近日，零跑汽車公布三季度財報。從財報成績來看，有喜有憂。喜的是銷量營收同比環比均出現大幅度增長，憂的是虧損同比擴大86.11%。

營收同比猛增398.5%，銷量能否穿越迷霧？

詳細來看，三季度零跑汽車銷量3.56萬輛，同比大增186%；營收42.88億元，同比猛增398.5%。

三季度整個中國新能源汽車市場依然健康，這是零跑增長的基礎。乘聯會披露的數據顯示，9月份全國新能源乘用車零售銷量達到61.1萬輛，同比增長82.9%。值得一提的是，零跑銷量同比增加186%，跑贏全國市場。

除此之外，零跑三個月累計銷量3.56萬輛，平均月售過萬。這並不是一個簡單的成績數據顯示，9月新能源乘用車廠商批發銷量突破萬輛的企業僅有15家。

國泰君安認爲，今年中國新能源汽車銷量將會突破650萬輛，全球達到1000萬輛。廣大的市場前景下，零跑有望進一步實現銷量突破。

今年以來零跑汽車的月銷量一直保持在萬輛以上，但10月份零跑的交付量突然猛降至7026輛，危險警報拉響。

對於交付量下降，零跑解釋稱10月初浙江金華疫情致使工廠出現停產，新車型C01交付爬坡和C11增程版試制浪費了一些產能。年末最後一個季度零跑銷量能否反彈將會成爲投資者重點關注的指標。

售價方面，零跑汽車平均售價約12萬，相比上半年 9.77 萬元大幅提升。正因如此營收增速遠高於銷量增速，零跑毛利率改善明顯。

但三季度零跑汽車的毛利率仍然是負數，爲-8.9%，相比上年同期的-44.5%已經進步不少。零跑解釋稱毛利率上升有三大原因：銷量增長、車型結構改善、平均售價提升。產品結構調整和漲價是毛利率上升的主要原因。

零跑今年的交付目標是12萬輛，明年定在24萬輛，信心十足。不過10月份零跑的交交付量有所下滑，如要達在明年的目標，在接下來的一年多時間銷量必須實現大幅提升。

近日，乘用車市場信息聯席會發布10月全國新能源車銷量數據，1-10月新能源乘用車國內零售443.2萬輛，10月新能源乘用車批發銷量達到67.6萬輛，同比增長85.8%，從趨勢上看乘用車市場明年維持100%增長是可以期待的。零跑雖然10月交付量不及預期，但之前月銷量一直穩定在萬輛，明年如果能追隨市場增長，達到月銷2萬輛並不是什么難事。

同時，被寄予厚望的零跑增程版車型——C11也推出在即。零跑高層認爲中國增程式車型市場將會有大幅增長空間，而問界的銷量也向市場證明了這一點，更堅定了行業對增程式汽車的信心。據悉，零跑增程版汽車的售價比純電汽車便宜一些，在消費者眼中更有性價比，有望成爲零跑的下一個“爆款”。

應對挑战，重塑估值邏輯

目前零跑的市值約爲235.4億港元，蔚來約爲187億美元，理想約爲180億美元，零跑的市值的確遠不及對手。今年金融市場動蕩，連美國科技板塊都成爲重災區，新能源汽車也未能獨善其身。

到了“拼刺刀”的時刻，現金儲備將會成爲徵服市場的“彈藥”。特斯拉來勢洶洶，自主品牌能在本土市場擋住進攻就是勝利。截至2022年9月30日，零跑汽車的現金及現金等價物、受限制現金、按公允價值計入損益的金融資產及長期銀行定期存款結余約爲117.8億元。

零跑似乎已經做好了“拼刺刀”的准備，公司創始人、CEO朱江明在財報中明確指出前進方向：

——推出零跑C01多場景智能豪華電動轎車。“豪華”定位意味着零跑想提升品牌形象，不愿局限於低端。BBA市場正面臨比亞迪、極氪、理想、蔚來等品牌蠶食，零跑不能落後。埃安也在向上爬坡。小米的啓示告訴後來者，從一开始如果品牌形成固有的廉價低端形象，越往後越壯大越難擺脫。

——四季度推出C11增程版車型，豐富產品矩陣。

——2022年三季度邁出全球化第一步，向以色列交付首批汽車。

蔚來在德國發布新車，比亞迪向海外擴張，上汽MG電動汽車海外受捧，海外市場爲中國自主能源汽車留下極大的想像空間。眼下自主品牌電動汽車出海追求的不是銷量，而是借新能源東風提升品牌知名度。比亞迪在新加坡的月銷量不過百輛左右，但它已經向世人證明能與特斯拉、傳統大牌廠商同台競技一較高下。

新能源汽車還處在跑馬圈地的狀態，市場會振蕩，但整個行業向上攀升的大方向應該沒有變，不管是電池漲價還是補貼取消都無法改變趨勢。

中國今年的新能源汽車銷量估計會達到650萬輛，這一數字的意義往往被很多人忽視。去年日本國內汽車產量約爲784萬輛，德國國內汽車的年產量約爲500萬輛，中國新能源汽車產業實際上已經成長爲龐然大物。

還有一點可能意義更大，那就是中國的新能源汽車覆蓋高中低端，尤其是高端，即使是日韓，它們的高端車在歐美大廠面前也遜色不少。中國高端電動汽車已經生根，只要茁壯成長，未來必然可期。零跑推出零跑C01多場景智能豪華電動轎車可能正是看到了這一點。

知名投資家查理芒格（Charlie Thomas Munger）最近接受採訪時說特斯拉的成功是美國汽車產業的“小奇跡”。的確，用電動汽車對战燃油巨頭不落下風就是奇跡，其實中國電動汽車也在創造“小奇跡”。

雖然新能源汽車前景光明，但短期內風險依然很大，而且風險還具有不可預測性，投資者須小心謹慎！

作者：巴斯
文章來源：港股研究社

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