金選核心觀點

投資邏輯

一、即時零售高成長性，盈利曙光展現

即時零售行業在疫情催化下，用戶滲透率顯著提升，疫情好轉後需求企穩且增長恢復，較疫情前活躍度提升20%左右。平台的購物時效性和履約可靠性在疫情期間建立了用戶信任，且需求在疫情之後仍在延續。

即時零售上市企業通過降本增效臨近盈虧平衡點。即時零售行業預計2021-2025年年復合增長率將達51.33%，即時配送行業預計2021-2026年年復合增長率達28%。

二、達達集團助力實體零售，萬物即時達

京東到家：2022Q3的GMV增速約39%。增長的驅動力包括：

品質用戶高速增長。2022Q3活躍用戶數達7540萬，同比32.05%，預計長期可滲透京東約50%的用戶，用戶體量近3億。

商家端頭部商超覆蓋度高，合作商家認可公司帶來的全渠道增量。截至2022Q2，共計與87家中國百強超市合作，Top10（佔百強商超總銷售額比例爲64.2%）中合作了9家，已接入超15萬家全品類實體門店。

品類多元化。商超佔GMV比例爲55%，可選品類佔比提升，高增長對平台的傭金和廣告貨幣化率均有正向貢獻。

達達快送：行業內企業均以“快”爲核心，向全場景覆蓋發展。用戶選擇即時配送平台的決定因素爲“品牌>時效>價格”，超七成用戶接受配送費溢價6%到20%。，達達快送的差異化體現在：

採取衆包形式，騎手供給充足的前提下，運營更爲靈活。達達快送日活騎手約10萬，達達優揀月完單揀貨員約1萬左右。

自主研發全自動派單系統和達達智配SaaS系統。實現訂單和運力的實時匹配、配送路徑優化助力降本提質。

財務表現：收入高速增長，盈利能力改善。2022Q3公司收入23.80億元，同比41.11%。Non-GAAP歸母淨利潤率爲-11.34%，同比優化15.34個百分點。

風險提示

監管政策，消費需求走弱，市場競爭加劇，品類拓展不及預期等。

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