文：權衡財經研究員 錢芬芳

編：許輝

11月21日，滬深兩交易所就部分IPO企業涉及核酸檢測業績話題作出回應，稱已經注意到這一點，並高度關注涉核酸檢測企業的上市申請，堅持從嚴審核。兩所都表示高度關注企業的科創屬性和可持續經營能力；特別是剔除該等業務收入後公司是否仍滿足發行上市條件。

新冠業務相關度近四成的翌聖生物科技（上海）股份有限公司（簡稱：翌聖生物）擬衝科上市，保薦機構爲民生證券。本次擬發行新股不超過2,103.35萬股，公开發行股份數量不低於本次發行後公司總股本的25%。此次擬使用募集資金11.09億元用於翌聖生物總部及產業化基地項目和上海研發中心建設項目。

翌聖生物衆多機構突擊入股，君聯系持股近8個點，實控人非生物科班；業績一路增長，新冠相關業績佔比近四成，銷售單價持續下跌；成立晚，市佔率小，銷售費用率遠高於同行；客戶較分散，前五大客戶質量堪憂，應收账款余額佔四分之一；無自有房產均爲租賃，產能利用率起伏，產銷率低位運行。

衆多機構突擊入股，君聯系持股近8個點，實控人非生物科班

翌聖有限成立於2014年1月9日，由黃衛華、周紅亮共同出資設立，注冊資本爲100.00萬元。其中黃衛華出資75.00萬元，佔注冊資本的75.00%；周紅亮出資25.00萬元，佔注冊資本的25.00%。股份公司設立於2021年5月26日，由翌聖有限整體變更設立。

到了報告期初的2019年，公司的注冊資本也僅爲500萬元，2019年11月6日周紅亮僅以140.80萬元轉讓掉持有的8%股權，轉讓的價格爲3.52元/注冊資本。僅僅半年後的2020年6月8日，公司進行增資，認購價格爲88.00元/注冊資本，引入安徽探針和含泰創投。2020年12月25日，黃衛華、周紅亮分別以低於半年前外部機構增資價格近半的47.14元/注冊資本處置了公司的1%和2%股權，分別套現了300萬元和600萬元。接盤方爲上海恩鯤和上海瀟贇，兩者爲員工持股平台。周紅亮從公司創建時的持股25%，一路下探至發行前的9%。奇怪的是其2021年6月辭任公司董事，僅任職武漢翌聖總經理，未屬於公司高管。

截至招股說明書籤署日，黃衛華直接持有公司股份2,896.4289萬股，佔公司總股本的45.90%；通過上海聖沛間接控制公司8.49%股份對應的表決權，通過上海臻毅間接控制公司2.49%股份對應的表決權，通過上海瀟贇間接控制公司1.19%股份對應的表決權，通過上海恩鯤間接控制公司1.19%股份對應的表決權，合計擁有並控制公司59.26%股份對應的表決權；黃衛華爲公司董事長、總經理，對公司的股東大會和董事會決議以及重大經營決策事項具有重大影響，爲公司控股股東和實際控制人。

黃衛華爲上海聖沛、上海臻毅、上海瀟贇和上海恩鯤的執行事務合夥人並分別持有上述主體10.41%、99.00%、1.87%和0.20%的財產份額；黃衛華配偶黃果持有上海臻毅1.00%的財產份額；黃果胞姐黃志紅持有上海恩鯤2.40%的財產份額。

從實控人的履歷上看，其非生物科班出身，1979年9月出生的黃衛華，本科學歷。2003年7月畢業於武漢工程大學，獲計算機應用與科學專業學士學位；2017年畢業於上海交通大學安泰經管學院EDP研修班。2003年至2007年間，歷任愛卡拉在线（上海）網絡科技有限公司軟件开發和項目管理部項目經理、復旦光華科技股份有限公司研發部程序員、上海美季生物技術有限公司銷售部銷售經理。從程序員轉生物公司銷售經理，然後創建生物公司，可謂變動波大。

最近一年以增資方式入股的新增股東衆多，可謂突擊入股，也進一步催進了公司的估值，定價依據都是結合公司經營業績及未來發展協商確定。

2021年6月至今，任翌聖生物董事的王俊峰出自聯想集團和君聯系資本，王俊峰通過君聯安盛、君聯惠康間接持有公司部分股份。君聯系資本包括了君聯安盛、君聯惠康、聯融致遠，通過三者，君聯系持股達7.92%之多。

