11 月 22 日，高途發布 2022 年第三季度財報，帶來多個利好消息。

首先，本季度收入 6.06 億元（人民幣，下同），環比增速 12.7% ，淨虧損 6135 萬元，同比收窄 94.1%。2022 年以來，季度平均收入在 6 億元以上，保持穩定。

其次，2020 年开始，高途破天荒地遭到十幾輪做空，此後美國證監會开始對公司調查。財報披露，高途 2022 年 10 月 19 日收到美國證監會的調查終止信函，表示美國證監會對公司的相關調查已經結束，且基於已經獲取的信息，不會對公司進行指控。

第三，高途董事會於 11 月 22 日通過了新的回購計劃，公司可在三年內回購至多 3000 萬美元的股票，另外公司創始人、董事長兼 CEO 陳向東計劃增持至多 2000 萬美元。高途股價長期徘徊在 1 美元上下，並已收到 30 個交易日內平均股價低於1 美元的通知，面臨退市風險。宣布回購表明，管理層在釋放信心。

不過，從業務基本面來說，高途仍在探索新的業務形態和業務邊界。今年前三季度的業績表現，高途向外界展示了兩個意外。

首先，高途的營收規模出乎意外。「雙減」之前，高途年營收最高達 71.1 億元，但 K12 學科類培訓貢獻高達約 90% 。「雙減」後，這塊主營業務被完全剝離。高途內部人士告訴 21 世紀經濟報道，「高途內部曾預測，轉型後初期的年收入只有約 13 億元。」而目前實際看來，2022 年收入有望超過 25.4 億元。

其次，高途的業務結構出乎意外。高途的 K12 非學科類培訓收入貢獻遠超大學生和成人教育業務。高途很早就經營大學生和成人教育業務，「雙減」後，這塊業務順理成章成爲第一主業，高途也公告稱將轉型爲在线職業教育平台。上述高途內部人士說，「曾經預計大學生和成人教育業務佔比超過 70% 。」但目前實際看來，新开展的K12非學科類培訓成爲第一主業，本季度貢獻約 60% 。

據財報，2022 年第三季度，高途實現收入 6.06 億元，環比增速 12.7% ，其中可比業務（學習服務、智能學習內容和產品）收入實現連續4個季度環比增長；現金收入爲 6.07 億元，同比增速 101.3% 。

「暑假是拉新的旺季，受這個季節性影響，我們在本季度抓住市場機會，進行了適度的規模增長，因此本季度出現了小幅虧損。」高途創始人兼 CEO 陳向東在 11 月 22 日財報會上說。

本季度，高途淨虧損 6135 萬元，同比減虧 94.1% ，環比增加 23.2%。

季節性是培訓行業的經營特點。高途連續兩個季度現金收入穩定在 6 億元左右，是因爲業務的互補抹平了季節波動性。

對於 K12 業務來說，寒、暑假所在的第一、三季度是拉新的季度，機構會推出低價課引流，現金收入低，但到了第二、四季度進行續班收費，現金收入會增長。

對於大學生和成人教育業務來說，暑假通常爲考研、出國留學培訓和申請等高峰期，現金收入高。「假期與備考時間重合，也助力我們的相關業務實現了兩位數的環比收入大幅增長。」高途 CFO 沈楠在 11 月 22 日財報會上說。

「我們本季度的現金收入與第二季度的續班高峰期收款基本持平，說明了我們的新學生數量在不斷增加，我們的增長策略是非常有效的，並可以撬動第四季度現金收款的更大槓杆。我們預期第四季度會實現規模化的正向現金流。」沈楠說。

