這是一季財報還不錯，應該說在糟糕宏觀環境下，業績有韌性，降本增效有成果。

看到幾個點，隨機點評一下：

1、用戶和內容方面，DAU增速比MAU增速快4個百分點，粘性提升，達到13.4%，規模達到了3.63億，時長來到了史上最高的129分鐘。

確實很不錯，但這不是讓人最驚喜的。

更驚訝的是毛利率持續提升，尤其連續兩個Q大幅度提升，目前是上市後最高的46.3%；

而銷售費則首次降到了Rev佔比的40%以下；

這充分說了，用戶方面的增長，並不是單純花錢买的，也不是市場認爲抖音將長期內，虹吸快手。

有了這樣的基礎，後續的商業化才有騰挪空間，也說明短視頻真是好生意呀。

2、收入的增長，在12.9%，應該是已經披露的互聯網公司中，業績情況最好的，其中直播業務15.8%應該是逆天表現；

如果去看看騰訊音樂、虎牙、鬥魚、陌陌等公司的直播業務，完全不可思議的。

尤其上市前後一段時間，基於公私域並重的理念，管理層將直播權重下調，出現連續幾個季度下滑後，而到今天連續四個季度維持不錯增長，在逆風局面下，快手的老鐵，打賞起來毫不手軟。

原因猜測，可能抖音裏面的主播，更多是接廣告、賣貨等等，但其實還有很多一部分群體主播，是不擅長上面那兩種變現方式的。

這很好理解，畢竟接廣告要有個人創意，電商有時候對於一些不太推銷的主播，也不好執行，在整個直播市場持續下滑的時候，快手基於自身老鐵文化，可能是這一輪供給側出清的受益者。

3、營銷廣告方面，本季度表現一般，增速6.2%，不過考慮到同行，如$騰訊控股(00700)$ 企鵝朋友圈/媒體廣告、渣浪微博等等同行，也是拿得出手的。

隨着近期管理層的想法，以及抖音在電商方面的努力，目前完全有理由推測，短視頻在ADload一定基礎上，快手管理層在分配給電商和廣告方面的方面，做一些嘗試。

比如，過去一直電商閉環上，近期也开放了淘寶、京東鏈接，也是一種探索貨幣效率探索。

換句話說，在流量一定的情況下，加載率也相對確定，管理層嘗試在廣告、電商、直播之間，尋找效益最大化。

抖音近期的諸多行爲，便是如此指導思想操作的。

所以，完全可以推測，快手也在做類似的行爲。比如，如果廣告庫存，要低價賣給外部廣告主，那還不如拿來賣給電商帶貨的那批公司或主播；甚至將流量先行去培養電商生態，做激勵用，而不是任意給廣告主折扣。

4、電商業務GMV達到了2225億元，增速26.6%，湊合吧。

談不上很滿意，當然如果放在大環境、同行情況如阿裏$阿裏巴巴(BABA)$ 、京東，甚至拼多多比較起來，多少會快一些。

目前市場關於這一塊，故事還挺多的，尤其是規模萬億以後，按照常規電商平台的take rate 3%～4%左右，這一塊單季收入貢獻，將在百億級別。

目前快手這個Q大概26億，似乎還有很大貨幣化空間可挖。

我的觀點是很難，因爲這裏take rate很大一部分，是已經放在內循環廣告裏去了。

剩下空間，還要讓利一部分給商家。以及直播電商是短視頻內容一部分，必須靠這些內容，維持用戶時長，這裏不能簡單直接類比成熟電商平台。

但考慮到4Q是電商旺季，GMV增速可以期待一下。

5、降本增效方面：

削減大量支出，比如研發費用，從去年同期的42億，砍到35億，S&M從110億，砍到91億；

海外分部的虧損和收入披露，從去年同期虧29億，到如今17億；

降費這塊，常規操作，和行業類似；

但海外，只想說一句，爲什么call back一副要死磕海外的樣子，當時嚇跑不少人。逆周期加大投入，很容易被市場理解爲管理層有些想當然。

整體來說，這次財報可以打85分，期待管理層更好投資者預期管理，也審慎進行相關擴張和投資吧。

這么好生意，好好守着，賺錢比一切都重要。

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