新增股東張科禾潤的間接投資人民生證券系爲翌聖生物IPO提供服務的中介機構，同時民生證券的負責人、部分高級管理人員通過民生證券的員工持股平台間接持有張科禾潤部分財產份額。民生證券間接持有公司0.1959萬股股份，間接持股比例爲0.0031%。

業績一路增長，新冠相關業績佔比近四成，銷售單價持續下跌

翌聖生物主要從事分子類、蛋白類和細胞類生物試劑的研發、生產與銷售。2019年-2022年1-6月，公司的營業收入分別爲9786.25萬元、1.863億元、3.216億元和2.009億元，淨利潤分別爲180.58萬元、5296.89萬元、1.01億元和3214.55萬元。2020年公司現金分紅金額爲3000萬元，分紅金額是當期淨利潤的56.64%。

從產品構成來看，公司主營業務收入主要來源於生物試劑的銷售收入。報告期各期，公司實現的生物試劑產品收入分別爲9,705.77萬元、1.855億元、3.193億元和1.964億元，佔當期主營業務收入的比例分別爲99.36%、99.70%、99.32%和97.79%。其他業務主要系公司代理銷售的生物試劑領域相關的儀器與耗材，以及提供蛋白表達純化服務形成的收入，報告期各期對應的銷售收入分別爲62.75萬元、55.46萬元、218.01萬元和444.21萬元，佔當期主營業務收入的比例分別爲0.64%、0.30%、0.68%和2.21%，佔比較小。

2021年公司开始拓展海外市場，實現國外收入2,154.39萬元，佔當年主營業務收入的比例爲6.70%。2022年1-6月公司實現國外收入23.61萬元，佔當年營業收入的比例爲0.12%。

2021年度，公司分子類生物試劑銷售收入爲2.02億元，Frost&Sullivan統計數據顯示，2021年中國分子類生物試劑市場規模爲140.5億元，公司2021年在中國分子類生物試劑的市場佔有率爲1.44%；生物試劑市場競爭激烈，2020年以來，公司部分生物試劑產品平均銷售單價有所下降。2021年，公司蛋白類生物試劑銷售收入爲7,336.00萬元，Frost&Sullivan統計數據顯示，2021年中國蛋白類生物試劑市場規模爲195.5億元，公司2021年在中國蛋白類生物試劑的市場佔有率爲0.38%；2021年，公司細胞類生物試劑銷售收入爲4,395.89萬元，Frost&Sullivan統計數據顯示，2021年中國細胞類生物試劑市場規模爲55.9億元，公司2021年在中國細胞類生物試劑的市場佔有率爲0.79%。

2020年-2022年1-6月，公司與新冠相關的產品銷售收入分別爲4,614.76萬元、8,174.13萬元和7,689.73萬元，佔當期營業收入的比例分別爲24.77%、25.42%和38.28%，新冠相關產品的銷售收入及其對公司營業收入的貢獻度呈上升趨勢。此次深滬兩所對投資者關心的核酸檢測機構扎堆上市的情況回復，也可看出，若剔除疫情相關業績後，能否滿足上市標准，是IPO企業隱隱要過的暗线。

市場競爭加劇，導致2020年以來，公司及同行業企業部分產品的平均銷售單價呈下降趨勢。2020年-2022年1-6月，公司非新冠相關產品的平均銷售單價分別爲0.65元/rxn、0.49元/rxn、0.42元/rxn，新冠相關產品的平均銷售單價分別爲0.58元/rxn、0.46元/rxn和0.14元/rxn。2022年下半年，公司與新冠相關的產品價格進一步下降，2022年第三季度，公司新冠相關產品的平均銷售單價僅爲0.10元/rxn。若未來生物試劑產品價格持續下跌，將對公司的市場份額、銷售規模和盈利能力產生不利影響。

報告期內，公司生物試劑產品應用於生命科學研究領域、診斷與檢測領域和生物醫藥領域，按照應用領域劃分。分子診斷和高通量測序是公司產品的重要應用方向，上述領域市場競爭較爲激烈，與國際品牌相比，公司的品牌影響力相對較弱，公司相關業務未來的發展趨勢存在不確定性。

報告期各期，公司毛利率分別爲55.43%、68.72%、75.75%和77.11%，低於可比同行均值83.64%、90.93%、87.87%和82.10%。自有品牌生物試劑產品毛利率分別爲77.00%、79.91%、84.71%和82.64%。

