2022年，美國投資者的日子不太好過：股市一片哀嚎，債市歷史最差，比特幣（Bitcoin）等主要加密貨幣市值重挫，甚至一度火爆的房地產市場也已經露出疲態。

放眼四望，各類資產的價格都在下跌。也就是說，今年如果你想給自己的闲錢找個去處、賺取一些回報，可能不太容易。

話雖如此，在9月6日發布的一份研報中，由高盛集團（Goldman Sachs）的首席美股策略師大衛科斯廷領導的團隊依然爲想要平穩渡過這種動蕩市場的投資者提出了一些建議。

相關建議主要圍繞一個（對股市投資者而言）老生常談的問題展开：價值型股票和成長型股票相比，哪個更值得投資？又或者，在當下這種市場中，二者是否均不是上佳選擇？

成長型股票 vs. 價值型股票

在外行人眼中，相較於基本面（即收入、淨利潤、現金流等），價值型股票的價格低於大多數上市公司股票，而成長型股票由於增長速度明顯高於市場平均水平，價格要高出許多。

Lyft就是典型的成長型股票，作爲一家共享出行領域的巨頭企業，該公司今年的銷售額預計將增長27%，市場估值也很高，但該公司今年春季的季度淨利爲負。換句話說，投資者投資該公司看中的就是成長性。

惠普（Hewlett - Packard）則是典型的價值型股票。作爲一家是跨國科技巨頭，該公司今年春季的季度收入僅增長不到5%，不過其股票的市盈率僅爲8倍，而標准普爾500指數（S&P 500）的平均市盈率爲13.1倍，因此不失爲一種穩健的投資選擇。

對投資者而言，在價值型股票和成長型股票之間進行選擇一直是道難題，但自金融危機爆發以來，在科技企業高歌猛進的引領之下，成長型股票過去幾年交出了令人難以置信的亮眼答卷。

不過高盛認爲，隨着美聯儲（Federal Reserve）加息、衰退風險加劇、通脹見頂，價值型股票即將迎來屬於自己的時代。

高盛團隊寫道：“從股市目前的相對估值來看，價值因素將在中期（爲投資者）帶來強勁回報”，並補充稱，未來一年，價值型股票的表現將比成長型股票高出3個百分點。

高盛認爲，要想讓成長型股票跑贏標准普爾500指數，需要具備兩個前提條件：一是“軟着陸”，二是利率下降。在此背景之下，投資者在對成長型股票進行投資時或將更趨謹慎。

除此之外，從業績和收入乘數方面來看，成長型股票現在的價格也太過高昂。

“有時，由於市場預期個股營收將會迅速飆升，超高估值也能得到市場認可，但在當下這種情況，僅憑預期似乎（即便正確）不能說明成長型股票估值的合理性。”高盛團隊如是寫道。

高盛的策略師還指出，從歷史上看，在衰退开始前後，價值型股票的表現向來優於成長型股票。在多數經濟學家預測今年美國將出現衰退的背景之下，避开定價過高的成長型股票、轉而投向價值型股票或許也不失爲一種可行的策略。

不過需要注意的是，高盛的經濟學家認爲，明年美國經濟出現衰退的可能性僅爲三分之一，在2024年9月前出現經濟衰退的可能性則爲48%。

高盛的團隊也指出，從歷史上看，以消費者價格指數（CPI）衡量，在通脹見頂前後，價值型股票的表現優於成長型股票。今年8月，高盛的首席經濟學家簡哈祖斯表示，通脹已經見頂，即便今年年底通脹仍然可能高於歷史正常水平（趨勢也不會改變）。

高盛團隊在9月7日寫道：“從歷史上看，最近8次年化核心CPI見頂後的12個月中，有7次價值型股票的表現優於成長型股票。”

當然，投資者可能還需要考慮另一問題，那就是高盛在其報告中並未提及上述策略，甚至對股票都壓根未曾提及。

避風港？

盡管未來一年價值型股票的表現可能優於成長型股票，但在投行紛紛疾呼更大痛苦還在後面的當下，許多投資者可能並不愿意重返市場。

例如摩根士丹利（Morgan Stanley）就一再警告稱，在“火”（通脹、加息）和“冰”（經濟增速放緩）的雙重打壓之下，股價低迷將會持續到2023年年末。

經濟不景氣時，許多投資者會將現金作爲自己的避風港，但全球最大的對衝基金橋水基金（Bridgewater Associates）的創始人瑞達利歐認爲，由於通脹持續走高，“現金目前仍屬於垃圾資產”。

在9月7日發布的一份研報中，瑞銀全球財富管理（UBS Global Wealth Management）的首席投資官馬克黑費爾表示，要想獲得更高收益，投資者還有一個選擇。

他說：“在當前這種充滿不確定性的背景之下，就外匯市場而言，我們傾向於選擇瑞士法郎作爲避風港。”由於化石能源僅佔該國能源產能的5%，所以相較周邊鄰國，該國受歐洲能源危機的影響較小。此外，該國貨幣還擁有央行支持，後者既有意愿也有能力將通脹迅速拉回目標水平。”

今年6月以來，瑞士法郎兌歐元已經升值逾7%，因爲經濟衰退擔憂加劇，投資者繼續轉向瑞士法郎這一避險資產。正如Lombard Odier Private Bank的首席投資官斯特凡娜莫尼爾在8月31日的一篇文章中所說的那樣：

“瑞士國家銀行（Swiss National Bank）正在通過提升利率應對物價上漲。與其他（國家）的決策者不同，該行顯示出了通過幹預（市場）維持瑞士法郎幣值堅挺的決心。”

從歷史上看，瑞士法郎的表現較美元也更爲強勁。自1999年問世以來，瑞士法郎兌美元已經升值30%。

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