文：鄭开車@談擎說AI主編

國內的新能源汽車正賣得越來越好。據統計，9月份銷量超過一萬的國內新能源汽車品牌有7家，按照銷量從高到低排列，分別爲：比亞迪、埃安、哪吒、理想、零跑、蔚來和問界。

不難發現，這些月銷量破萬的車企中，既有第二梯隊的哪吒和零跑，也有入局較晚但追趕迅速的問界。之前第一梯隊的“蔚小理”中，蔚來和理想也都有較爲穩定的發揮，唯獨小鵬的月銷量沒有破萬。

要知道，2022年上半年，小鵬以6.89萬輛的銷量位列國內造車新勢力第一。短短三個月後，哪吒超越了小鵬，成爲前三季度累計銷量最多的新勢力車企。

除了銷量被趕超之外，小鵬在資本市場的表現也不容樂觀。從今年年初截止到10月18日，將近10個月時間內，小鵬汽車美股價格從51.12美元一路下跌至8.60美元，較15美元/股的發行價也已經跌去近一半。

據不完全統計，與其他新勢力和自主品牌相比，小鵬今年的跌幅遠高於行業平均水平，近十個月時間跌幅超過80%，實屬罕見。

值得注意的是，美團創始人王興對頭部新勢力的預測有所轉變。

2019年王興曾在社交媒體上對中國汽車未來格局發表預測，其看好的3家新勢力是理想、蔚來和小鵬”。近日，王興在朋友圈中卻評論道：“過去二三十年，中國高端車市場的領導者一直是德系BBA，接下來兩三年就要看‘理蔚華’ （理想、蔚來、華爲） 了。”

也就是說，在王興看來，華爲將會取代小鵬的位置，成爲國內高端新能源汽車品牌。這顯然是沒把剛推出起售價30.99萬元G9的小鵬放在眼裏。

曾經與蔚來和理想並稱第一梯隊的小鵬，真的要跌出頭部陣營了嗎？

被市場“去泡沫”的小鵬，需要學會多賺錢

除了二級市場的狂跌，小鵬汽車近幾個月還遭投資機構減持。

據港交所披露數據顯示，6月22日，摩根大通在場內減持小鵬汽車302.08萬股，每股平均價120.7484港元，涉及約3.65億港元。減持後，摩根大通持股數量爲6474.89萬股，比例由5.19%降至4.96%。

資本市場的寒意並沒有動搖小鵬繼續燒錢的決心，近日小鵬進行了一次大額度增資。據天眼查APP顯示，近日廣東小鵬汽車科技有限公司發生工商信息變更，注冊資本由200億元增加至300億元人民幣，增加幅度達到50%。

在此之前，小鵬科技旗下多個公司已經接連增資。其中廣東小鵬汽車產業控股有限公司注冊資本在9月由7.38億元增加至15億元。更早之前，廣州小鵬自動駕駛科技有限公司注冊資本，已經由3.5億人民幣增加至6億元。

對多個子公司進行大幅度增資，表明小鵬持續加大資金投入的決心，對自動駕駛子公司的增資也能看出小鵬汽車想要繼續保持智能體驗方面的領先地位。

不過，爲了穩定劇烈波動的股價以及向市場表達信心，小鵬已經开始回購股票。9月23日，小鵬汽車董事長CEO何小鵬斥資約2987.6萬美元（約合人民幣2.1億元）在公开市場买入220萬股小鵬汽車美股，平均價爲每股13.58美元。

不過，這套增資+增持的操作並沒有挽救資本市場對小鵬的悲觀預期。9月27日知名投資機構花旗集團減持小鵬汽車56.37萬股，持股比例降至5%以下。

“造車新勢力的估值普遍存在一些泡沫，長期來看必然會回歸到理性，現在股價回落也是市場去泡沫的過程。”投資分析師秦毅（化名）向談擎說AI表示。

“目前小鵬股價雖然距發行價跌去近一半，但可能還遠未到達一個估值窪地，也不是適合抄底的時候。”

事實上，造車燒錢是大家的共識，新勢力起步的前幾年虧錢幾乎是必然的。在虧損階段，比較能衡量車企投資價值的指標是市銷率。然而截止去年年底，小鵬的市銷率爲13.37，高於蔚來（9.45）和理想（7.74）。這或許也是小鵬不被資本市場看好的一個原因。

