北美市場一周一窺：英國教訓，財政政策與貨幣...

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北美市場一周一窺：英國教訓，財政政策與貨幣政策對撞

2年前

北美市場一周一窺：英國教訓，財政政策與貨幣政策對撞

北美市場一周一窺

英國教訓，財政政策與貨幣政策對撞

a fighter not a quitter.---Truss

絕不辭職 - 英前首相 Truss

本周大盤上揚接近5%，標普开盤3600點，周五收3772。市場依然在做“好消息、壞消息”的選擇題。周二美聯儲經濟褐皮書顯示，12個儲備銀行中的2個已經出現經濟萎縮，在這樣的“壞消息”下市場在3700點高位振動，周3周4，美聯儲官員發表鷹派發言，繼續推高國債，市場向下調整；而周五，三番美聯儲主席表示對目前的升息路徑以及經濟運行反應有所擔憂，市場反彈。在10年期國債從上周3.95%到本周的4.21%，上升26bps，2008年最高水平；但大盤反彈。屢屢出現的股債分離，都是場外極端流動性的結果。

周大事件復盤

本周市場，是情緒化過激交易下，幾乎失控的市場。消息層面，美通脹數據無疑是最重要的導火索；但是在情緒上，英國仿佛在預示着央行政策在硬約束下的邏輯。

正面消息

9月工業產出較8月輕微上揚0.4%，

財政部數據顯示，8月長期投資資金淨流入1979億美元，創2年來最高，私人資金進入美國，完全抵消各國政府的減持。

周失業救濟申請人數報21.4萬，較上周22.8萬輕微下降，失業率創新低3.5%，但是勞動參與率也下跌0.1%。

負面消息

美聯儲經濟褐皮書顯示，12個儲備銀行中6個溫和上升、4個經濟運行持平、2個儲備銀行區域經濟萎縮。穆迪通過褐皮書對全美經濟運行評分，從上期66分暴跌至31分。而7月經濟運行褐皮書，全部12個儲備銀行均維持常態。

美勞工部公布2022Q3工資變化情況，年薪較去年上漲6.9%，時薪上漲8.6%。美通脹進入物價，工資螺旋式上升。

按揭貸款十月第二周大幅下跌4.5%，九月二手房小時下跌至471萬套（年華），遠遠低於1月的650萬。30年按揭貸款接近7%，20年新高。

國會經濟領先指數報-0.4%，這時2022年3月來連續7個月領先指數顯示經濟萎縮。

九月財政赤字4297億，2022財年結束，全財年赤字1.375萬億，約爲GDP的5%；相比較，2021財年赤字2.776萬億，超過GDP的10%。

拜登政府將战略石油釋放持續到12月，目前，战略石油儲備已經降至1984年來最低水平。中期選舉前，最後一搏。

德國通脹上2位數。日元對美元突破150，日本央行入場幹涉，收147.65。

危險消息

英國首相辭職，英經濟如履薄冰。

企業微觀消息

特斯拉公布財報，銷售不及預期、每股盈利超預期、盈利率維持在27.9%，遠遠高於汽車行業的10%水平。同時，馬斯克表示推特實際價值低於購买價，將努力推動推特裁員；川普重回推特。

三大營運商之一Verizon，財報超預期，但是注冊用戶量不及市場預期，股價創12年新低；AT&T財報超預期，股價回升。

ASML表示公司營運受新公布的芯片法案影響有限，股價大幅回升。

Netflix財報超預期，回調。

勞斯萊斯進入電車行列，第一輛電動勞斯萊斯定價41萬美元。

英國“困局”，是否是歐洲、美國的序幕

本周的地震，依然來源於遙遠的英國。表面上是政治人物的起起落落，背後體現的是貨幣財政政策的不可調和，以及政府和市場的力量對決。

一天前，英國首相特拉斯還宣稱自己是 "一個鬥士，絕不輕言放棄"，然後現實就擺在面前，她在上任僅45天就下台。其背後，源於過多的異想天开。在面對及其困難的經濟，特拉斯提出了一個低稅率、高增長的經濟愿景，同時，她強調，這是英國脫歐的自由。

但是，政治愿景只是愿景。財政政策方面，一面減稅，一面要求大筆支出以補貼生活費用激增，特別是能源帶來的用電和取暖的問題。這背後不可避免的出現大幅度財政赤字和國債發行。

但是在貨幣政策方面，跟隨美聯儲行動的英國央行，也开始緊縮。在國債增發、最需要央行兜底的時候，堅定的QT（quantity tight）立刻誘發市場流動性危機。混亂隨之而來。這一劑猛藥，對經濟下滑、通脹等現實問題的藥效還未發揮，先導致國債市場頸動脈破裂。

特拉斯試圖糾正這種狀況，迅速替換財政大臣。新任財政部長亨特(Jeremy Hunt)180度大轉彎，完全推翻減稅措施，失血暫時控制，國債市場趨於穩定，但現實的經濟問題的答案在哪裏呢。特拉斯不是沒有“修正”錯誤的決定，而是她的修正讓人看不到她的判斷、認知和擔當，而是這是議會對特拉斯失去信任，要求其下台的最直接原因。

歐元區同樣承受着和英國內飾的壓力，經濟產出嚴重下滑、通脹高企、能源帶來的社會問題難以調和。與此同時，歐央行和英國央行一樣，需要在貨幣政策上和美聯儲看齊。在現有的財政政策、貨幣政策的框架下，這是完全無法調和的矛盾。

相反，日本的情況反而相對穩定。經濟放緩、能源價格上揚等和歐洲類似，但是在貨幣政策方面，日本央行在和日本政府的合作上，一直優於歐洲。

而一個更爲特殊的國家是土耳其，其實體經濟面臨的壓力比歐元區大，但是其完全不獨立，和美聯儲背道而馳的貨幣政策，使得這個國家反而比英國穩定。

這對理解目前的強勢美元，和美國市場優於其它地區的最核心。率先倒下的，不論是英國、德國還是日本，既給美國爭取了時間，也給美國經濟墊背。我們依然對“軟着陸”保有希望。中期選舉前，只有耐心的等待。