本季度，高途經營性現金流淨流出 347 萬元，而上季度淨流入 9379 萬元。

截至 2022 年 9 月 30 日，高途持有的現金及現金等價物、受限資金及短期投資總計 33.429 億元。

在 11 月 22 日財報會上，高途管理層介紹，學習服務包括大學生和成人教育、出國留學培訓和出國留學申請、非學科類培訓等業務。前兩種主要面向大學生和成人。

沈楠介紹，學習服務整體貢獻了大約 90% 的收入。其中，大學生和成人業務收入佔比約爲 30% 。

「隨着報考人數的持續增長，參培意愿也不斷增強，大學生的深造及就業相關的培訓市場需求和規模持續上升。」沈楠說。

陳向東介紹，本季度，考研業務收入取得了約 76% 的環比增長，收款取得了約 46% 的環比增長。

考研群體內存在對於其他就業和提升職場競爭力的課程的交叉復購，例如公職、財經等業務。本季度，高途財經課程等已實現了連續兩季度持續盈利。

本季度，高途營銷費用 3.37 億元，環比增長 25.3% 。

「暑假是大部分學習服務業務的招生旺季。我們根據旺盛的需求，匹配了相對應規模的市場投入。」沈楠說。

 K12 學科類培訓時期，高途大把「燒錢」用於廣告營銷。如今，通過信息流廣告投放等獲客成本高企，效率較低。

高途新的獲客渠道是自有引流工具，比如考途大學搜題 APP 、高途雅思單詞 APP 、土豆雅思 APP 等，提供免費服務的同時爲付費業務引流。在上個季度，高途升級了高途 APP ，添加了重點品類的獨立小程序、今日直播、報考指南等工具，以及模考題庫、師生互動、考試提醒等功能，進而提高獲客後的留存。

「從獲客路徑上，我們也在持續嘗試更多、更有效、更低成本的新型獲客方式，比如直播課程講解、研發題庫以及練習類工具聚引目標用戶人群等，上述方式可以以較低的成本，吸引到真正有需求的學生。」沈楠說。

作爲高途真正的第一主業，K12 非學科類培訓業務本季度繼續增長。

沈楠介紹，在本季度 6.06 億元收入中，非學科類培訓業務以及其他業務貢獻 60% ，這主要指針對至高中群體的收入。還有 10% 來自智能學習內容和產品，這主要是針對學生的智能教材、學習機等數字產品。

在上季度 5.38 億元收入中，非學科類培訓業務和智能學習內容和產品合計貢獻約 60% 的收入。在第一季度，高途沒有拆分各業務收入佔比，僅介紹素質教育業務實現大幅增長。

高途的非學科類培訓業務包括編程、國際圍棋、象棋、人文素養以及科學等。

「我們的非學科類輔導業務是在轉型後才开始大力發展的，目前還處於不斷打磨和優化產品，並逐步獲得學生和家長認可的初步發展階段。」沈楠說。

值得注意的是，好未來、新東方、網易有道等公司在「雙減」後推出的素質教育業務，均快速增長。這說明，只要留住了 K12 用戶，即使用戶的學科類培訓需求減少，其也有強烈的非學科類培訓需求。

一些教育公司推出了「打包」政策，面向原有的學科類培訓學員，低價銷售非學科類培訓課程，從而實現了用戶的轉化。

「非學科類培訓第四季度的續班在11月剛剛結束，續班率超出預期，高達 78% 。」沈楠說。

當然，當以前的學科類培訓用戶整體完成向非學科類培訓的轉移後，高途等教育公司將面臨如何开拓新用戶的挑战。

對於高途來說，开展非學科類培訓有幾項優勢。

首先，高途擁有大量 K12 學科類培訓名師，由於學科類培訓與人文素養、科學等非學科類培訓的區隔不大，這些名師可以轉爲非學科類培訓主講教師，相應的教研人員也可以轉型。

其次，高途採取在线直播大班課模式，這種在线教育模式並不適合音樂、舞蹈、體育等傳統非學科類培訓，但卻適合人文素養、STEM 課程，而後者目前還是藍海市場。

當然，高途或將在直播大班課之外探索直播小班課、在线一對一等授課模式，從而滿足非學科類培訓更高的互動性要求。

第三，高中培訓是高途的傳統優勢業務，用戶佔比高，從而爲高途开發相應產品提供了市場空間。目前，高途推出了教輔圖書、成長規劃等高中產品。

陳向東曾在 6 月 6 日第一季度財報會上說，「我們將延續在高中領域的優勢，爲存量用戶持續提供升級改造後符合國家相關產業政策課程，滿足更加多樣化多層次的學習需求。」目前看來，成長規劃就是這個產品。

教輔圖書已成教育公司標配，並迅速打开市場。好未來財報會介紹，單個季度賣出了幾十萬套智能教輔。高途利用自身資源推出教輔產品亦是順理成章。

值得注意的是智能學習產品，高途已經推出了伴學機、翻譯筆等硬件，這並非高途的強項，爲何還要殺入競爭已經十分激烈的市場？

「高途需要配置智能學習內容和產品，來滿足存量小、初、高用戶的學科類自學需求，否則的話，這些用戶可能會慢慢流失。」上述高途內部人士告訴 21 世紀經濟報道。

沈楠也在財報會上說，「這部分產品作爲課程的輔助工具，可以滿足學生的多種需求，增加學習黏性，以及優化在高途平台下的用戶留存。」

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