能力是評判其長期價值的重要維度之一，也是公司資產管理規模持續擴張的依據和邏輯。2022年5月，首程控股旗下綜合性战略投資基金擴募增資，基金規模增加至超20億元人民幣。據悉，該基金重點投資方向爲智能出行、新材料、智能制造產業及相關領域的龍頭企業。此次增資很大程度上體現了投資人對該基金管理人精准投資策略的認可。總體上看，公司作爲一家基礎設施不動產資產管理上市企業，其資產管理規模在優秀卓越投資能力支持下實現持續擴張，有利於確保管理費收入的穩定性。

此外還需看到，在2022年一季度，基礎設施不動產基金管理業務已錄得營業收入約港幣1.47億元，較去年同期增長171.0%，爆發性增長的主要原因是來自於基金管理業務投資收益，特別是在REITs投資方面。

作爲此前已上市7只REITs的長期战略投資者，首程控股過去一年在REITs投資上取得了不俗的回報。值得一提的是，今年4月，2022年首單公募REITs、首單央企高速公路REITs——華夏中國交建REIT成功獲批上市交易，首程控股亦有積極參與認購，繼續加碼布局及擴大投資战果。

這些方向所取得的成功和突破，基本上就決定了首程控股上半年在基金管理業務繼續維持爆發性增長，而在未來，具備持續性與穩定性的管理費收入搭配爆發性極強的投資收益，這種收入結構或將以延續，公司“攻守兼備”特徵料將受到更多關注及認可。

受惠強烈政策驅動，未來利潤增長確定性獲得提升

今年上半年從業績歸因的角度來研究，一方面，得益於停車業務與基金管理業務的協同穩定輸出。前者能夠降本增效，盈利水平改善，後者能夠做到基金管理資產規模持續擴大的同時又因精准投資爲股東帶來了豐厚投資(回報)收益。兩大主營業務雙輪驅動的發展模式，在成長過程兼顧了效率與穩定性，這樣的高水平三角將公司既有優勢展現得淋漓盡致。

另一方面，在今年上半年，在利潤特徵方面基本延續了停車業務保持高增長勢頭，而基金管理業務則繼續發揮“壓艙石”的穩定作用，從而使得公司整體能有效抗擊反復的新冠疫情所帶來的衝擊，也就再次驗證了公司業務發展模式的有效性及穿越周期能力所在。

站在中長期角度，或許我們能夠更加清晰的觀察到公司未來利潤增長的可能性，利好政策的驅動增強了相關業務、業績增長的確定性。

7月7日商務部等17部門聯合發布《關於搞活汽車流通、擴大汽車消費若幹措施的通知》提出推進城市停車設施建設，國內停車行業迎來新契機，長坡厚雪賽道特徵和潛力進一步被證實，爲行業龍頭企業之一的首程控股的停車業務帶來發展機會，有望加速騰飛。7月19日，交通運輸部舉行會議審議《加快推進公路沿线充電基礎設施建設行動方案》。該政策也對公司停車業務帶來長期利好。

據公开資料所示，首程控股在今年上半年公布與多家充電樁服務企業形成战略合作，此舉或將對公司停車業務在未來多元發展且符合產業發展趨勢的增值創新業務形成巨大的支撐，新的潛在利潤增長點進一步改善停車資產管理業務的利潤結構，持續激活公司對停車資產的運營能力。

值得關注的是，在上半年罕見推出了一系列支持公募REITs發展的重磅政策，如今年5月份，國常會發出支持REITs發展的政策“最強音”，提出以REITs進一步盤活存量資產，以拓寬社會投資渠道和擴大有效投資、降低政府債務風險。此外，各地各部門均有相關支持REITs發展的表態或政策推出，隨着此次最高層面的政策指引出台，各地各部門的積極跟進，將進一步爲REITs市場打开全新發展空間，公募REITs迎來歷史性機遇。

2022年則被認爲是中國REITs的大年，現有不少專家及學者表示，後續仍有機會推出涉及運營、分配等環節的REITs稅制優化、REITs新業態的擴圍以及REITs產品擴募等制度或利好，而作爲首批公募REITs參與者，且在REITs領域率先布局、不斷聚集優勢的首程控股，其將有望成爲行業高速發展與政策層面持續的雙重受益者。

此外，公司在REITs投資收益的獲取能力將變得更具確定性，這也將成爲提升公司未來利潤增長的重要所在。

既是开端也屬入口，應放長看往高處望

總體來看，首程控股最新發布的中期盈喜預告，可簡單歸納總結爲一句話——對它而言既是一個开端，也屬於一個入口。

怎么去理解，說是“开端”，公司所持有的首鋼資源股份在今年1月份部分完成處置，使得公司的轉型之路邁出更加堅實與更爲徹底的一步，其後公司將繼續聚焦在停車出行業務及基礎設施不動產基金管理業務，未來將進一步謀求高級別、深層次的發展，在資本市場，首程控股將變得更加專業、清晰及專注，筆者認爲此舉利於增強外界對公司業務的關注和理解從而使得公司估值的回歸變得更有效率，對其而言，今年上半年是一個真正意義上的新开端。开端也意味着繼往开來，從現在看未來，雖奔跑在路上，但卻剛剛开始，風物長宜放眼量，要放長來看。

說是“入口”，可視爲公司步入“星辰大海”其中的一個關口，這個關口是“風口”，是能夠明確的感受到政策的春風與脈搏，風口上的首程，乘風而起在此時，扶搖直上九萬裏，要往高處望。或許正是解讀這份盈喜預告兩個最佳的姿勢角度。

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