Werner Baumann在拜耳的CEO歷程或將即將結束。

據彭博社周二消息，拜耳正在悄悄物aumann的繼任者，拜耳董事長Norbert Winkeljohann正在研究公司內外部資源，以在2023年4月拜耳股東大會上提名新的CEO候選人。不過對於Baumann是否提前卸任的傳聞，拜耳回復稱“對市場傳言不予置評”。

其實呼籲Baumann卸任的聲音早已有之。由於長期以來對拜耳在Baumann領導下的經營業績不滿，作爲拜耳主要股東之一淡馬錫控股在今年年初曾表示要推動罷免Baumann，並且向公司的監事會主席表達了對現任領導層的不滿。不僅如此，拜耳的另一股東Alatus也曾發布公告稱Baumann的行爲導致拜耳的股東價值遭受重大損失”，並且批評Baumann未能“制定和實施使作物科學和制藥業長期增長的战略”。

不過Baumann也不乏支持者，拜耳的另一投資者Union Investment表示將支持鮑曼繼續履職直到任期（2024年）結束，Union Investment認爲提前結束合同只會給公司造成混亂，認爲鮑曼在計劃內離職是令人滿意的結果。

Baumann自2016年5月上台任拜耳CEO。上任不久，Baumann便啓動了以660億美元的價格收購全球規模最大的種子公司和農藥生產商孟山都的計劃，並且以全現金的方式支付。這是有史以來全球最大規模的全現金收購案，同時也創下德國公司史上最高金額的海外收購交易。但是該收購交易被被推遲到了2018年6月，實際交易金額爲630億美元。

但是這一創紀錄的收購案卻讓拜耳陷入了多起巨額訴訟案中。直至2020年，拜耳才與原孟山都主要訴訟達成和解。而代價是將支付總計101億美元至109億美元（91億歐元至98億歐元）以解決當前和未來潛在的草甘膦產品農達（Roundup）的訴訟。並且還將最高支付4億美元以解決麥草畏（dicamba）漂移訴訟的協議，以及爲解決大部分多氯聯苯（PCB）水污染訴訟支付約8.2億美元。而所需資金將主要來自其自由現金流和拜耳動物保健業務的剝離。

這一事件，或許注定Baumann在拜耳的職業生涯歷程充滿坎坷。

自2016年Baumann接任CEO以來，拜耳的股價已經下跌了48%，EBITDA下降了33%，每股股息（DPS）下降了20%。

對於不少投資人而言，爲拜耳提出的策略除了更換CEO之外，便是讓拜耳加入到全球大藥企的分拆潮流中。近年來，不少制藥公司紛紛將制藥與消費者健康業務分拆，例如，強生宣布建立新的公司來負責其消費者保健品牌，默沙東分拆歐加隆，輝瑞將仿制藥部門暉致與邁蘭合並，GSK分拆消費品保健部門......

支持他們這一想法的主要原因爲，這家百年老店的制藥、作物科學、消費者健康三大業務部門缺乏協同，如今分拆已經時機成熟。但是拜耳仍不爲潮流所動，選擇繼續袖手旁觀。2021年底，Baumann曾表示，拜耳的三大業務支柱，制藥、作物科學、消費者健康仍將繼續統一運營，並且這一決定得到了董事會的支持。並且拜耳董事長Winkeljohann，也曾表示“拆分不會創造價值，而是摧毀它”。拜耳認爲，對於一家公司而言正確的事情，對另一家卻不一定。並且拜耳所關注的三個板塊放在更廣闊的的視野中來看都是爲生命科學提供服務。

1 拜耳當下的煩惱

其實，回看Baumann的任職歷程，收購孟山都及其引發的一系列訴訟案，以及企業3大業務部門拆分與否的問題，僅僅只是引發投資人深度焦慮的導火索，而其根源是，拜耳當前的發展還不足以讓投資者心安。

值得肯定的是，今年上半年，在銷售額方面，拜耳的作物科學和健康消費品兩大事業部都實現了顯著增長。其農業業務（作物科學事業部）銷售額增長17.2%（經匯率與資產組合調整），達到64.61億歐元。自我保健產品（健康消費品事業部）銷售額增長6.8%（經匯率與資產組合調整），達到14.96億歐元，在所有地區和幾乎所有品類實現廣泛地增長。

令人擔憂之處在於處方藥業務上。與另外兩個業務部門相比，拜耳的處方藥業務可謂是表現平平，上半年銷售額微增2.1%（經匯率與資產組合調整），爲48.18億歐元。

其主要影響因素便是，拜耳的兩大重磅藥物專利懸崖將至。其半年報顯示，目前拜耳仍靠Eylea(阿柏西普，15.81億歐元)和Xarelto(利伐沙班，22億歐元)驅動。但是阿柏西普專利將於2025年到期。目前韓國三星Bioepis、山德士以及安進等企業均在加速推進阿柏西普生物類似藥的臨牀進展。毋庸置疑，該產品即將面臨生物類似物帶來的巨大衝擊。而利伐沙班仍是拜耳2022H1表現最好的產品，但受到中國帶量採購降價以及巴西專利到期的影響，增速出現明顯下降，上半年收入22億歐元（-4.4%）。據了解，利伐沙班在中國的專利已於2020年到期，在德國、法國等歐洲國家的專利也將在2023年到期。

