本期主要看點：

港股市場是我國資本市場重要組成部分，擁有許多稀缺優質上市公司，主要集中於互聯網、醫藥、消費等“新經濟”行業，具備獨特的投資價值。那么，究竟該如何選擇合適的港股指數，把握港股投資價值？爲此，我們推出港股專題系列，本期解讀覆蓋港股核心標的的指數，幫助大家更好地了解香港市場。

產品基本信息

數據來源：Wind，2022/11/16

1. A股稀缺公司，近年來相關性走低

港股市場是我國金融市場的重要組成部分。作爲一個離岸市場，港股市場既可以銜接內地金融市場，又能充分對接國外金融市場，具有無可比擬的重要作用。港股市場具備獨特的投資價值。我國許多優質的上市公司是在港股上市的，比如阿裏、騰訊、美團、李寧、海底撈等。

港股優質的上市公司

 注：以上僅作爲對港股上市公司的客觀列舉，不作爲任何投資建議或個股推薦。

按行業來看，這些在港股上市的公司集中於互聯網科技、醫藥、消費等“新經濟”行業。相比於金融、地產等傳統經濟，新經濟行業通常具備業績增速高、收益彈性大的特點。通過投資港股，可以與A股的優勢行業形成互補。

此外，港股市場的投資價值還體現在港股和其他股市、資產的低相關性。比如近5年來（2017.07.01-2022.06.30）恆生指數與滬深300指數的相關性爲-0.05，與CRB商品指數的相關性爲-0.34。

港股走勢的影響因素

港股走勢主要受到三方面因素影響：首先港股絕大部分爲國內公司，因此中國經濟基本面影響港股業績，其次港股以港幣計價，由於港股市場目前主要的參與資金是歐美的國際機構資金，受到美聯儲貨幣政策的影響。此外中美關系和相關監管政策進一步影響投資者的風險偏好。

2. 港股系列產品之一：恆生科技指數，涵蓋互聯網核心標的

在港上市公司中，目前涵蓋衆多互聯網科技型企業，對於偏好科技這一細分行業主題的投資者來說，恆生科技指數無疑是較爲適合的核心標的之一。

恆生科技指數概況

數據來源：Wind，截至2022/10/31；以上僅作爲對指數成份股的客觀列舉，不作爲任何投資建議或個股推薦。

恆生科技指數由港股中市值最大的30家與科技主題高度相關的上市公司組成，補全A股科技未覆蓋的優質互聯網科技公司。指數的前十大成份股包括美團、小米、阿裏、騰訊、京東、中芯國際等著名科技公司。

恆生科技指數行業分布 

數據來源：Wind，截至2022/10/31

根據互聯網頭部企業的業績披露報告來看，電商、廣告、本地生活、遊戲等業務在Q2承壓明顯。根據彭博的業績預期，22Q2或爲全年增速低點，隨着降本增效政策的兌現，下半年有望逐步迎來復蘇和反彈。

業績預期顯示22Q2或爲互聯網龍頭業績低點

 數據來源：國海證券

3. 港股系列產品之二：港股通醫藥指數，A股稀缺+“萌芽”醫藥公司

除了覆蓋港股科技板塊的恆生科技指數，香港市場由於其融資的便利性，近年來吸引了衆多優質潛力的生物科技公司上市，從而形成正反饋，板塊效應日漸突出。

近年港股新上市生物科技公司數量

數據來源：Wind，截至2021年末

指數一鍵打包港股通內的全部醫藥公司，含有A股稀缺的標的：如藥明生物、石藥集團；成份股中A/H兩地上市的證券權重僅爲22%；成份股中帶“-B”標志(上市時未盈利）的證券權重爲14%；相應公司產品一旦落地，業績可能快速增長，帶動指數具備較大業績彈性。

