【風口研報*行業】蘋果財報超預期股價大漲7%，短期Mac+可穿戴業務發力，中期展望MR+智能汽車預期提升，分析師看好這批估值調整至15-20倍的產業鏈公司低位布局價值

風口研報2022.10.30 16:18 星期日

蘋果財報超預期股價大漲7%，短期Mac+可穿戴業務發力，中期展望MR+智能汽車預期提升，分析師看好這批估值調整至15-20倍的產業鏈公司低位布局價值；

產能利用率250%+迅猛擴張，這家公司下遊迎來1400億元存量改造市場，還有鹽湖鋰資源預計2023年逐步投產、後續或开啓萬噸級項目开發。

《風口研報》今日導讀

1、蘋果產業鏈（ 立訊精密 、 鵬鼎控股 、 德賽電池 ） ：

蘋果（AAPL）最新公布三季度財報，營收、淨利均超出市場預期，主因Mac和可穿戴業務表現強勁，股價大漲7.56%；

招商證券鄢凡認爲蘋果Q3季度下遊新品備貨需求較佳，蘋果手機、手表、耳機等產品均處於增長趨勢，且市場對蘋果明後年MR和更長线智能汽車預期在提升；

國內蘋果鏈經過年初以來較大的調整之後，當前普遍已在15倍到20倍出頭的動態估值，處於相對較低的位置，且基本面在消費電子中仍有alpha，尤其是參與未來創新以及份額和品類還在擴張並有跨界到汽車電子等景氣賽道的優質公司，低位布局價值凸顯；

風險提示：電子產業競爭加劇；地緣政治及匯率風險。

2、 天鐵股份 （300587） ：

國盛證券王琪看好公司減振產品廣泛應用於高鐵、城際鐵路及城市軌交項目，合作城市達40座，建築減隔震產品進入批量生產環節，預計到2025年由立法帶來的新建建築減隔振市場規模約126億元，另有存量改造市場規模約1357億元；

鋰業務方面，公司旗下昌吉利新增5萬噸鋰鹽、3800噸烷基鋰項目預計2023年逐步投產，旗下班嘎錯鹽湖儲量核實、中試、萬噸級產能建設緊鑼密鼓推進；

公司引入 藍曉科技 、 久吾高科 等技術合作方，設計年化氯化鋰產量600-2000噸的中試項目，若滿足要求後續或开展萬噸級氯化鋰項目合作，公司“資源-冶煉”垂直一體化或將享受超額收益；王琪預計公司22-24年歸母淨利潤爲5.0/7.5/11.4億元，同比增長66.5%/48.9%/52.1%，對應PE爲22.7/15.3/10.0倍；

風險提示：產能投放不及預期；下遊需求不及預期。

主題一

蘋果財報超預期股價大漲7%，短期Mac+可穿戴業務發力，中期展望MR+智能汽車預期提升，分析師看好這批估值調整至15-20倍的產業鏈公司低位布局價值

蘋果（AAPL）於本周五公布三季度財報，營收、淨利均超出市場預期，主因Mac和可穿戴業務表現強勁，公司股價大漲7.56%。同時蘋果亦表示，目前 iPhonePro系列及Watch Ultra因需求強勁，供不應求 ，正持續增加產能供應。

招商證券鄢凡最新報告點評認爲，公司下遊新品備貨需求較佳，而國內國內蘋果鏈經過年初以來較大的調整之後， 當前普遍已在15倍到20倍出頭的動態估值 ，看好立訊精密爲首的蘋果鏈優質公司，包括立訊精密、東山精密 、鵬鼎控股、德賽電池、水晶光電、比亞迪電子、長營精密等，並關注高偉電子、兆威機電等。

公司財報營收利潤略超市場預期

單季度看，蘋果營收901.46億美元， 創9月季新高，超市場預期（886.4億美元），同比+8.1%環比+8.7% ，主因Mac和可穿戴業務表現強勁，增速放緩主要受到6%的外匯負面影響。淨利潤207.21億美元，同比+0.8%環比+6.6%，EPS1.29美元，超市場預期（1.26美元）。 分業務看：1）iPhone營收基本符合預期， 增長主因印度等新興市場表現優異 ； 2）Mac/iPad： Mac營收創季度歷史新高，同比+25.39%，超市場預期 ；iPad營收下滑主要受到外匯逆風及去年同期基數較高影響； 3）可穿戴/家居/配件：營收96.50億美元超市場預期，增長主因 新款AppleWatch和AirPodsPro需求強 。 分地區： 印度、東南亞和拉丁美洲等新興地區表現強勁實現雙位數增長 。 營利方面：綜合毛利率42.26%， 創9月季新高，接近指引區間上限（41.5%-42.5%） 。

未來展望：營收增速放緩，源於外匯逆風/Mac高基數/服務增速放緩

蘋果鑑於全球各地區持續的不確定性繼續未給12月季業績指引。假設宏觀經濟逆風和yi情相關因素對公司業務的影響比起現在不再惡化， 蘋果預計12月季營收同比增速較9月季放緩 。 同時蘋果亦表示， 目前iPhonePro系列及WatchUltra因需求強勁，供不應求，正持續增加產能供應 。營利方面，蘋果預計12月季毛利率區間42.5%-43.5%，OpEx區間147-149億美元。

