元旦期間中國區業務开門紅，熱門旅遊景區客房爆滿。北京、上海周邊遊推動 Club Med 安吉度假村及北戴河黃金海岸度假村於 2023 年元旦期間接近滿房。2023 年元旦期間， 三亞亞特蘭蒂斯成爲衆多遊客出遊首選度假聖地，營業額已不同程度超過 2022 年元旦假 期及疫情前的 2019 年元旦假期，總接待人次達 3.7 萬，平均入住率達 97.4%，平均每日 房價爲 2736 元，其中來自餐飲、水世界、水族館等的非房費收入增速已超過房費收入。 麗江復遊城 23 年元旦假期營業額同比增長 27%，平均每日牀位價格爲人民幣 1027 元。

23 年亞特蘭蒂斯有望業績反彈，盈利能力優化確定性較高。三亞亞特蘭蒂斯度假區包括 1314 間全海景客房，中國最大的天然海水水族館之一，總面積約 20 萬平方米的水世界、 高品質的餐飲服務、超過 5000 平米的購物中心，疫情好轉後具有極強的價格彈性。20 全年/21H1 亞特蘭蒂斯經調整 EBITDA 利潤率分別達 49.5%/49.2%。1H22 受疫情多點 散發，到訪遊客 150 萬人次，實現營業額 4.87 億元，同比-41.7%，經調整 EBITDA 爲 2.07 億元，同比-49.7%。我們預計隨着各大城市逐漸達峰，疫情對旅遊業的負面影響逐 步退出歷史舞台，亞特蘭蒂斯客房、水世界等優質度假資源業績反彈彈性、確定性均較高。

Club Med 中國區項目 23 年反彈趨勢明顯，海外度假區預計持續修復。1H22 Club Med 實現營業額 57.43 億元，與 1H21 相比+336%，恢復至 19 年同期 90.2%。各地區 表現不均衡，美洲/歐非中東營業額同比 19H1 分別+22.2%/-14.1%，亞太地區由於多數 國家關閉邊境至 6 月初，營業額同比 19H1 減少 73.3%。隨着出入境政策放开，跨境旅 行回暖，國際熱門旅遊地客人流量回升，預計海外度假村將持續修復，中國區項目 23 年 低基數下彈性較大。公司 Joyview 模式已經趨於成熟，加速 Club Med Joyview 在城市 周邊拓展，並積極探索城市度假酒店產品，打造長途、近郊和城市三梯度品質度假產品 體系。

維持“买入”評級。考慮到 Q4 疫情多點散發且核心城市 12 月份仍在疫情逐漸“達峰” 階段，22 年四季度整體旅遊市場表現低於預期，我們下調盈利預測，預計 22-24 年歸母 淨利潤爲-6.34、4.01、7.57 億元（前值-3.49、5.30、8.24 億元），預測 22-24 年經調 整 EBITDA 爲 22.26、34.56、39.27 億元，給予公司 23 年 11 倍 EV/EBITDA，對應目標價 17.50 港元，當前股價有 47%上漲空間，維持“买入”評級。

本文作者可以追加內容哦 !