而其他產品，如高血壓藥物Adalat（硝苯地平）與心髒病二級預防藥物Aspirin Cardio（阿司匹林）得益於中國市場的優秀表現，今年上半年雖然都實現了兩位數的增長，但是銷售額仍較上述兩款產品有較大差距。2022上半年，硝苯地平銷售收入爲6.01億歐元，同比增長29.2%，阿司匹林銷售收入爲3.88億歐元，同比增長13.1%。

此外，至今年6月，拜耳有10個進入III期臨牀的項目，包括：开發高劑量Eylea治療DME、新生血管年齡相關性黃斑變性(nAMD)；PI3K抑制劑Copanlisb+化療二线治療惰性非霍奇金淋巴瘤（iNHL）；多激酶抑制劑Regorafenib（瑞戈非尼）治療診斷或復發的膠質母細胞瘤；鳥苷酸環化酶（sGC）激動劑vericiguat（維立西呱）治療射血分數降低的心力衰竭(HFrEF)等。

拜耳臨牀二期、三期在研產品 圖源：拜耳2022H1財報

2 期待腫瘤業務躋身全球前10

在處方藥方面，拜耳的發展目標非常清晰，就是力爭到 2030 年拜耳腫瘤業務躋身全球前10位。這是拜耳在今年3月份處方藥全球媒體日活動上提出的重要战略目標。

據了解拜耳自2017年成立腫瘤战略業務部，以加強在該領域的研發創新。並且近年來通過一系列的合作來擴充其腫瘤產品管线。

例如，2021年8月，拜耳與Vividion Therapeutics達成一項20億美元收購協議，獲得後者專有發現平台的全部權利。據悉Vividion 的重點項目包括多個精准腫瘤學靶點以及精准免疫學靶點。並且Vividion 的平台能夠產生一系列小分子療法用於衆多適應症。

2021年6月，拜耳與Noria Therapeutics和PSMA Therapeutics達成收購協議，獲得一項基於錒-225和一種靶向前列腺特異性小分子抗原（PSMA）差異性放射性核素療法的專有權。

在今年6月，拜耳宣布战略性投資1.4億美元，在美國馬薩諸塞州波士頓劍橋的肯德爾廣場开設新的研究和創新中心，並設立新的精准分子腫瘤學研究中心，配備最先進的實驗室和辦公區，以進一步推動拜耳的腫瘤藥物开發進程。自2020年以來，拜耳已達成了超過40項包括商業开發與許可授權項目，並通過拜耳飛躍計劃（Leaps by Bayer）投資了15億美元用於合作項目。新中心也將在未來的投資與合作相關工作中發揮重要作用。

當前，拜耳腫瘤管线主要集中在靶向放射性藥物、免疫腫瘤學及腫瘤細胞療法、精准分子腫瘤學三個方面。

在適應症方面，前列腺癌是拜耳重點關注的領域之一。拜耳已上市兩款治療藥物，諾倍戈（達羅他胺）以及多菲戈（氯化鐳[223Ra]）。其中，諾倍戈被視爲是引領拜耳腫瘤業務成爲全球領先者的基石產品。2021年該產品正式納入我國國家醫保目錄，被用於有高危轉移風險的非轉移性去勢抵抗性前列腺癌（nmCRPC）。2021年作爲諾倍戈首個完整銷售年度，其全球銷售額已超過2億歐元。2022上半年，諾倍戈銷售收入達到1.81億歐元，與去年同期相比，銷售額翻倍。拜耳對諾倍戈寄予厚望，努力將其培養成新的“重磅炸彈”藥物，拜耳曾預測，該產品的潛在最高銷售額將達30億歐元（約合215億人民幣）。

其腫瘤管线的在研產品中，PI3K抑制劑Copanlisb+化療二线治療惰性非霍奇金淋巴瘤（iNHL），以及多激酶抑制劑Regorafenib（瑞戈非尼）治療診斷或復發的膠質母細胞瘤已經處於臨牀三期階段。

此外，拜耳也通過一系列收購與合作以增強其在細胞與基因療法方面的研發管线。

2019年，拜耳以10億美元收購了異體細胞療法开發商Blue Rock Therapeutics，通過此次收購，拜耳希望基於BlueRock行業領先的iPSC技術平台，大力拓展在細胞領域的布局。2020年，拜耳又宣布以40億美元收購Asklepios BioPharmaceutical，借助AskBio公司的AAV技術推動拜耳基因療法的發展，並且在同一年，拜耳還在其制藥部門專門推出了細胞和基因治療平台。

2022年1月，拜耳宣布與Mammoth達成一項战略合作與選擇權協議，旨在利用後者的CRISPR系統开發體內基因編輯療法。

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