线上零售、新零售、即時零售……關於零售行業的業態與模式，歷來受到資本市場的關注，因爲整個零售行業的市場太大了，只在今年8月份，商品零售規模就達到了3.25萬億元。也因爲此，每當有關於零售行業的創新模式出來時，資本往往會追逐而至。

剛剛過去的周末，國美零售（00493.HK）推出的新模式店“真快樂APP體驗中心國美電器西壩河館”試營業並舉辦營業發布會，其重頭打造的零售業“展銷分離”模式，迅速成爲資本關注的焦點。

資本的關注主要聚焦在兩個方面，一是“展銷分離”模式，會不會成爲零售市場的新風向？這是一個足夠大的賽道和新風口嗎？另一個也是更爲重要的，對於國美零售本身來說，新模式店意味着國美零售和黃光裕此前的战略調整在陸續落地，映射到資本市場，這是否預示着國美零售的估值开始回歸與重塑？

在此前國美零售公布2022年中報節點，即向外界釋放了下半年爭取盈利的目標，且經過一系列战略調整和財務優化，上半年國美已經實現了毛利率提升和現金流轉正，此被外界認爲是國美零售的“賺錢能力”和“造血能力”雙提升。

而新模式店的亮相，表明國美和黃光裕更加聚焦零售的战略正在落地成爲現實，攜“賺錢能力”和“造血能力”提升之勢，國美零售有望交出一個超預期的年報。

“展銷分離”：國美零售有望掀起新風口

在零售行業，每一次新模式的誕生，都產生出巨大的規模效應。

20多年前，當阿裏巴巴剛成立時，誰也想不到线上零售的發展會如此迅速，今年前8個月，全國網上零售額84295億元。

這兩年興起的概念“即時零售”，亦不容小覷，中國連鎖經營協會做出最新預測指出，至2025年國內即時零售开放平台模式市場規模將達到1.2萬億元，年復合增長率保持在50%以上。

而這兩天引起資本聚焦的“展銷分離”模式，會不會是零售行業的又一個風口？

復盤來看，最終成爲零售行業浪潮的模式一定有其自身獨特的價值。比如，在线零售解決了零售的傳統空間問題，而即時零售解決了時間問題，極大地縮短了傳統在线零售的到貨與到家時間。

那么，“展銷分離”呢？顧名思義，其要做的是將展示體驗與銷售分離，同時，又將二者打通，以期通過極致的线下展示體驗，來帶動產品的銷售。

國美電器有限公司董事長黃秀虹介紹，在國美新模式店裏面，展示和體驗作爲最新最重要的功能和特色，在真快樂APP體驗中心就是國美電器通過一店一頁、視頻導購、凱利時直播、全息投影、元宇宙“家元”等數字化、智能化、全息化整體解決方案，爲入駐門店的廠商提供了先進創新的新場景和數字化營銷工具，也爲消費者來到這個門店提供了沉浸式娛樂化、體驗化的消費活動和體驗，帶給用戶“品質低價、服務專業、體驗真快樂”的全新價值和獲得感。

顯然，“展銷分離”真做成了，這將解決傳統購物中“屏幕”與現實的痛點，讓網絡購物不再被調侃爲“买家秀與賣家秀”。無疑意義重大。

在中國商業聯合會副會長張麗君看來，國美的新模式店就是把顧客、品牌之間的聯系真正的落地，國美以新場景、新體驗、新服務爲核心價值契合消費者和家電品牌的需求。消費者也將會感受到連接更廣，融合更深，互動更強，場景更真的全場景的消費體驗。

總結起來便是，“展銷分離”契合商家和消費者的需求與痛點。從商業的規律看，對的模式總是在解決實際的問題，這也是在线零售和即時零售大爆發的底層邏輯。

以此視角，以國美新模式店爲代表的“展銷分離”模式，會不會成爲零售界的新風口呢？除了資本界，無論是商家還是消費者，都很期待。

战略夯實落地，國美零售或迎來估值重塑

在資本市場，有一個專業名詞叫“邏輯印證”，亦即一家公司按照外界預期的業務發展路徑行進，且在這個過程中業績得到不斷的驗證，形成成長或反轉勢頭，最終達成估值的重塑。

事實上，從今年8月份起，國美創始人黃光裕發布了公开信，國美零售也對外公布了業務重整和資產注入計劃，一系列動作，被外界認爲，國美零售在因爲外部因素經歷了最難的時期後，开啓正向運轉，其不足百億的市值也將迎來估值重塑的過程。

然而，是否會真正實現估值重塑？就要看國美的動作和表現，是否得到“邏輯印證”。

對於國美零售的業務聚焦战略上，黃光裕明確提出，將業務先聚焦到電器、消費電子產品零售上，形成以展（线下精品體驗）、銷（线上线下全渠道自營+共享型供應鏈）、家庭電子類產品一體化解決方案、泛家電延伸產品及增值服務（送裝、售後、延保、付費會員經營等）等五類主要盈利模式。

顯然，新模式店，即是上述五類主要盈利模式中的“形成以展（线下精品體驗）、銷（线上线下全渠道自營+共享型供應鏈）、家庭電子類產品一體化解決方案”的战略落地。

再看，黃光裕此前還提到，國美零售要在2023年實現較高盈利並達到以往較高水平。

這個目標怎么實現？既要靠業務生態端，廠家的全面支持，助力國美零售實現銷售額的進一步增長；也要靠財務端，國美零售毛利率提升，現金流轉正，盈利能力增加。

在國美零售新模式店中，已經籤約的各大廠家包括華爲、蘋果、三星、OPPO、VIVO、博西、索尼、老板廚衛、方太廚衛、美的電器、創維彩電等衆多知名品牌。

而財務上毛利率提升和現金流轉正已經在中報得到驗證。

因此，無論是新的商業模式，還是與廠家合作以及財務改善，國美零售都走在“邏輯印證”的軌道中。

隨着新模式店這種輕資產商業模式的運行，在下半年，此前國美管理層提到的“坪效和人效提升40%-50%，毛利率提升3%左右，費用額大幅下降30%以上，庫存周轉率提升40-50%以上，經營現金流進一步大幅正向提升”的目標或許也會成爲現實。

縱觀下來，當國美零售的一系列動作不斷在战略落地中得到印證時，其資本市場上的估值重塑還會遠嗎？答案顯而易見。

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