報告期各期，翌聖生物享受的稅收優惠金額分別爲159.44萬元、713.81萬元、1,745.65萬元和887.28萬元，佔當期利潤總額的比例分別爲86.16%、11.63%、15.70%和29.70%。報告期各期，公司其他收益分別爲169.31萬元、212.65萬元、214.40萬元和61.31萬元，主要由與收益相關的政府補助構成。報告期各期，公司計入其他收益的政府補助分別爲168.33萬元、212.46萬元、213.21萬元和53.76萬元。

成立晚，市佔率小，銷售費用率遠高於同行

翌聖生物成立時間較晚，且企業規模較小、融資渠道相對單一，報告期內公司收入規模及研發投入均顯著低於賽默飛、丹納赫、伯樂、凱傑等國際先進企業，在技術積累方面仍存在較大差距。與國際先進企業相比，公司的市場佔有率和綜合競爭力差距較大。

Frost&Sullivan統計數據顯示，2021年公司在中國分子診斷原料酶市場的佔有率爲2.69%，在中國高通量測序文庫構建原料酶市場的佔有率爲4.50%，在中國mRNA疫苗制備核心酶原料市場的佔有率爲0.9%。由於競爭較爲激烈，市場集中度不高，公司的市場佔有率仍然較低。在分子類生物試劑市場，公司的主要競爭對手包括國際廠商賽默飛、凱傑、寶生物、伯樂和國內廠商諾唯贊、菲鵬生物和全式金。

2019年末-2022年6月末，翌聖生物員工人數分別爲235人、338人、622人和916人。報告期各期，公司發生的職工薪酬分別爲2,972.85萬元、4,363.84萬元、8,978.86萬元和8,265.26萬元，呈快速上升趨勢。

報告期各期，公司研發費用分別爲1,528.03萬元、2,200.02萬元、5,647.82萬元和4,961.73萬元，佔當期營業收入的比例分別爲15.61%、11.81%、17.56%和24.70%。報告期各期，公司研發費用中折舊及攤銷金額分別爲78.04萬元、135.69萬元、826.66萬元和729.78萬元，佔當期研發費用的比例分別爲5.11%、6.17%、14.64%和14.71%。2021年12月20日，黃衛華與公司籤署《域名轉讓協議》，黃衛華無償將其擁有的14項域名所有權轉讓給公司。

報告期各期，公司銷售費用分別爲2,238.19萬元、3,281.66萬元、5,661.86萬元和4,693.63萬元，佔當期營業收入的比例分別爲22.87%、17.62%、17.61%和23.37%，2020年-2022年1-6月公司銷售費用率高於同行可比均值12.83%、13.12%和16.82%。

客戶較分散，前五大客戶質量堪憂，應收账款余額佔四分之一

翌聖生物是華大基因、之江生物、聖湘生物、萬孚生物、迪安診斷、思路迪生物等知名高通量測序和體外診斷企業的上遊生物試劑供應商；同時公司與恆瑞醫藥、金斯瑞生物科技、斯微生物、齊魯制藥、復星凱特、君實生物等生物醫藥領域知名企業建立了緊密的合作關系。

由於公司生物試劑產品種類多樣，應用範圍較爲廣泛，單個用戶採購量一般較少，因此客戶較爲分散。

報告期各期，公司向前五大客戶銷售額佔銷售總額的比例分別爲26.10%、22.02%、29.92%和37.69%，其中，公司對前五大科研類客戶的銷售額佔銷售總額的比例分別爲25.82%、15.26%、11.15%和7.01%，對前五大工業類客戶的銷售額佔銷售總額的比例分別爲5.84%、19.91%、28.37%和37.69%。

報告期各期，公司客戶數量增長較快，分別爲3,338家、3,723家、5,255家和4,426家，主要系科研類客戶數量增加較多。

值得注意的是，金恩來生物技術（北京）有限公司分別爲翌聖生物2020年第一大、2021年第一大和2022年1-6月第四大客戶，交易金額分別爲1100.83萬元、2891.51萬元和947.30萬元。2022年上半年公司對金恩來的收入有所下降，主要系金恩來向採購的新冠相關產品市價不斷下降，利潤空間被壓縮，金恩來將下遊客戶A公司和普若維推介給公司直接進行採購。查公开資料顯示，此客戶成立於2010年11月5日，注冊資本100萬元，實繳資本10萬元，2020年和2021年社保繳納人數分別爲3人和4人。

