大家好，我是張聖賢，一名指數基金經理。我會跟大家分享一些自己對於各類行業的看法，以及投資方法論，也歡迎關注相關的富國指數基金。期待更多的朋友們一起加入，在評論區多多留言，相互交流學習。

昨天我們聊了整體市場，我也讓大家留言自己想了解的板塊，我會挑一些重點來和大家講解分析。從評論區的留言看，關心恆生科技、港股互聯網的朋友比較多，那么我就和大家來聊聊港股。

確實，港股之所以大家都在關注，或許也是與它今年以來一路下跌有關。就恆生科技指數而言，從今年的高點到目前，指數的回撤幅度已達到接近70%，估值目前也幾乎是歷史的底部（數據來自wind，2022.0101-2022.1031）。那么港股還會不會繼續下跌？現在能不能抄底呢？今天我用一個投資分析框架中的公式，來給大家分析一下。

我們知道，股價P=PE（估值）*EPS（盈利），這個我之前文章提過，我們之所以要不斷研究基本面的邏輯，主要是看盈利這一端是否有變化，如果一家公司的估值很低，盈利能力卻很好，那么遲早它的股價也會被擡升。

今天我給大家再展开一下。關於估值這個層面，其實還有個公式：PE=1/(RF(無風險利率)+ERP(風險溢價))。學過數學的朋友們都知道，分母越大，這個PE就越小。那么這個分母究竟是什么意思呢？

由於港股受海外的影響較大，無風險利率，我們就可以看作是美國的十年期國債利率，風險溢價，則可以簡單理解爲市場情緒。所以根據這兩個公式，我們就可以得出，一個新的公式：P= EPS/(RF(無風險利率)+ERP(風險溢價))。也就是說，港股的股價或主要受三個因素的影響，企業盈利、美債利率和市場情緒。

因此，我們單獨拆开來分析。分子端，我們就看A股的盈利水平，短期看看有沒有政策放开的預期差，中長期就確實要解決消費、地產的悲觀預期，看國內的整個宏觀經濟基本面有否進一步好轉。

分母端，目前美債的利率仍處於攀升的階段。美聯儲激進加息，會影響流動性，也會一定程度影響市場情緒，所以依然要看美國的通脹問題是否有緩解。

總結來說，如果未來海外的利率出現拐點向下，或者國內的經濟進一步企穩，或都會影響港股出現反彈的表現。而至於會不會繼續下跌，也是看這幾個因素。

分子端國內經濟進一步下行的可能性我們認爲並不大。分母端的問題相對不太可控，但美聯儲已經年內加息4次，通脹的問題，或應該早晚也都會解決吧。

因此總體來說，從長期的角度，港股的機會或許還是大於風險。但兩端的問題都沒有明顯改善時，或許我們還是需要時間去等待。短期的預期差（比如一些要約收購的傳聞），也會造成市場一定的反彈，但或終究不是反轉的大機會。

聚焦長期的朋友，依然可以考慮繼續擇機逢低來布局，定投做時間的朋友。我們團隊也有一只港股通互聯網的指數基金（A類代碼 014673，C類代碼014674），也歡迎大家多多關注。

最後提一句，類似像今天給大家介紹的這種投資分析框架，大家也可以試着去運用到其他的行業板塊上。投資還是需要方法，沒有方法，就和賭無異。掌握一定的方法，或許你就會比別人更快看到投資機會。希望今天的分享能給你帶來收獲，加油！

*指數歷史表現不代表未來，也不構成基金業績表現的保證。以上內容不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，且可根據市場情況變化而調整。基金有風險，投資需謹慎，建議投資者詳閱基金合同等文件，根據自身的風險承受能力審慎作出投資決策。

• 富國天惠成長混合A/B(LOF)(161006)
• 富國中證港股通互聯網ETF發起式聯(014673)
• 富國中證港股通互聯網ETF發起式聯(014674)

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