中證港股通醫藥衛生指數概況

數據來源：Wind，截至2022/10/31；以上僅作爲對指數成份股的客觀列舉，不作爲任何投資建議或個股推薦。

同時香港上市的同類型醫藥公司中，相對A股普遍估值更低，更具性價比。通過指數投資上述成份股，更具安全邊際和投資性價比。

AH 兩地上市公司港股相對 A 股折價 

數據來源：Wind，截至2022/09/30；以上僅作爲對指數成份股折價情況的客觀列舉，不作爲任何投資建議或個股推薦。

長周期視角下，醫保資金支出开始恢復高增長，盡管近年來有針對仿制藥及耗材集採等政策影響，但是醫保對創新藥及器械的支持力度有增無減，醫藥創新研發活力跡象激發明顯。

歷年醫保基金的籌資、支出情況

 數據來源：國家醫保局，截至2021年末

4. 港股系列產品之三：港股通消費指數，造車新勢力+新消費龍頭

消費作爲誕生長期大牛股的板塊，一直受到投資者的高度重視。有別於A股中食品飲料等板塊作爲消費的核心，港股消費板塊含“新”量突出，主要爲造車新勢力（理想、小鵬、吉利），新興消費（李寧、安踏、海底撈）以及互聯網的消費類公司。

中證港股通消費主題指數概況

數據來源：Wind，截至2022/10/31；以上僅作爲對指數成份股的客觀列舉，不作爲任何投資建議或個股推薦。

目前中證港股通消費主題指數，反映港股通內消費類股票的整體表現。覆蓋消費細分賽道，主要包括：可選消費、主要消費、傳媒、消費電子終端。相比中證消費50指數，顯著超配新消費領域的互聯網、汽車、服裝飾品等。

港股消費指數與中證消費50主要配置行業對比

數據來源：Wind，截至2022/10/31

長期來看，新消費行業有望困境反轉。由於前期的需求壓制，行業有望迎來消費反彈。

新加坡的消費反彈明顯

 數據來源：Wind，截至2022/10/31

5. 科技+消費+醫藥，恆生港股通新經濟指數

當前我國在經濟發展以重大技術突破和重大發展需求爲基礎，從消費升級和科技革命兩大中長期轉型趨勢出發，新經濟將在未來5-10年期間成爲我國經濟的重要增長點。

目前港交所修訂了主板上市規則，爲沒有收入或盈利的生物科技公司、同股不同權的創新企業以及已在海外上市的創新企業回港二次上市創造了良好的環境，許多科技、醫藥、新消費等創新企業在港上市，目前新經濟板塊市值佔比由2017年底的28%提升至2022年的50%。

新經濟產業佔比已達半壁江山

 數據來源：Wind，截至2022/6/30

基於此大背景，恆生港股通新經濟指數包含了科技、消費、醫藥這三個行業，由港股通範圍內50只最大的新經濟行業股票組成，一鍵打包了港股科技、消費、醫療行業優質股票，能夠體現港股優勢行業證券價格的整體走勢。

恆生港股通新經濟指數概況

數據來源：Wind，截至2022/10/31；以上僅作爲對指數成份股的客觀列舉，不作爲任何投資建議或個股推薦。

從指數成份股的行業分布上看，港股通新經濟指數的行業主要分布於可選消費、信息技術、醫療保健這三個行業，佔比超過90%。也就是說，港股通新經濟指數可看作囊括這三個行業的大顆粒度行業主題指數，能夠幫助投資者分享這三大新經濟行業帶來的收益。

港股通新經濟指數行業分布 

數據來源：Wind，截至2022/10/31

2016年以來三新經濟在我國經濟中佔比逐年提升。從數據上看，2016年我國三新經濟增加值僅爲11.4萬億元，佔GDP比重爲15.3%，截至2021年，我國三新經濟增加值已大幅升至19.7萬億元，佔GDP比重爲17.3%。

三新經濟在我國經濟中佔比逐年提升

 數據來源：Wind，截至2021年末

目前港股通新經濟指數與恆生科技指數有19只成份股重合，19只成份股在新經濟和恆生科技指數中的佔比分別爲50%和70%，因此兩個指數的歷史業績表現非常接近。

港股通新經濟指數與恆生科技指數走勢對比

 數據來源：Wind，統計區間：2016/12/30-2022/11/16

近期監管部門充分肯定互聯網龍頭合規治理取得積極成效，市場對港股互聯網板塊配置需求大幅提升，當前部分恆生科技類產品受限QDII額度，投資者不妨多多關注科技含量高、全面覆蓋港股核心資產的恆生新經濟ETF（代碼：513320）。後續我們將給大家進一步分析港股當前配置價值，敬請期待！

港股新經濟主題系列產品

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