上海之江生物科技股份有限公司爲公司2021年第二大、2022年1-6月第三大客戶，交易金額分別爲2380.48萬元和1268.93萬元。值得注意的是，現任公司副總經理的史一博於2012年8月至2019年6月歷任上海之江生物科技股份有限公司研發中心新興技術研究部主管、市場部經理；公司研發中心總監孫曉亮於2016年7月-2019年12月，任之江生物提取試劑开發部經理。

江蘇普若維生物技術有限責任公司維公司2022年1-6月新增的前五大客戶之一，公司對其銷售金額爲1317.38萬元。查公开資料顯示，此客戶成立於2020年9月25日，注冊資本1000萬元，實繳30萬元，2020年和2021年社保繳納人數均爲0人。

2020年新增前五大客戶中，伯傑醫療、碩世生物和博日科技等部分客戶目前與公司的業務合作規模逐漸減少；2022年1-6月，公司蛋白類生物試劑收入顯著增加，系客戶思路迪研發的新冠核酸檢測試劑盒獲批上市，向公司採購的Taq酶抗體增多。

蛋白類生物試劑是公司代理品牌的主要產品。報告期各期，公司代理品牌的前五大供應商採購金額佔比分別爲74.77%、81.44%、92.67%和96.05%，供應商較爲集中，代理銷售的生物試劑品牌主要包括Abcam、義翹神州、Omega、Mpbio、BDBiocoat等，且以國際品牌生物試劑爲主。公司與Abcam、義翹神州和Omega等品牌產品的供應商籤署了經銷協議，盡管公司與上述品牌方一直保持着長期良好、穩定的業務合作關系，但仍存在經銷協議到期後無法續約的風險。若公司與品牌方的經銷協議到期後無法續約，同時又不能補充新的代理品牌產品，將會對公司的經營業績產生一定程度的不利影響。

報告期各期末，翌聖生物應收账款余額分別爲2,065.85萬元、4,835.41萬元、7,806.67萬元和1.342億元，佔當期營業收入的比例分別爲21.11%、25.96%、24.28%和66.81%。2019年至2021年，公司應收账款周轉率低於同行業可比公司平均水平。

報告期各期末，公司存貨账面余額分別爲1,145.76萬元、1,903.76萬元、4,635.09萬元和6,700.83萬元，金額逐年上升。其中，庫存商品、原材料和半成品合計金額分別爲1,102.88萬元、1,847.95萬元、4,473.80萬元和6,484.85萬元，佔當期末存貨余額的比例分別爲96.26%、97.07%、96.52%和96.78%。報告期各期末，公司存貨中庫存商品金額分別爲781.56萬元、1,212.92萬元、2,384.20萬元和3,098.62萬元，佔當期末存貨余額的比例分別爲68.21%、63.71%、51.44%和46.24%，是存貨的主要組成部分。

無自有房產均爲租賃，產能利用率起伏，產銷率低位運行

翌聖生物目前無自有房產，日常經營場所均系向第三方租賃所得。截至2022年6月30日，公司及其子公司共使用50處租賃房屋，其中，27處租賃房屋的出租方尚未提供相關房屋的完整權屬證明文件或有權主體/主管部門關於同意出租的證明文件，租賃物業面積合計爲13,194.39m2，佔公司總租賃物業面積的比例爲29.81%。

翌聖生物總部及產業化基地項目總投資8.327億元，其中建設投資7.247億元，鋪底流動資金1.079億元。本項目旨在擴充公司生物試劑生產能力，擬於上海市浦東新區張江創新藥產業基地實施，擬規劃新建生產廠房、總部辦公樓、其他配套建築和地下建築等，生產分子酶、抗原、抗體、重組蛋白和納米微球等生物試劑產品。值得注意的是，公司募投項目實施地點爲上海市浦東新區張江創新藥產業基地，截至招股說明書籤署日，募投項目擬用地塊尚未履行招拍掛程序，公司尚未取得募投項目土地的使用權。

2019年-2022年1-6月，公司生物試劑的產能利用率分別爲64.63%、94.55%、90.59%和76.75%。2022年1-6月，公司產能利用率爲76.75%，產能利用率有所下降；公司生物試劑的產銷率分別爲68.77%、71.71%、70.44%和84.36%。

值得注意的是，報告期各期末，公司貨幣資金余額分別爲2,262.22萬元、1,912.65萬元、8.433億元和7.259億元，佔當期末流動資產的比例分別爲35.87%、10.48%、85.66%和77.80%。2021年，公司進行了三輪股權融資，吸收投資所收到的現金爲7.85億元。

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