隨着碧桂園（02007.HK）爲首的優質民營頭部企業獲准發行中票，房地產信心得到了有效的提振，也給房地產行業流動性釋放了一個積極的信號。

在此背景之下，市場對房企流動性壓力的擔憂得到了緩解，券商、投行及南下資金非常看好碧桂園爲代表的龍頭企業。尤其是在這當前全球股市劇烈波動及房地產板塊投資情緒不佳的情況下，南下資金依舊選擇相信碧桂園。

示範房企中票頻發，碧桂園投資情緒最高

伴隨國內利好房地產市場穩健發展的政策不斷出台，以及信貸政策的持續寬松，貸款利率降低、增信支持、專項借款發放等不斷落地，以碧桂園爲代表的示範性民營房企不斷獲得金融機構及監管機構的認可，融資渠道不斷被拓寬，極大提振投資人對民營房企投資信心，也緩解了市場對房地產的信用壓力。

9月16日，碧桂園地產完成2022年度第一期中期票據簿記建檔工作。公开資料顯示，此期中票於9月15日-9月16日簿記發行，主承銷商爲中信建投證券，聯席主承銷商爲中國銀行，由中債信用增進投資股份有限公司提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。

相較此前4月的創設信用保護工具支持民企發債舉措，中債信用增進公司提供全額無條件不可撤回連帶責任保證擔保的做法，被認爲是監管方爲民企融資提供增信支持的再升級，對房企自身綜合實力及財務健康有着一定的要求。

所謂“全額無條件不可撤回連帶責任保證擔保”，指的是當被擔保對象發生違約後，擔保方要全額、無條件、不可撤銷地履行被擔保人應盡的全部義務，可以視爲是對債權人權益保障力度最強的擔保措施。

碧桂園此次中票發行金額爲15億元，期限3年，最終票面利率爲3.2%，認購倍數達2.86倍。

碧桂園此次中票發行成功，標志着碧桂園成爲國內首批通過中債信用增進公司全額擔保方式獲得“官方”支持民營房企，也意味着監管機構對優質民營龍頭房企基本面和持續經營能力的認可。

此外，對碧桂園爲代表的民營龍頭房企的“官方”信用背書，也向市場釋放了一個積極的信號：繼續拓寬民營房企信用債渠道，緩解市場對民營房企流動性壓力的擔憂，進而提升市場對非示範性民營房企關注度，促進房企整體融資向好。

值得注意的是，在“官方”背書之下，碧桂園融資優勢及綜合實力得到充分體現，不僅發行中票票面利率要低於其他示範性房企，而且獲得的投資者認購的積極度較高。

具體言之，此次碧桂園3.2%的中票票面利率是當前已發行中票（即，由中債信用增進投資股份有限公司提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保的中期票據。）示範性房企中利率較低的企業，而且投資者認購熱度也是位居前列。

近一個月時間內，龍湖集團發行的15億中票（第一期）票面利率爲3.3%，認購倍數爲2.86倍；美的置業發行的10億中票（第三期）票面利率的3.33%，認購倍數1.97倍；新城控股發行的10億中票（第二期）票面利率的3.28%，認購倍數2.8倍。

碧桂園此次中票發行利率低於同業，認購倍數高於同業，一方面體現了資本市場投資者對民營龍頭房企發展前景的高度認可和信心，另一方面也彰顯了公司強大的融資實力和債務風險管控能力，爲公司提供強有力的資金保障及流動性支持。

融資優勢盡顯，券商、投行集體看好

實際上，碧桂園能如期發行中票及獲得市場積極認購，並不意外，是在情理之中，也是可以預見的。

在獲得“官方”背書之前，碧桂園就憑借穩健經營業績、良好債務結構及充裕現金儲備，成爲金融機構、監管機構、券商及國際大行眼中的優質民營龍頭房企，得到較高評價及認可，公司也很暢通的在境內外發行了公司債、供應鏈ABS和ABN、境外融資等多筆覆蓋不同場所、不同產品的直接融資，是爲數不多能夠進行全品種融資的民營房地產企業，融資成本始終保持行業較低水平。

正是全品種且暢通的融資渠道，不斷爲碧桂園補充流動性，強化企業自身內力，爲公司穿越市場周期，打下堅實的基礎。

截至2022年6月30日，碧桂園可動用現金余額約1,479.8億元，其中現金及現金等價物約爲1,234.8億元，受限制現金約爲244.9億元；總有息負債余額下降至2,936.8億元；融資成本爲5.31%，繼續保持行業較低融資成本水平。

三條紅线方面，2022年上半年，碧桂園淨負債率爲48.1%，連續多年維持60%以下的低位；剔除預收账款的資產負債率爲72.1%，較2021年底的74.3%，下降2.2個百分點，這是自2020年上半年以來連續6連降；貨幣現金短債比爲2.03倍，繼續多年維持2倍以上高行業水平。

再融資方面，去年下半年至今，境內發行公司債及中票合計61億、供應鏈ABS及ABN合計87億。而年內碧桂園發行可轉債折合33.68億元，配售新股折合24.1億元，進一步提升了公司可動用現金儲備。

財務穩健、暢通且全面的融資渠道及充裕現金儲備，讓不少券商、投行及投資者堅信碧桂園具備穿越周期的能力及實力，可預見投資回報確定性較強。

9月份以來，第一上海、華泰證券、天風證券等多家券商均對碧桂園維持“买入”評級。其中，天風證券認爲，碧桂園加快銷售回款效率、嚴格復工鋪排以銷定產等方式最終實現經營性現金淨流入，財務狀況維持穩健。此外，公司於5 月公司成爲國內首批發行附帶信用保護工具公司債的示範民營房企，發行公司債5 億元，並於在近期交易商協會和中債信用增信擔保的支持下積極推進中票發行，目前年內已無到期境外優先票據，有望充分發揮示範性房企的領頭作用，平穩穿越周期。

此外，第一上海也表示，碧桂園作爲示範性民營龍頭房企，經營層面依然保持韌性，財務層面保持穩健，融資渠道暢通，合約銷售額仍然領跑市場，具備穿越周期的能力。

投資關注度方面，自8月份以來，南下資金一路加倉碧桂園股票。據Wind數據顯示，截至2022年9月16日收盤，碧桂園最近60日港股通累計淨买入2.38億股，累計資金淨流入6.45億港元，整體的持股比例爲2.55%，較8月1日的2.05%的持股比例，上升了50個基點。此外，該持股比例位居碧桂園港股通开通以來的持股比例高位。

在全球股市趨於劇烈波動的大背景之下，港股通投資者以真金白銀加倉碧桂園股票，足以反映出市場看好碧桂園發展前景的聲音是居多的，受到投資者的肯定。

寫在最後

此次碧桂園中票的成功發行，不僅進一步優化了公司資金結構及提升了流動性，還體現了高層對房地產穩健發展的再次肯定，也是對示範性民營房企流動性需求的落實，對當前風聲鶴唳的房地產市場具有提振作用。

此外，隨着碧桂園第一期中票的成功發行，也爲公司下階段投融資工作奠定了良好基礎，穿越市場周期的底氣會更加足，獲得投資者支持的聲音也會越來越多。

文：沈大班

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