從財務狀況來看，小鵬的表現也不太樂觀。

據小鵬財報顯示，二季度小鵬總營收爲74.36億元，同比增長97.7%，但相比今年一季度的74.55億元，環比減少了0.2%，表現出下滑的趨勢。同時第二季度淨虧損達到了27.09億元，同比增加126.1%，環比增長58.8%。

上半年小鵬虧損增加，但是賺錢能力卻很一般。小鵬汽車的毛利率和汽車利潤率均出現了下滑，小鵬二季度毛利率爲10.9%，同比下降約1%，環比下降約1.3%；汽車利潤率爲9.1%，同比下降約1.9%，環比下降約1.3%。

橫向對比來看，第二季度理想和蔚來的毛利率分別達到了21.5%和16.7%，特斯拉更是達到了27.9%。所以小鵬毛利率明顯低於頭部新勢力。

隨着新勢力品牌競爭加劇，毛利率較低的小鵬存在的一個隱憂是，面對日益內卷的價格，小鵬降價的空間不大，而爲了維持銷量目標，低毛利的局面也很難扭轉。所以長期來看，小鵬市值進一步增長的想象力也比較弱。

換言之，小鵬可以把車賣得更貴，也可以賣得更多。但是目前來看，這兩種策略似乎都很難走通。

銷量被後入局的問界趕超，小鵬汽車品牌力幾何？

從小鵬G9發布48小時內被迫更改SKU和定價來看，小鵬想要發力高端車型來提升毛利潤的方案難以被市場認可；而從小鵬9月份銷量被問界超越來看，小鵬主力車型P7的市場競爭力有點乏力。

在談擎說AI看來，小鵬之所以會陷入“青黃不接”的境地，是因爲目前的新能源賽道的競爭來到一個新的階段，而這個階段有兩個明顯的變化：

其一，從供給端來看，智能技術的稀缺性在降低。以自動駕駛技術爲例，英偉達已經建成了賦能主機廠的“CUDA生態”，地平线最近也和大衆牽手合作，說明汽車智能技術領域的供應商賦能汽車廠商的能力越來越強。

況且，現階段L4級自動駕駛技術距離落地乘用車尚早，智能輔助駕駛的差距會越來越小。

其二、從需求端來看，電動車的市場滲透率這兩年快速提升，從2020年之前的不足5%，到2021年底超過15%，再到今年7月份，其市場滲透率已超過25%。這意味着，電動車的核心用戶已經不是樂於科技嘗鮮的發燒用戶，而是大衆用戶。

當然，智能化作爲“汽車新四化”的其中一個發展趨勢，仍然是用戶所看中的重要屬性，只是說，新增的這部分電動車的大衆用戶普遍對價格敏感，所以智能體驗的性價比才是王道。

所以我們能看到特斯拉也不再強調自動駕駛有多么強，而是專注於降低成本。

9月底有消息稱，特斯拉Model 3和Model Y將進行大幅降價，其中Model Y的降價幅度最高達4萬元，最終Model Y後輪驅動版車型的起售價可能會降至27-29萬元。

更需要小鵬們警醒的是，特斯拉近日宣布從今年 10 月起將去除車輛的超聲波雷達。由於之前毫米波雷達也被移除，特斯拉目前的傳感器僅剩下攝像頭，其自動駕駛方案（FSD）也將採用 100％的純視覺方案。

盡管有人質疑純視覺不靠譜，但馬斯克早就已決定這么幹，那些習慣於對標特斯拉的新勢力們，恐怕不得不考慮“高配高價”的智能電動車在Model Y和Model 3面前還殘存多少競爭力。

所以當小鵬G9發布後，很快飽受用戶質疑，並非因爲大家懷疑小鵬的“全場景自動輔助駕駛”有噱頭成分，而是因爲高性價比智能駕駛方案才是現階段的潮流。

應當肯定的是，小鵬在初期主打智能標籤，敢於對標特斯拉，並取得了不錯的战績，可相應的代價是，全棧自研智能駕駛的小鵬汽車投入了太高的研發成本，車的毛利率太低。

所以當主流用戶期待小鵬拿出有性價比的智能車型的時候，小鵬似乎沒有牌可以出了。於是只能硬着頭皮，給出一個復雜難懂的SKU組合，讓用戶來選。用戶的呼聲則是“沒法選，降價吧”。