國內蘋果產業鏈低位布局價值凸顯

蘋果 Q3下遊新品備貨需求較佳 ，從近期幾份蘋果鏈公司好於預期的三季報業績來看，也在持續證實前期的判斷。 總體來看，蘋果手機、手表、耳機等產品均處於增長趨勢， iPhonePro、WatchUltra等新品仍供不應求，供應鏈庫存健康 ，相信後續成長仍值得期待，且市場對 蘋果明後年MR和更長线智能汽車預期在提升 。 國內蘋果鏈經過年初以來較大的調整之後， 當前普遍已在15倍到20倍出頭的動態估值，處於相對較低的位置 ，且基本面在消費電子中仍有alpha，尤其是參與 未來創新以及份額和品類還在擴張並有跨界到汽車電子等景氣賽道的優質公司 ，低位布局價值凸顯。

主題二

產能利用率250%+迅猛擴張，這家公司下遊迎來1400億元存量改造市場，還有鹽湖鋰資源預計2023年逐步投產、後續或开啓萬噸級項目开發

近期，財政部、住建部和工信部發布擴大政府採購、全面推廣綠色建築和綠色建材的通知。減隔震材料作爲綠色建材關鍵一環，有望深度受益。

國盛證券王琪 最新深度覆蓋減震龍頭天鐵股份 ，公司積極布局建築減隔震、軌交裝備制造等協同領域，隔離式橡膠減振墊、橡膠套靴等產品廣泛應用於高鐵、城際鐵路及城市軌交項目，合作城市達40座 。此外，公司於2018年收購烷基鋰龍頭昌吉利，近兩年產銷量約3000+噸，合肥新增5萬噸鋰鹽、3800噸烷基鋰項目預計2023年逐步投產 ；2022年4月收購西藏中鑫21.7%股權並籤訂優先供應協議，旗下班嘎錯鹽湖儲量核實、中試、萬噸級產能建設緊鑼密鼓推進， 並引入藍曉科技、久吾高科等技術合作方，吸附法原滷提鋰成熟工藝加速資源开發，夯實資源端供應保障。

王琪預計公司22-24年歸母淨利潤爲5.0/7.5/11.4億元，同比增長66.5%/48.9%/52.1%，對應PE爲22.7/15.3/10.0倍。

軌交領域減振應用滲透率持續提升，建築減隔振市場擴容在即

公司作爲軌交結構減振龍頭企業，積極拓展主營業務邊界：

軌交減振：伴隨軌道減振降噪政策趨嚴，城區減振降噪區段的覆蓋率逐步提升，同時城際鐵路建設、鐵路客運高速化及貨運重載化的趨勢有望帶動鐵路領域減振產品的應用，根據行業經驗， 當前城軌的減振覆蓋率約爲50-60%，預計未來減振產品的滲透率將逐年提升 ；

建築減隔震：《建設工程抗震管理條例》正式獲批，行業需求預計將迎來快速增長期， 預計到2025年由立法帶來的新建建築減隔振市場規模約126億元，另有存量改造市場規模約1357億元 。

2021年，公司隔離式橡膠減震墊設計產能36.84萬平米，產能利用率252%，對應產量92.8萬平米，目前在建40萬平米，預計2022-2024年公司橡膠減振墊的產品銷量分別爲97/117/140萬平方米； 公司建築減隔震產品已順利通過小試，進入批量生產環節，預計2022-2024年建築減隔震業務的體量將迅猛擴張 。

供需共振主導鋰價上行，遠期綠地項目开發風險對平衡表影響不容小視

爲實現主導全球新能源產業鏈战略目標，資源供應安全不容小覷，而國內預計2025年之前進口依賴度仍將高於50%，藏區鹽湖資源壓艙石意義凸顯。 看到2023年，Pilbara拍賣或導致2023年精礦長協談判再創新高，“資源-冶煉”垂直一體化企業仍將享受超額收益 。2024年後，平衡表中綠地項目將集中放量，而受資源國政策限制、南美、非洲等地基建配套薄弱，投擴產不確定性較高，鋰資源若想實現穩定供應，仍需足夠高的鋰價刺激，且國內低品位雲母、非洲高成本鋰礦逐步擡高右側成本曲线，鋰價大幅下行空間有限。

公司以現金5億元收購西藏中鑫21.74%股權， 旗下班嘎錯鹽湖礦區地理位置較優，周邊海拔、交通、水電供應等作業條件具有一定優勢 。公司在項目審批過程中同時开展中試、小試等工作，目前已與藍曉科技、久吾高科开展項目合作开發協議。

2022年9月，公司與久吾高科籤訂吸附耦合膜法原滷提鋰合作協議，合作包括：設計原滷用量60L/h的小試，周期按2個月計； 設計年化氯化鋰產量600-2000噸的中試項目；若滿足要求後續或开展萬噸級氯化鋰項目合作 。

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