$嗶哩嗶哩(NASDAQBILI)$$嗶哩嗶哩-W(HK09626)$財報還是和之前一樣，用戶數據不錯，商業化拉垮。

1）用戶數mau3.326億，yoy24.5%，dau0.903億，yoy25.2%，dau/mau=27.15%和此前差不多，但比短視頻比如快手dau/mau是58.06%，少了一半還多，所以，粘性上面，其實還是差短視頻一大截。

2）商業化方面，總收入57.93億，yoy11.28%，本身商業化的程度就偏早期一些，但成長性卻弱於很多看起來成熟的公司（相對成熟），如美團28%的收入增長、拼多多65%的收入增長、京東11.35%的收入增長。商業化收入增長給人暮氣沉沉的感覺。

和模式接近的短視頻平台快手比，快手收入231億，yoy12.86%，公司增長也偏低。

其中，直播收入22.09億，yoy15.76%，統計以來最慢的增速，上個Q還有28.66%；同期快手89.47億，yoy15.83%。這反應公司背後的運營能力或挖掘直播潛力的能力有點問題。

遊戲倒是恢復同比增長5.7%。廣告13.54億增長15.6%，增速比上季度提速5個百分點，也快於快手廣告增速的6.2%。（廣告增速看起來是相對的亮點，但增長百分比也不大）。

電商及其他業務7.57億，yoy3.24%，甚至低於上季度的3.98%，這個值算是很差的，因爲其他關注的公司的電商業務在Q3都增長快於Q2，且嗶哩嗶哩此前說Q2受制於上海疫情影響發貨什么的，Q3應該拉起來，但還是不行。

3）利潤方面，non-gaap虧損17.13億，環比好了大概3個億，主要是毛利環比多了3億，毛利率環比從15%提升到18.2%，但低於去年同期的15.6%。銷售費用環比多了0.5億，但行政开支環比少了0.8億接近抵消。

總體的虧損率同比是好轉1%到-29.6%。主要是消費費用同比少了近10個百分點。但被更低的毛利率（影響1個百分點）和更高的研發开支（影響近5個百分點）所大部分抵消。

4）和上季度感受一樣，雖然虧損率環比好轉了，但也高達-29.6%（Q2是-40%，去年是-31%），金額是-17.13億。而毛利才10.54億，由於毛利率很低、收入增速很慢，所以，要覆蓋這個虧損是很難的。公司Q1以前給的指引說2024年盈虧平衡看起來非常有難度。

5）和快手相比，目前二者流量（流量按dau*時長計）的比例是嗶哩嗶哩/快手=18.45%，目前港股的市值比例也剛好是18.41%。即市場目前給二者的估值剛好是二者的流量的比例。但如果我們回到比如2022年3月29日，這個比例，嗶哩嗶哩的市值要高出這個比例下71.25%。比值是1.71。

這說明，從比值看，相對流量來講，嗶哩嗶哩比快手越來越便宜，主要是市場對嗶哩嗶哩的認知改變，幾個財報下來，覺得快手從商業角度更靠譜一些。

如果我們按流量比例和收入比例的關系去比較的話，嗶哩嗶哩商業化能力依然大於快手，但同比的話是弱化了。虧損的話，快手明顯虧損率更低。

總體依然認爲55億美金的嗶哩嗶哩在當下港股美股投資環境下，有更多更好的選擇，主要是確定性不夠（一個觀點，不一定對）。當然，嗶哩嗶哩有獨特的產品調性和文化，需要後續幾個Q繼續跟蹤，一單發覺公司商業模式跑通，可以賺錢，到時再評估。

$快手-W(HK01024)$VS嗶哩嗶哩：

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