01

昨天中概再迎至暗時刻，港股普遍喫了一個跌停板，晚上美股更爲慘烈，10%都打不住...

在美上市的中概互聯（KWEB）大跌14%，創下歷史新低。

如果從最高點計算，最大跌幅近85%...

自去年二月份以來，中概從巔峰墜落，無數人抄底，無數人被埋。

其中就有大名鼎鼎的芒格、段永平等大佬。

然而誰都不會想到，一個曾經高速發展的行業，一個批量產生巨頭的行業，一個具有國際競爭力的行業，一個人人都離不开的行業。

不到兩年時間，可以跌去8成。

這種跌法實屬罕見，超過了大多數人的預期，很多丐幫人都遭不住了。

今年上半年，就有8萬人割肉互聯網...

易方達中概互聯，持有人數下降8千多人。

交銀互聯網，大幅減少7.7萬人。

實際上在3月份暴跌後，中概也有一波凌厲的反彈。

但好景不長，進入三季度後，中概再次進入下跌通道，隨着昨天的大跌，再次創下新低。

02

互聯網爲啥這么弱？

主要有以下幾個負面因素。

一是全球股市都很差，港股跌幅尤其大，互聯網跟隨下跌。

受老美暴力加息影響，美債利率持續拔高，再加上全球經濟面臨衰退，全球美元回流美國。

香港實行固定匯率制，只能跟隨加息，且港股外資佔比巨大，外資持續拋售港股，導致流動性越來越差。

港股也持續下跌，目前恆指已腰斬，回到2011年。

大市這么差，互聯網很難逆勢，而且本身也是外資重倉股，所以跌跌不休。

二是基本面仍在築底，對股價支撐弱。

半年度財報披露後，互聯網整體利潤端略超預期，但主要是通過收縮業務、降低成本實現，而營收端持續下滑，表明業績恢復增長還需時日。

此外互聯網體量巨大，和經濟（消費）強相關。

然而三季度消費承壓，再加上地產、外需等因素，市場擔憂經濟復蘇較慢，互聯網恢復增長的拐點也被拉長。

基本面中短期沒有強預期，再加上熊市環境，只能隨波逐流。

三是退市危機陰魂不散。

關於中概股的審計問題，雙方達成了初步合作。

目前PCAOB（美公衆公司會計監督機構）人員9月初已到達香港，進行第一輪審計（包括多家互聯網龍頭企業），12月出結果。

盡管回港主要上市可以規避退市風險，但當前回歸企業數量不多，且准備時間更長，短期內美股投資者的態度依然很關鍵。

因此審計風險造成的擾動（退市、脫鉤等風險），是中概股被做空的重大負面因素之一。

03

還會跌多久？

港股這輪下跌非常慘烈，恆生指數腰斬，恆生科技指數大跌75%。

當前恆指市盈率7.3倍，市淨率0.73倍，雙雙低於2008年金融危機，僅略高於2000年世紀泡沫破滅後的底部。

估值上看，港股已經很低估，但依然弱。

核心是缺錢，缺流動性。

雖然內資持續抄底，且近期還在加速，比如上周就大买235億，昨天和今天合計又买了120多億。

然而相比外資，內資佔比尚小（11%），定價權不在手上。

外資不計價格拋售，甚至大肆做空，短期走勢已經和企業經營、盈利、估值等沒有太大關系。

只跟消息、情緒和資金面有關系。

因此跌到這個份上，很難預測後面會怎么走。

互聯網也是這樣，龍頭股跌幅基本在70-90%，早就跌到姥姥家了。

目前PB僅有1.8倍，遠低於同是輕資產的白酒（7.5倍）、軟件（3.9倍）等。

也低於偏制造業的醫藥（3.4倍）、軍工（3.3倍）、新能源車（5.5倍）等，更是低於重資產的有色（2.6倍）。

繼續跌，就要像煤炭（1.5倍）看齊。

當然低估不代表就不跌了，對於互聯網來說，只有上面那些利空出現積極變化，才會改變市場極爲悲觀的預期。

接下來幾個月比較關鍵。

第一，11/12月老美的兩次加息，其中能否放緩將是關鍵。

第二，10月末到11月中旬，互聯網三季報會逐步披露，業績恢復情況將會更清晰。

第三，12月第一輪審計結果。

當前11月加息75個基點已被充分定價，美股开始交易12月退坡（50個基點）。

如果確實轉鴿，全球股市也都能松口氣，互聯網有望跟隨大市反彈。

基本面決定中長期走勢，不過互聯網跌幅巨大，市場對其預期並不高。

如果沒有變的更差，甚至出現增長的跡象，就是符合預期或超預期，會讓市場悲觀態度大幅改善。

審計結果向好，對互聯網是非常大的提振，反之會繼續壓制估值彈性。

04

說下後面的應對。

總體上，無論是港股，還是互聯網，經過長期（20個月）大幅殺跌後，目前估值較低。

從中長期來看，互聯網涉及人們的衣食住行，這個行業會一直存在。

此外互聯網主流賽道，都是居民消費能力的體現，如果經濟復蘇，基本面改善的幾率較大。

因此多多絕不割肉，會繼續耐心持有，等待黎明。

而且還預留了一部分子彈，等待估值跌到非常極端的時候再補，而且時間間隔會拉开，慢慢補。

近期互聯網跌幅大，跌到了極端的便宜，所以已經補了一點倉，如果繼續下跌會繼續補。

這次補倉抄底，多多也不再抄底單一行業。

而是均衡配置，A股、美股，港股均衡配置，降低風險。

目前緩慢入了4份

後面會控制節奏，只有跌了才會买，只要漲了，就不會再抄底买入。

靠後面苛刻的买入來拉低成本，等待市場恢復後，逐漸降低虧損，通過時間慢慢積累收益。

05

今年不僅互聯網

白酒、醫藥、地產、新能源、明星基金

都是怎么漲上去，怎么跌下來。

A股、港股，暴漲暴跌是常態。

投資非常難！

今年我們也重新優化了投資策略

股票型基金組合，只等絕對低估再慢慢买，其他時候就等着，沒有機會就不動，靠超強耐心，等待絕好機會，只賺相對安全的錢，其他時候寧愿錯過也不亂動。

其他時候，難以判斷漲跌，難以判斷風格，難以判斷板塊的時候，就只买絕對收益策略的組合（即永動機平衡型），追求絕對收益。

今年，全部按這個策略在執行，截止目前表現還不錯。

希望這次的優化，明年、後年能見到成效。

失敗，痛苦，不會讓我們停下腳步，

只會倒逼我們不斷反思，不斷成長。

溫馨提示：投資有風險，入市須謹慎，以上觀點僅個人思考，不構成投資建議。

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標題：8萬人割肉互聯網...

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