美聯儲9月如市場預期加息75BP，點陣圖上修幅度略超市場預期。最新的9月點陣圖顯示，2022年末基准利率水平爲4.25%-4.5%區間符合預期，年內尚有125BP加息空間（對應11月和12月加息或將是75bp+50bp路徑）。超預期的地方在於，2023年仍有25BP加息預期，小幅高於此前CME期貨定價。

圖：美聯儲9月議息會議點陣圖

數據來源：美聯儲，2022/9/22

圖：美國聯邦基金利率期貨定價

數據來源：CME FedWatch Tool，2022/9/22

經濟展望呈現一定程度衰退。相較於6月相對溫和的經濟預測，美聯儲9月對GDP和失業率的展望均明顯偏離長期均衡水平，2023年GDP增速回落到1.2%、失業率攀升至4.4%。通脹相較於此前的預測也有所擡升，或預示通脹的問題更加持久。美聯儲對未來通脹上行風險的評估仍源於俄烏問題。

圖：美聯儲9月議息會議經濟展望

數據來源：美聯儲，2022/9/22

我們認爲美聯儲對抗通脹的態度是明確的，通過短期緊縮性政策抑制需求，避免通脹問題轉向中長期。對於未來的政策變化，相機抉擇是美聯儲當前的主要思路，因此在拐點來臨前減少线性外推思路，未來仍要密切跟蹤美國通脹高頻數據。

黃金點評：持續關注三大黃金配置信號

我們在此前7月議息會議上創造性地首次提出下半年黃金的三大配置信號，包括（1）10Y-3M美債利率倒掛；（2）非農就業和失業率數據發生惡化；（3）美國CPI數據形成下行趨勢。目前該框架依然具有指導性，且失業率信號率先兌現。

衰退是未來美國經濟的結果，也是美聯儲控制通脹的必要工具。作爲黃金配置三大信號之一的失業率已經呈現拐點，且根據9月經濟展望，2023年失業率仍將大幅上修。從資產配置維度需要持續對衝經濟衰退風險。

10年期與2年期美債利差倒掛加深，領先於加息結束2個季度左右。10Y-2Y利差已經深度倒掛58bp，我們認爲自7月以來發生的10Y-2Y倒掛預示着明年一季度加息終點，基本符合當前市場預期。10Y-3M利差倒掛是加息結束更爲強烈的信號，當前爲18bp尚未轉負，未來還是需要繼續跟蹤10Y-3M的倒掛信號。

通脹數據是多方逐力的結果，美聯儲仍然道阻且長。美聯儲在本次會議上強化了控制通脹的決心，但是加息對通脹的影響本身存在滯後效應。當前房租（前期房價上漲的滯後效應）、工資（就業的結構性問題）等影響仍然顯著，需要時間來逐步消化。此外，考慮到俄烏衝突仍有不確定性，需要警惕通脹問題的復雜性和堅韌性。在未來通脹高位震蕩、緩慢走弱的格局下，關注黃金以及商品類資產的配置價值。

黃金投資標的：黃金ETF(518880)、華安黃金易ETF聯接基金（000216/000217）

投資黃金，選華安黃金ETF。從投資標的選擇的角度，建議投資者關注黃金ETF(518880)。黃金ETF同時具備低交易成本以及良好的流動性優勢，其持倉是黃金現貨合約。

ETF可以在二級市場流通交易，跟股票一樣方便。華安黃金ETF最新規模100億元，折合黃金26.26噸，在同類產品中日均交易量較大（數據來源：上海證券交易所，2022/9/21）。希望參與黃金投資的投資者可以在二級市場交易黃金ETF（518880），或者利用基金账戶購买華安黃金易ETF聯接基金（A類代碼：000216，C類代碼：000217）。

立即查看：華安黃金易ETF聯接A（000216），華安黃金易ETF聯接C（000217）

風險提示：基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。基金產品收益存在波動風險，投資需謹慎，詳情請認真閱讀本基金的基金合同、招募說明書等基金法律文件。

本文作者可以追加內容哦 !