近一個月以來，港股准確地詮釋了什么叫做漲跌周期，恆生指數反彈超過30%，恆生科技指數反彈已經接近50%。
本輪反彈主要是以超跌爲主，連國美電器都反彈了40%以上，以及關注度極低的美圖反彈超過70%，也就意味着本輪反彈完全是由情緒主導的一波超跌反彈。 之前壓制港股估值的主要是兩部分，一是美聯儲加息導致美股大跌以及地緣政治風險引發了外資恐慌；二是宏觀大環境疲軟，以及各大互聯網公司業績下滑。 而當下的風向確實發生了一些轉變，首先是宏觀大環境上，隨着逐步的放开，接下來幾個季度經濟上會有明顯的復蘇，不論港股還是A股，這一點都是決定市場中長期的最關鍵因素。 其次港股互聯網科技經歷了長達兩年超過60%的下跌後，原本權重佔比較高的外資倉位可能已經降到了谷底，而內資倉位在逐步擡升。根據IFind數據顯示，南向資金截止到12月5日淨买入額爲3256.46億元，而北上資金的淨买入額不足800億元。

數據來源：IFind A股這邊除了醫療器械，其余幾乎是全面上漲，主要是旅遊、餐飲、食品、保險、免稅這些疫情受損較爲嚴重的行業。 如果放开進度進展順利的話，那基本可以確認這裏就是年度低點了，2023年也將迎來一波不錯的復蘇性增長。

01.地產政策回暖

房地產的三支箭政策，暫時解決的還是地產公司債務，以及在手項目完工的問題，因爲如果沒有新的融資支持，很多中小地產可能就此消失，手裏大量的在建工程也就無法完工。 而解決了再融資問題，也並不是要重新刺激房價，房價能不能漲關鍵還是要看需求端，核心還是要看居民資產負債表的修復情況，所以那些負債壓力太大的，這波還是撐不過去。 2013年，市場也曾出現CPI指數平穩PPI指數下滑的類似現象，而當時推出的PSL，以及地產去庫存的政策，確實起到了立竿見影的效果，最核心的原因是居民槓杆率較低。 而現在再來一波漲價行情很難，首先是居民槓杆率，2014年居民部門槓杆率爲36%，而到了2020年居民槓杆率上升至62.2%，到今年三季度上升到62.4%，這也就意味着可加的空間很有限了。

其次是需求端，地產沒了投資屬性，可以說減少了一大半的需求，只是剛需和改善需求也主要集中在一些經濟結構較好，人口淨流入較大的城市，過去那種百花齊放的場面應該是很難再見到了。 地產未來整體規模會縮水，行業的競爭格局也會朝頭部集中，中腰部負債壓力大的還是會被優化掉，比如碧桂園這種負債規模已經飆升到1.58萬億的，仍然存在很大的不確定性。 當然，短期並不需要考慮基本面反轉的問題，只要預期有好轉的跡象，就能支撐股價上漲，整體來看地產的利好是越來越多的，至於未來开發商的盈利能力能否回暖，這個都是後面的事情了。

02.復蘇預期兌現

行業受損嚴重的主要集中在餐飲、酒店和旅遊這幾大行業，相關公司過去兩年也幾乎都在虧損，但市值表現並不差。 比如桂林旅遊，今年漲幅超過40%，去年漲幅也超過20%，整個旅遊板塊年內漲幅幾乎都在20%以上，航空裏的國航也連續上漲兩年，近期港股的海底撈一周時間拉升超過40%，這就意味着預期正在加速兌現。

包括互聯網公司在內，短期還是情緒主導，基本面是否真正扭轉並不重要，重要的是預期开始反轉了。

但股價漲上來了，終歸是要回歸到業績上，比如之前如日中天的CXO，業績高增長的情況下，市場就已經开始爲2023年的業績擔憂，是否不及預期，是否有下滑風險？盛極而衰，其實是漲多了裏面的人有獲利了結的需求。 現階段的復蘇行情也差不多，企業盈利不能長期改善的，短期股價拉高了後面還是會跌下來，比如旅遊板塊裏的一些地方景區，原本在風控前就不賺錢，總不能風控幾年後反而更賺錢了。 互聯網流量見頂是共識，三季度能看到，大多數互聯網公司利潤的回暖主要是靠降本，比如長視頻平台營收增速見頂，淨利潤大增主要是依賴裁員，部分頭部公司甚至連研發團隊一並砍。

阿裏的電商業務壓力還是大，即便實體經濟復蘇，阿裏所面對的競爭格局依然激烈。买量的成本還是高，百度、B站、快手這些嚴重依賴买量來支撐收入的公司壓力依然很大。 反而美團的基本面更強勢，三季度新業務減虧的情況下，營收增速依然是兩位數增長，而且依托重資產運營在本地生活領域建立的業務壁壘已經牢不可破。 互聯網行業第二增長曲线沒跑出來的，後面漲上去的還可能跌下來，畢竟中長期還是要看成長性。

03.結尾

整體來看市場好消息大於壞消息，隨着人氣不斷地回暖，市場補漲也會輪動，比如一直疲軟的半導體，以及近期一直在調整的醫藥。

當然，疫情鏈的要注意風險了，一些檢測類相關的公司，一旦風控全面解除後，這類公司可能就是歷史大頂（不再被需要）。

醫藥行業未來主要看創新藥和醫療器械的自主替代，而半導體可能更偏向於材料和設備。

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