港股年初以來，反彈行情一閃而過，外圍貨幣緊縮冷風襲來，市場再次向下尋底。生物科技板塊亦全线下挫，諸多18A“-B”類股早已跌破發行價，部分個股若以當前價位入場，更相當於此前一級市場的融資成本，可謂相當劃算。

但落實到具體選股，仍需仔細甄別，賺預期差的錢更需要下功夫研究。德琪醫藥（06996.HK）今年1月以來明顯下跌，公司即將开啓商業化元年，梳理出背後隱含着的三大預期差，有機會帶來絕佳抄底機遇。

第一，業績預期差。德琪醫藥首款創新藥希維奧於2021年12月14日國內獲批上市，是全球首款且唯一一款口服型XPO1抑制劑，適應症是治療復發難治性多發性骨髓瘤（rrMM）。該產品今年Q2就會正式進入商業化，今年預期可貢獻收入1.8億-2億元。

相較未有收入生科公司，德琪醫藥已經率先邁出了商業化步伐，資金風險大大降低，且上述主打產品的適應症廣闊，潛在的商業前景十分可觀。

第二，估值預期差。德琪醫藥2020年11月上市，招股價爲18.08港元，其後最高見22.5港元高位。去年7月开始，股價跟隨大市回調，至今年1月27日收盤，跌至5.72港元，市值約38億港元。目前價位，基本是屬於上市前B輪融資的水平。截至2021年6月，公司账面仍有約28億元人民幣現金，在商業化前沒有任何資金缺口，而公司市值已與账面現金相差無幾，即使在今日的市場環境中亦十分不合理，被嚴重低估，存在結構性機會。

第三，德琪醫藥是國內少數甚至唯一一個即將在亞太地區商業化的生物醫藥公司。公司建立了一條以腫瘤治療爲重心，15款可協同作用的豐富創新產品管线，其中10個爲擁有全球權益品種，8個爲德琪醫藥自主研發產品。

截止目前，公司已獲得20個臨牀試驗批准，6個進行中的注冊性臨牀試驗，6個新藥上市申請已遞交，其中韓國和中國大陸地區的2個已獲批，另外4個新藥上市申請分別在中國香港和台灣地區，澳大利亞及新加披提交。

顯而易見，德琪醫藥的出海優勢十分突出。類似這種能夠在國內和海外同時打开市場的生物科技公司可謂是鳳毛麟角，預期未來的標籤就是一家國際化的創新醫藥公司。同時，國內的行業政策風險作用在具體公司上是應該區別看待的，這也是市場所忽視的部分。

總結，目前港股大市尚沒有明顯企穩跡象，但提前做好功課，尋找結構性投資機會仍有望跑贏。德琪醫藥股價存在嚴重錯殺，超預期的黃金坑形成，三大預期差支撐，目前價位值搏率就相當高。

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