醫美領域，向來不缺造富故事。從玻尿酸到肉毒素，再到如今的膠原蛋白。

膠原蛋白與細胞衰老息息相關，其在皮膚組織中含量高達70%，不僅聯合彈力纖維支撐着皮膚的基本結構，也對皮膚的水潤、彈性和質地起到關鍵作用。

因此，膠原蛋白被稱之爲——皮膚軟黃金。這一概念，完美切中無數愛美人士的需求，商業化效果深得人心。

巨子生物的一款醫美面膜“可復美”，年銷售額就可達8.97億元，讓衆多創新藥、械企業望塵莫及。

而憑借106項SKU，巨子生物在2021年實現了15.52億元收入、8.28億元淨利潤的壯舉，最終以超過200億港幣的估值成功IPO。

巨子生物成功IPO的同時，衆多參與投資的贏家浮出水面。其中，包括曾助力“可復美”銷售的薇婭夫婦，就日淨賺6000萬。

如果不出意外，隨着膠原蛋白第一股的爆火，薇婭夫婦或許很快就要在港交所走上人生巔峰了。

/ 01 /站上風口的膠原蛋白

比起玻尿酸，膠原蛋白的發現與應用要早上20年，但因爲安全性、量產種種問題，被玻尿酸反超。

以2009年雙美生物的膠原蛋白填充劑進入中國市場爲起點，膠原蛋白在國內市場已走過10余年，卻一直不溫不火。

但如今，事態正在發生變化。2019年以來，膠原蛋白於眼周、淚溝等精細化部位的優勢逐漸被挖掘。

尤其，重組膠原蛋白技術，在避免了原本免疫原性的缺點後，從食品到醫美再到醫療三個不同的場景下，都有不錯的產品出現。典型如這幾年大火的醫用敷料（醫美面膜）。

港股上市的巨子生物，便是掘金膠原蛋白市場的典型公司代表。2011年，其核心敷料產品“可復美”作爲二類醫療器械推出，用於皮膚科的皮膚護理。

但隨後，公司將其應用在消費市場，最終取得了意想不到的“錢途”。2021年，“可復美”單品收入達8.97億元。

當然，公司的產品早已不局限於“可復美”。圍繞膠原蛋白，公司已打造了106項SKU，覆蓋小姐姐們的變美需求的方方面面。

小姐姐們的支持，也讓巨子生物乘上了“業績快車”。2019年—2021年，巨子生物收入從9.56億元增長至15.52億元。

接近90%的毛利率，更是讓公司的淨利潤飛速增長。2021年，巨子生物淨利潤高達8.28億元，2022年上半年爲3.13億元，依然在持續增長。

正是憑借過硬的業績表現，資本寒冬中實現上市，在破發率超過60%的港股市場走出了特立獨行的行情。

/ 02 /薇婭夫婦單日淨賺6000萬

膠原蛋白爲什么能夠大火？這與近年來醫美市場需求不斷釋放有關，但同樣離不开直播帶火的出現。

可以看到，巨子生物近年來增長的業績，就離不开主播們的幫助。2019年—2022年上半年，公司營銷參與的KOL分別爲2名、25名、36名和40名。

在KOL增加的同時，巨子生物直銷收入水漲船高。2019年—2021年，該渠道收入分別爲1.44億元、2.5億元和5.17億元。

這其中，薇婭功不可沒。巨子生物的爆款產品“可復美”，一直是薇婭直播間的常客。比如，2021年雙十一开啓預售時，“可復美”是薇婭直播間銷售額的Top5，銷售額超5000萬元。

當然，薇婭也獲得了豐厚的回報。這一點，僅通過其老公參與巨子生物的投資便能窺探一般。

2022年1月，薇婭老公控制的Qianyi Holdings Limited（簡稱“Qianyi”）參與了巨子生物A-1輪優先股和A-2輪優先股融資，共持有837.77萬股。

參與定增的定價並不便宜。根據巨子生物招股書，若最終發行價爲26港幣，則優先股的折價率約爲15.06%，對應的價格爲20元/股。

也就是說，Qianyi需要支付的資金成本總計爲1.67億元。不得不說，頭部主播的盈利能力着實不一般。

當然，隨着巨子生物的上市，Qianyi也獲得了豐厚的回報。完成全球發售後，Qianyi 持有巨子生物0.84%的股權。

以該比例計算，截至今日收盤，Qianyi持有的市值爲2.21億港幣，約2.23億人民幣。也就是說，當優先股成本爲20元/股的時候，Qianyi已經淨賺6000萬。

若巨子生物後續市值繼續增長，薇婭夫婦的盈利總額將繼續提升。

/ 03 /膠原蛋白能否復制玻尿酸傳奇

長遠來看，薇婭夫婦盈利水平，由巨子生物的業績決定。

就當前來說，市場一致的觀點認爲，膠原蛋白有潛力成爲玻尿酸之後的第二大爆款。

原因在於，經過十多年的市場教育，大衆對膠原蛋白概念較爲熟悉，膠原蛋白作爲“老”材料正迎來“新”應用。

從需求端看，膠原蛋白正中愛美者痛點，比如其具備美白、改善膚質等效果，能滿足求美者從單一的填充塑形需求發展爲美白、抗衰、緊致等多元需求。

不過，醫用敷料市場總量需求有限，門檻較低、競爭激烈，因此天花板有限。2022年前5個月，巨子生物的核心產品可復美和可麗金，雖然收入還在持續增長，但毛利率均在走下坡路。

隨着入局者越來越多，勢必會對巨子生物的基本盤造成一定影響。

在這一背景下，膠原蛋白玩家們需要往更高端的醫美注射領域進發。如下圖所示，與玻尿酸相比，膠原蛋白填充劑優勢在於填充效果與促使再生，劣勢在於時效與定價。

但長遠來看，即便是壁壘更高的膠原蛋白注射類醫療器械，大战也難以避免。

目前，該領域獲批產品也已經有6種，包括雙美（膚柔美、膚麗美、膚力原）、荷蘭漢福生物（愛貝芙）、長春博泰（弗縵）、錦波生物（薇旖美）。

未來，入局者還將繼續湧入。因爲，隨着玻尿酸巨頭們在二級市場的股價邁過最高點，懷着對“下一個玻尿酸”的渴望，敷爾佳、創爾生物等企業也开始押注膠原蛋白。

在這一背景下，巨子生物在膠原蛋白市場的天花板有多高，還需要時間才能給出答案。

與投資者同樣期待問題答案的，想必也有薇婭夫婦。因爲偷稅漏稅問題，薇婭夫婦不僅被罰款13.41億元，還遭遇了被封殺的命運。眼下，薇婭夫婦自然也是希望：

二級市場的家人們，能夠助力一下！

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