最壞的時代，港股卻迎來了一位物管巨人。

近日，萬物雲宣布招股計劃，擬全球發售約1.17億H股股份，每股發售價爲47.1港元-52.7港元，募資總額約54.97億港元至61.51億港元。

作爲房企巨頭萬科旗下的物管平台，萬物雲本次上市是今年資本市場最受矚目的事件之一。畢竟，萬物雲的規模巨大，2021年實現收入達237.04億元。

而根據弗若斯特沙利文的資料，萬物雲在中國基礎住宅物業管理服務市場中排名第一，獲得5.32%的市場份額。

不過，從市場行情看，萬物雲本次上市時機並不好。

自去年以來，受上遊房地產行業所累，上市物企整體表現不斷下挫。而作爲曾經估值超2000億港元的巨人，萬物雲此時上市後市值，已然跌去四分之三。

對此，鬱亮卻不以爲然，直言“萬物雲上市不是追求一次性高估值，投資萬物雲也不是一次短期交易，而是一種長线投資”。

然而，事實證明，嘴上全是冠冕堂皇，心裏卻裝滿了生意經。

猛如虎操作後最差時機上市，鬱亮高喊長期投資

9月19日，萬物雲宣布招股計劃，擬全球發售約1.17億H股股份，於2022年9月19日-9月22日招股，每股發售價爲47.1港元-52.7港元。據此，萬物雲預計募資約54.97億港元至61.51億港元，市值將介乎約549.72億港元至615.08億港元。

這個市值，在港股物業股之中能夠排到第二的高位，僅次於華潤萬象生活約750億港元的市值。而此前瘋狂收並購的碧桂園服務，如今的市值也只有約470億港元。

不過，即便是高居第二，仍不能掩飾萬物雲此時上市的窘境。

要知道，去年底宣布拆分上市計劃時，業內預期萬物雲或將獲得超過2000億港元的估值，相當於再造一個萬科了。

然而，僅短短半年多時間，萬物雲的估值，就已經跌去四分之三。

要怪，只能怪大環境。

曾經虛高的物管估值泡沫，正撞史無前例的房地產行業深度調整，股價腰斬、市盈率砍半，成了上市物企共同的遭遇。

而蟄伏多年的萬物雲，卻選擇在最差的窗口期上市，令外界充滿疑惑。

投資人的謹慎，同樣反映在了萬物雲低迷的申購表現之上。

9月22日，萬物雲1.17億H股全球發售結束，但根據統計數據，萬物雲公开發售部分僅錄得0.14倍的孖展，孖展金額爲8809萬港元。

所謂的孖展，指的就是最後被申購用掉的孖展資金佔比。簡單理解就是，券商給投資者提供的萬物雲打新孖展金額，只被用掉了14%。

堂堂萬物雲，市場申購意愿如此低迷，也在意料之中。

不過，對於萬物雲的上市遇冷，鬱亮早有心理准備。在他看來，萬物雲的上市是萬科業務开枝散葉的第一個重大成果，盡管時機不佳，但萬科分拆萬物雲上市不是“賣豬仔”，叫個好價錢就把它賣掉，而是希望通過上市獲得更大的發展空間。

“孩子大了，要出去獨立發展。”鬱亮更是直言，萬物雲上市不是追求一次性高估值，投資萬物雲也不是一次短期交易，而是一種長线投資。

說得冠冕堂皇，但誰都知道，爲了追求高估值，萬物雲可是在上市前做足了努力。

去年，萬物雲猶如一頭深海鯨魚，瘋狂吞食着中小物業公司，包括戴德梁行、伯恩物業，陽光城物業板塊——陽光智博等，均被萬物雲收購至麾下。

而萬物雲此舉，無非就是迅速擴大規模，爲之後的上市搏個高估值。

然而事與愿違，萬物雲“憋屈”上市。

不過，在一些分析人士看來，雖然萬物雲此時上市貌似有些不劃算，但上市將獲得一大筆現金，既有助於改善萬物雲的資金基本面，又提升萬科的流動性。

這些，都是生意經。

上市造富後多人身價暴漲，上市前多年利潤已分完

事實上，這場生意經的影子，隨處可見。

物企要上市，根本上還是造富於管理層，以及背後的投資人。

盡管未實現曾經千億市值的目標，但伴隨着萬物雲的成功上市，一批合夥人的身價將水漲船高。

根據招股書，萬物雲員工持股平台共持有股票9000萬股，佔上市後總部分的7.71%，其中7000萬股已被授予394名合夥人。

而這部分已售出的股權價值約34.5億港元，每名合夥人的平均身價將超過870萬港元。

另據萬科員工持股計劃授出獎勵，萬物雲董事長朱保全，持有2000萬股，账面身價將達到約9.8億港元；萬物雲執行董事何曙華持股106.8萬股，账面身價將達到約5286萬港元。

當然，最大的受益者，還是背後的萬科。

截至最後實際可行日期，萬科企業實益擁有萬物雲6億股內資股，約佔其已發行股本總額的57.12%，這就是好幾百億港元的資產。

事實上，萬物雲對於萬科的造富工作，早已實施。

作爲房地產板塊最爲穩定的現金奶牛，萬物雲早已是萬科體系內除住宅开發外，最賺錢的業務之一，爲萬科貢獻着不俗的業績表現。

除了業績之外，萬物雲近些年積累的巨額現金利潤，同樣是萬科眼中的香餑餑。

而在上市之前，萬物雲已經連續多年進行利潤分紅。

數據顯示，2019年-2021年，萬物雲分別派發股息2.47億元、3.18億元和35.37億元，合計約41億元。

值得一提的是，2019年-2021年，萬物雲分別錄得年內利潤爲10.4億元、15.19億元、17.14億元。

本來，萬物雲的利潤分紅還表現爲細水長流。結果，在上市的頭一年，萬物雲不裝了，直接將多年來積累的利潤，全部分了。

此舉最大的受益者，毫無意外，是萬物雲的控股股東——萬科，以及萬科的管理層。

若按實際持股比例計算，萬科這三年收到的分紅，超過了20億元。

而這些錢，有很大一部分，又裝進了萬科管理層的錢包裏。

所以說，別信什么“長期投資”等等這些說辭，真要是長期投資，爲什么要在上市前，把萬物雲多年來積累的家當，全部分了？

錢都分完了，兜裏幹幹淨淨的，再不上市補充資金，可就要出大麻煩了。

由此看來，萬物雲此時“憋屈”上市，也有迫不得已之嫌。

總之，萬物雲無論何時上市，其背後都有“穩定”的受益人。

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