國金研究新能源汽車行業 陳傳紅團隊

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10月20日特斯拉發布2022年三季度財報並召开電話會議。2022年三季度營收持續高增。營收214.54億美元（GAAP），同比+56%，環比+27%。同比提升主要因爲電動車交付量以及產品均價（ASP）同比提高。歸母淨利潤爲32.92億美元（GAAP），同比+103%，環比+46%。經營活動現金流淨額爲51億美元，同比+62%，環比+117%。EPS爲$1.05/股（Non-GAAP），市場預期爲$1.00/股，超出預期。

評論

單車毛利率維持較高水平。汽車業務收入186.92億美元，同比+55%，環比+28%。毛利率爲27.9%，同比-9%，環比+0%。同比下降主要因爲原材料、大宗商品、運輸成本上漲，以及新工廠電動車生產與4680電池生產效率較低。平均單車銷售收入爲5.44萬美元，同比+9%，環比-5%。扣除積分後毛利率爲26.8%，同比-7%，環比+2%。存貨周轉天數爲8天。

各工廠產能效率持續提升。截至22Q3公司總產能超過190萬輛/年。其中Fremont工廠Model 3/Y年產能提升至55萬輛/年，Model S/X 10萬輛/年。上海工廠產能＞75萬輛/年。德國與得州工廠產能＞25萬輛/年。公司表示將繼續投資擴大工廠的產能，以最大限度地提高產量。

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風險提示：新能源汽車補貼政策不及預期，新能源車產銷量不及預期等。

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