今年以來，港股在內外多重因素的影響下經歷了“至暗時刻”。風雨過後，對於投資者來說想必非常關心港股目前是否仍存在布局機會。就讓我們一起通過招商港股通核心精選基金經理王超的視角，深入分析當前港股市場，解讀未來投資方向。

王超

招商港股通核心精選

基金經理

Q：今年2月以來，恆生指數震蕩下行，跌幅超過20%。您認爲，年內港股深度回調的原因是什么？

A：今年以來，港股深度回調主要受到地緣衝突、歐美高通脹以及中國國內疫情等因素的衝擊，港股估值與盈利雙殺，風險偏好明顯下降，恆生科技指數深度回調，而且波動率明顯加劇。

第一階段，年初至3月中旬，地緣衝突的影響持續發酵，疊加“中概股退市擔憂”，引發大國博弈、金融和經濟制裁的潛在風險，疊加海外滯脹風險、美聯儲持續鷹派等因素，港股出現大幅回調。

第二階段，二季度以來，港股震蕩磨底。主要因爲國內疫情反復，經濟復蘇力度疲弱，地產風險階段性升溫，市場對中國經濟基本面預期較爲悲觀，疊加美聯儲加息之後海外風險持續釋放，港股行情持續受到壓制。

Q：如何看目前港股估值水平？是否已經位於歷史底部？是否是全球“估值窪地”？

A：港股無論是和自身對比還是和其他主要市場對比，其估值都處在相對低位。截至8月底，恆生指數、恆生國指PE(TTM)分別爲7.6倍、6.4倍，處在近10年來的20%分位以下，PB分別爲0.84倍、0.72倍，處於歷史底部。風險溢價也仍然在8%以上的10年來高位。

橫向對比來看，同一時間，國內萬得全A的PE(TTM)大概在10年來的40%分位，美股標普500的PE(TTM)大概在10年來的35%分位，對比之下，港股具備較高的配置吸引力。

Q：掣肘港股走勢的因素有否改善？對港股後市怎么看？

A：整體來看，部分抑制港股風險偏好的因素有所改善，但是國內經濟復蘇力度和海外流動性緊縮仍是影響港股走勢的核心因素。

3月以來中概股退市風險是影響港股風險偏好的重要原因之一，而近期中美監管合作取得進展，降低港股尤其是互聯網公司受中概股退市影響引發流動性衝擊的風險。

短期來看，國內經濟數據仍較弱，但是下半年，經濟復蘇的趨勢較爲清晰，而且國內經濟復蘇意味着中報可能是港股盈利最差的階段。

8月底，鮑威爾在Jackson Hole會議上鷹派言論，以及8月美國經濟數據超預期，均加大了市場對於加息的擔憂。短期來看，全球能源價格高漲，通脹仍處於高位，11月中期選舉在即，抗通脹仍是美國政府的核心。

Q：港股市場中哪些板塊具投資潛力？

A：短期來看，市場偏震蕩，國內經濟復蘇較弱，以及海外加息的情況下，市場波動可能會放大。配置上建議關注具備防御屬性的高股息板塊，如電訊及公用事業。

長期來看，以下幾個板塊具備長期投資潛力。

1）目前處於估值底部的互聯網板塊具備配置性價比。從政策來看，有三方面積極的變化。第一是從有關會議的表態看，平台經濟的監管政策有所緩和，健康發展穩就業是主旋律。第二是，政策大力支持數字經濟的發展。我們認爲港股互聯網的估值修復值得期待。第三是，中美就審議事宜達成合作協議，減緩了中概股退市風險。

2）生物醫藥板塊。過去一年的產業和資本遇冷，逐步消化了此前行業過熱催生泡沫，創新藥行業無序擴張受到控制；階段調整後，創新藥行業的高專業技術壁壘、差異化競爭產品、積極實現國際化的企業將迎來價值回歸。

3）新經濟方向之一的新能源汽車產業鏈。行業短期維持高景氣；長期智能化是趨勢。

Q：港股市場深度回調，眼下是否是低位布局港股的良機？是該恐懼還是貪婪？

A：受經濟增長與政策等諸多不確定性壓制，港股市場整體情緒持續低迷。短期來看，考慮到國內外諸多不確定性仍會在四季度對市場造成擾動。一方面，在房地產需求二次探底以及疫情持續擾動影響下，國內增長前景仍然面臨挑战；另一方面，海外市場流動性仍在收緊，疊加地緣局勢依然存在不確定性。我們預計短期港股市場仍偏震蕩。

中長期來看，目前港股市場的估值處於底部區間、疊加南向資金的持續流入，以及海外資金逐漸回流，具備長期配置價值。

Q：港股遇歷史低位，普通投資者如何借道布局? 以及投資者如何利用新的投資工具把握恆生科技相關投資機遇？

A：港股市場2021年以來遭遇了包括針對互聯網行業的反壟斷監管、教育“雙減”政策、SEC《外國公司問責法》、中概股退市等事件的衝擊，港股市場調整充分，尤其是恆生科技板塊，整體估值處於相對低位，具備較高的中長期配置價值。中長期來看，中國經濟結構及香港市場結構呈現新老轉化大趨勢，使得超配新經濟從中長线來看有機會取得超額收益，而恆生科技指數中的成份股正是能代表中國新成長模式的核心資產。

考慮到普通投資者可能存在研究覆蓋不足的約束，且無論對普通投資者還是機構投資者，可以根據自身的風險偏好來選擇市場上具備優秀的長期業績的港股股票型或偏股混合型公募基金。同時，投資者也可以利用ETF指數基金作爲投資工具來配置恆生科技板塊。

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