《港灣商業觀察》王心怡

水果零售企業百果園再度遞表。一波三折的上市路，百果園的此次遞表能否成功？

2022年11月16日向港交所遞交招股書,擬在香港主板上市, 摩根士丹利爲獨家保薦人，這已經是深圳百果園實業（集團）股份有限公司（以下簡稱“百果園”）的第四次遞表。

今年的5月2日，百果園第三次遞交了上市申請，後因未受審理招股書失效。

艾媒咨詢CEO張毅向《港灣商業觀察》表示：“一般而言，企業多次交表的原因會有以下幾個方面，第一是IPO不順，在募資路演時，遭到許多挫折，大家不認購，對企業興趣不熱烈。第二是因自身出現合規問題，被要求撤回。第三是公司的財務數據，在交表以後發展不順，只能回撤。”

對於多次遞表，張毅認爲：“多次交表與上市成功率本質上沒有必然關系，企業只需在規範的要求下遞表就不影響信用。”

01

加盟模式下管理難度不小

從更新後招股書來看，百果園更新了今年上半年業績。上半年百果園實現營業收入59.15億元，淨利潤爲1.9億元。值得關注的是，线下門店數量較上份申請書新增了262家，門店數達5613家。

從近三年來看，2019年-2021年，百果園分別實現營收89.76億元、88.54億元以及102.89億元，同期淨利潤分別爲2.49億元、0.46億元與2.26億元。由此可見，即便2021年百果園的營收及淨利潤有所回升，但並未恢復至2019年的水平，換言之，疫情對百果園的影響並不算小。

張毅認爲：“百果園在疫情環境下實現新增門店實屬不易。百果園的門店，主要是加盟爲主，理論上來說，加盟店會帶來加盟費，也有供應鏈上的營收，所以逆勢新增門店對百果園倒不一定是壞事，但對加盟門店來講是否能回本，就另當別論。”

據招股書數據顯示，百果園的的大部分收入來自加盟門店，報告期內，來自加盟門店收入分別佔總收入的87.9%、84.6%及81.3%及80.3%。

截止各期末，百果園的线下零售門店網絡共有4302家、4748家、5234家及5435家加盟門店，包括百果園管理及委托管理的加盟門店。加盟門店的“开枝散葉”，必然會給百果園帶來監管上的壓力。

百果園表示：“公司的加盟商獨立管理業務，自行負責各自零售門店的日常運營。因此，公司加盟門店的成功及質量最終取決於該等加盟商自身。公司無法控制加盟商的行動，公司在相關協議下的合同權利及救濟十分有限，並且獲得該等救濟或提起訴訟可能非常昂貴。雖然公司已建立強大的特許經營管理系統，以培訓、監督及管理加盟門店，但可能無法如管理公司的自營門店一般直接及有效監察其營運。”

截止12月3日，百果園在黑貓投訴平台上共有1600條投訴，已完成1242條，其中有關食品安全投訴不在少數。如：“百果園水果生蛆不予賠償。”、“百果園承認銷售變質水果。有變質水果及照片，要求賠償。”、“賣給我變質水果，找客服商討已讀不回。”

衆所周知，今年5月2日遞表後不久，百果園就因變質水果做果切的視頻衝上熱搜，隨即公司予以道歉。

當時，百果園向《港灣商業觀察》表示， “基於本次事件，百果園已經作出整改措施：1，公司已經將該暗訪視頻制作成案例課件，對全國門店進行下發宣導並組織學習。同時以各區域爲單位，對全國各門店經營與品質管理進行再度自查；2，目前對涉事門店已按照《百果園加盟店經營管理辦法》的相關要求停業整頓，並責令加盟商對涉事門店員工進行停職再培訓，並再次學習門店經營規範，考核通過後方可上崗；3，進一步強化門店SOP作業培訓，提升門店全員的鮮度管控意識，嚴格按照公司標准執行，並升級門店吧台、冷櫃等操作區的監控管理。4，加強督導、督察及神祕客對門店進行果品鮮度檢查和指導，及時糾正門店在經營當中的不規範操作。”

有意思的是，公司披露自身自營門店的毛利率通常高於加盟門店。截至各報告期末，百果園僅擁有5家、9家、15家及16家自營零售門店，自營門店數量甚至不及加盟門店數量的零頭。

自營門店毛利率既高於加盟門店，也少了監管品控的煩惱，百果園爲何不新增自營門店？ 

張毅表示：“自營門店在選址，管理的規範上，營銷銷售及其他各方面，都做了精打細算，毛利率自然高於加盟門店。不新增自營門店，或是基於三個方面的考慮，一是加盟，帶來的加盟費收入及可以長期的供應鏈的收入是很直接的營收。二是對於开店的風險，有效的降低，如果直營幾百家或幾千家店的話，那么一個管理不順，可能就全盤皆輸，加盟店便可降低該風險。三是佔用資金，直營店开一家就是投入一家的錢，加盟店开一家就賺一家的錢，所以一個是純投入，一個純收入，所以兩者是意義不一樣的，所以通常來講，成功的連鎖這個門店管理越多，通常都用加盟。”

值得一提的是，報告期內，百果園毛利率分別爲9.8%、9.1%、11.2%、11.5%。相較同行業而言，百果園的毛利率水平並不突出。就如何在保質加盟店品控的情況下提升自身毛利率等問題，《港灣商業觀察》聯系了百果園，公司並未回復。

02

涉嫌違背消費者自愿原則

除食品安全問題外，在黑貓投訴平台上，百果園涉嫌違背了消費者自愿原則。

有消費者表示:“昨晚去店內买水果發現买多了於是和店員協商可以退款店員告訴我等待半小時後掃描二維碼可三無退款，結果退款不是按支付路徑退回銀行卡內而是退回百果園的錢包裏，要求按照支付路徑退款到銀行卡內。” 

廣東越啓蘭律師事務所合夥人、民商事領域主任律師李天賜向《港灣商業觀察》表示：“這其實違反消費者自愿原則，屬於附條件消費，限制了消費者的選擇權，是某種程度上的限制性捆綁消費，作爲經營者，應對消費者履行全面告知義務，盡到必要的提醒等義務。”

“按照《消費者權益保護法》第九條的規定：消費者有權自主選擇提供商品或者服務的經營者，自主選擇商品品種或者服務方式，自主決定購买或者不購买任何一種商品、接受或者不接受任何一項服務；消費者在自主選擇商品或者服務時，有權進行比較、鑑別和挑選。”

李天賜建議：“當遭遇消費者與經營者權益爭議時，注意保存購买憑證、溝通記錄等相關證據，可以通過與經營者溝通協商處理。溝通無果的情況下，可以通過撥打12315電話維權，還可以向消費者協會或者其他調解組織尋求幫助。向經營者所在地的工商管理部門反饋或者投訴，以及向人民法院提起訴訟。”

除退款沒有原路退回，涉嫌違背消費者意愿外，更有消費者表示錢財“不翼而飛”，該消費者投訴稱：“百果園app私自轉移账戶余額，完成中信銀行任務，免費兌換了中信銀行代金券18元，一共5次，充進账戶沒有使用，後面账戶余額不見，打客戶電話說不管他們事。”

根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年水果零售額計，百果園是中國第一大水果零售商，雖是第一，但百果園所佔份額並不高，在中國總市場份額爲1%。中國水果零售行業高度分散，現有市場參與者之間競爭激烈，隨着未來市場競爭激烈變化，百果園若是忽視了消費端反饋的聲音，是否還能穩坐第一位置，值得市場持續關注。（港灣財經出品）

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