今年以來，元宇宙成爲了繼新能源汽車和清潔能源後又一個大風口，不少企業紛紛蹭點元宇宙，概念股IPO前僕後繼。

　　9月22日，據港交所披露，飛天雲動科技有限公司（以下簡稱“飛天雲動”）通過港交所上市聆訊，計劃9月底啓動招股，募資額或超市場預期，申萬宏源香港爲獨家保薦人。一旦上市，飛天雲動將成爲港股元宇宙領域第一股。

　　資料顯示，飛天雲動的前身掌中飛天成立於2008年，最早爲遊戲研發發行商。2017年，飛天雲動由遊戲業務轉向AR/VR內容及服務業務，並於2019年完成轉型。轉型後的2019年8月27日，掌中飛天正式於新三板摘牌。直到2021年11月，飛天雲動才正式發布飛天元宇宙平台。

　　飛天雲動不僅僅是國內最早進入AR/VR服務業的公司，也是領先的虛擬現實技術軟/硬件服務供應商，更代表着專業級元宇宙解決方案的國內領先水平。

　　飛天雲動主要業務板塊包括AR/VR營銷服務、AR/VR內容服務，利用軟件引擎爲客戶提供定制化AR/VR數字資產搭建，代表性客戶包括百度，聯合开發了百度希壤元宇宙平台，另外還有AR/VR SaaS平台以訂閱制模式收費，合作夥伴包括騰訊、快手、華爲等知名產業企業。

　　根據艾瑞咨詢的數據顯示，飛天雲動在2021年中國的AR/VR服務市場中排名第一，佔當年市場份額的13.5％，且市佔率從2020至2021年還在提高，但第二位同業競爭者，同期市佔率則從1.7%下跌到0.9%。

　　對於布局技術的企業而言，前期都需要砸下資金提升科技實力，因此後期商業化盈利和變現能力是衡量此類企業的關鍵。但飛天雲動卻能兼顧了研發的同時也實現了盈利，目前已具有規模化的收入和利潤。

　　招股書顯示，飛天雲動2019年、2020年、2021年營收分別爲2.5億元、3.39億元、5.95億元；毛利分別爲7533萬元、1.05億元、1.76億元；期內利潤分別爲4188萬元、6025萬元、7172萬元。

　　飛天雲動2022年第一季度營收爲2.29億元，上年同期的營收爲1.39億元；毛利爲7328萬元，上年同期毛利爲3729萬元；年內利潤爲3821萬元，上年同期爲918.6萬元。

　　飛天雲動2019年、2020年、2021年淨利分別爲4188萬元、6161萬元、1.06億元；2022年第一季度經調整利潤爲4019.7萬元，上年同期的經調整利潤爲1789萬元。

　　同時，飛天雲動近三年半合計僅5569.9萬元的研發投入，顯得有些微不足道。其招股書顯示，2019年至2022年第一季度，研發开支分別約爲1142.5萬元、1504.6萬元、2170.3萬元及815.2萬元，分別佔同期總收入約4.6%、4.4%、3.6%及3.6%，佔比整體呈下滑趨勢。

　　研發上舍不得投入，自然難有太多的研發成果。截至今年7月8日，飛天雲動在中國僅擁有5個發明專利和1個設計專利，從數量來看，其“硬科技”含量似有不足。

　　值得一提的是，其上述專利，全部是2014年至2020年期間申請的，主要涉及虛擬現實、服務器、前端處理，以及底座等衍生品領域，在相關技術日新月異的當下，這些不算太新的專利，對其元宇宙相關業務發展能有多大的幫助仍有待考證。

　　自Facebook、微軟爭相入局元宇宙後，元宇宙成爲了近一年最火熱的話題之一。然而目前的元宇宙無論是底層技術、硬件設備，還是應用場景，仍然處於初級發展階段，只有少數成功盈利案例，AR/VR營銷服務反而是元宇宙鏈條中盈利確定性最強的一個環節。

　　《中國元宇宙投融資數據報告》顯示，目前中國元宇宙融資額達54.6億元、中國虛擬人企業達16萬家、支持元宇宙的省/市達20多個。根據艾瑞咨詢的數據顯示，2021年中國的AR/VR內容及服務市場規模（按收入計）爲217億元，預計將由2022年的357億元增加至2026年的1302億元，復合年增長率爲38.2％。

　　但在競爭格局方面，目前中國的AR/VR 內容以及服務市場相對分散，市場參與者超過5000名。未來，元宇宙的發展仍要基於創新技術的不斷迭代升級。行業在經歷大浪淘沙的洗禮後，將聚焦到擁有真正技術和實力的頭部公司上。

　　隨着未來5-10年元宇宙發展黃金期的到來，市場規模將持續高速成長，飛天運動的行業龍頭地位也將進一步凸顯。飛天雲動也表示，由於公司處於一個正在快速發展的市場。就風險性而言，雖其業務收入有所增長，但由於推出新產品的不確定性以及中國AR/VR內容及服務行業內的競爭加劇等，其無法保證業績能夠保持過往增長速度。

　　此外，雖招股書中多次着重提及元宇宙，但由於元宇宙的發展高度不明確，目前仍未成熟，飛天雲動的飛天元宇宙平台的計劃還處於非常初步階段，並無肯定的變現業務模式。

　　可以說，建立自身元宇宙平台，飛天雲動一方面是爲現有業務進行整合，有利於AR/VR服務和AR/VR內容業務的進一步擴張；另一方面便是爲未來生態場景應用打下基礎，找到更多的變現模式。

　　當然，元宇宙生態場景的搭建需要較長周期，和耗費大量資本。未來需要更多的資金去支持元宇宙的發展，這本身就是一項巨大的挑战，有“危”也有“機”。未來飛天雲動是否能讓市場和投資人滿意，還要畫個問號。

　　聲明：易昇證券任何文章之觀點，皆爲學習交流探討用，非投資建議。

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