其實，從小鵬G9的尷尬遭遇也能看出，小鵬雖然和蔚來、理想並稱多年，但並沒有建構出真正的品牌力。

隨着新能源品牌逐漸增多，品牌力的作用开始凸顯出來了，而智能體驗的領先固然可以爲小鵬加分，但只憑智能這張牌已經無法在品牌力上領先。

或許小鵬真正應該思考的問題是，除了又貴又強的智能體驗，小鵬還能給用戶帶來什么？

技術驅動的商業邏輯下，小鵬會步馬自達後塵嗎？

小鵬想要給用戶帶來什么？其實從“未來出行探索者”的官方slogan可見一斑。

說到未來出行，大家的共識是，這將是一場由完全自動駕駛掀起的革命，也谷歌Waymo、百度Apollo、小馬智行等自動駕駛玩家多年來的目標。

對於主業爲造車的小鵬來說，將“未來出行探索者”作爲企業愿景非常時髦。這也和創始人的基因有關。何小鵬是軟件工程師出身，對互聯網有系統性的理解，對自動駕駛的算法、數據也更熟悉，因此對底層技術的顛覆式創新有樸素的信仰。

值得注意的是，小鵬目前對出行領域的探索不僅包括自動駕駛，還有飛行汽車。

8月2日，隨着小鵬“扶搖”智算中心啓動，何小鵬在微博表示，“相信在2025年小鵬汽車會進入到真正的自動駕駛時代。”而李彥宏在2020百度世界大會直播現場上預測，自動駕駛將在2025年規模化商用。可見小鵬給自家自動駕駛定的目標和百度不相上下。

在飛行汽車領域，小鵬的野心可能比李彥宏和馬斯克還要瘋狂。近日小鵬匯天飛行汽車旅航者X2在迪拜完成了海外公开首飛，預計將在2024年實現量產。但事實上飛行汽車不僅技術層面有難點，各個方面相關的法律還都是空白。

馬斯克雖然提出了火星移民計劃，卻對飛行汽車並不看好，甚至在一檔電視節目中吐槽，“我總擔心有一天，會有一輛汽車從頭頂砸下來。”可見馬斯克雖然敢於造夢，但是對前沿出行工具的研發格外保守，真實的想法其實還是靠造車賺錢。

從對自動駕駛和飛行汽車的投入，可以窺見小鵬是一家對前沿技術有着偏執追求的公司。而且真的會把大塊營收用於研發投入，這種技術驅動的商業邏輯和燃油車時代的斯巴魯和馬自達有點類似。

在燃油車核心技術上，斯巴魯有招牌的水平對置發動機、左右對稱布局和全時四驅技術，其研發的CVT變速箱比大名鼎鼎的奧迪CVT早了16年。馬自達更是任性的“技術瘋子”，這家車企搞出了轉子發動機、後驅平台、和當下不合時宜的6缸機，甚至被戲稱“只要有錢就玩技術”。

但現在來看，對技術過於偏執的斯巴魯和馬自達都已經落寞，最賺錢的日系品牌是通過精益制造實現降本增效的豐田。所以當資本市場已經在給小鵬的市值“去泡沫”的時候，小鵬或許要反思一下，一直堅持技術驅動的商業邏輯，會不會讓自己成爲下一個馬自達？

寫在最後：

關於新技術的負面影響，《技術與文明》這本書作了更加深刻的闡述。

“任何一項新技術誕生之後，其邊際效益必然會隨着社會競爭的烈度而快速遞減，而一旦紅利耗盡，人類爲了利用這種技術所發展出來的專門分工人才，就會承受巨大的代價。”

不得不說，小鵬追求技術突破的精神值得肯定，但與此同時也要防止掉入“技術陷阱”。

免責聲明：股市有風險，入市需謹慎。文中信息及作者觀點不構成投資建議,僅供交流。

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